曾經風光無限的紫金礦業（601899）最近遇到了麻煩，期貨業務巨虧的狀況剛有好轉，資源擴張的道路又舉步維艱。A股市場紫金礦業更是遭遇機構13億做空資金拋售，股價從7月25日開始大跌，僅半個月就下跌了三成。

期貨巨虧情況逆轉

“今年紫金礦業的期貨操作方式比較靈活，可以進行反向操作。而且期銅在紫金礦業期貨交易中的比例大，并受益于上半年銅價上漲。雖然黃金價格出現劇烈變動，但紫金礦業黃金期貨比例小，因此期貨業務實現了大逆轉?！弊辖鸬V業董秘鄭于強說。

紫金礦業半年報顯示，截至2008年6月30日，公司黃金遠期期貨合約持倉數820公斤；陰極銅遠期期貨合約持倉數6960噸；已確認未實現的投資損失734萬元。但是，在期貨的總體水平上，公司期貨平倉盈利6393萬元，減去期貨業務期末公允價值變動損失人民幣734萬元，實際盈利5659萬元。

紫金礦業2008年度簽訂了黃金和陰極銅遠期銷售的期貨合約，根據該期貨合約建倉價與資產負債表日市場買價之差額，公司在會計期末確認衍生金融負債及相應未實現期貨損失。另外，在2007年度，公司將與以前年度衍生金融負債有關的遠期銷售量合同全部平倉，故相應的衍生金融負債余額全部轉出。

今年，紫金礦業加大了期貨投入。由于上半年銅期貨交易量增加，保證金也隨之增加，上半年紫金礦業的期貨保證金為1.09億元，而去年年末只有5213.61萬元。與2007年12月31日相比，紫金礦業今年上半年交易性金融資產余額增加了人民幣19280千元（增幅18%）。

在此之前，紫金礦業在期貨交易上連遭敗績。紫金礦業在2006-2007年期貨損失較大，主要原因是在建倉時合約價格較低。隨著金、銅價格的持續上漲，尤其到2006年大幅攀升時，期貨賣出合約到期平倉出現較大損失。2005年、2006年已確認尚未實現的期貨損失分別為 1028.70萬元、14711.20萬元；2006年、2007年已確認的期貨損失分別為34746.49萬元、23223.07萬元。

大陸期貨黃金分析師王盛皎認為，有色金屬行業上市公司在期貨方面的虧損一般是套期保值造成的，巨額損失主要是因為國際有色金屬期貨價格單邊上漲。但他也指出公司大都有一個套期保值策略，如果嚴格按照策略執行應該不會出大問題。

加速資源擴張

最近，紫金礦業資源擴張的運氣不太好。

今年7月，在文縣黃金礦爭奪中，中金集團開標為21.8億元，目前商務開標中金集團已經獲勝，之后將進一步考核技術標（金川集團將代表甘肅省政府出資采礦權標價的40%與中標單位組建合資公司共同開發文縣陽山金礦，所以不一定是出價最高的單位獲得采礦權），紫金礦業中標的可能性大為降低。

同樣，紫金礦業海外資源擴張也受阻礙。其中，市場最關心的能大幅度增加公司黃金儲量的伊朗Sari Gunay金礦收購及開發、菲律賓Lepanto項目收購及開發、巴布亞新幾內亞神秘谷金銀礦（Hidden Valley）和瓦菲?戈爾普金銅礦（Wafi Golpu）項目前景均不樂觀，有的項目甚至已經終止。

8月12日，紫金礦業收購的塔什特克多金屬礦項目正式開工，被認為“收購海外資產而進行的多元化又邁出了一步”。紫金礦業正試圖成為多金屬的國際化礦業公司。

廣發證券有色金屬行業研究員黃勇撰寫的報告認為，資源擴張受阻，機構對公司未來的預期有所降低，“奔跑巨人”開始減速。

但紫金礦業董秘鄭于強解釋說：“海外項目進展不順利是受到國家層面因素影響，而沒有中標文縣陽山金礦對紫金礦業未必是壞事?！彼硎?，雖然有些項目進展不順利，但是不能用“受阻”的說法，每個公司的評價方式和標準不同。文縣陽山金礦存在不確定性，并不值21億元。

公司自境外上市以來，通過擴大生產和兼并收購，各項業務得到了持續快速的增長。2005年至2007年，公司主營業務收入年復合增長率達121.43%，利潤總額年復合增長率達98.13%，歸屬于母公司所有者的凈利潤年復合增長率達91.08%。

今年上半年紫金礦業的業績情況依舊良好，主營收入83.19億元，同比增長23.45%；凈利潤17.42億元，同比增長45.02%。

紫金礦業董事長陳景河曾表示，紫金礦業今年海外收購步伐會繼續擴大。紫金礦業每年的資本開支約為50億元，用于海外項目的資金至少占一半以上，年內還將有一項非常重大的項目要宣布。

機構拋售達13億元

資源擴張受阻直接影響了機構對于紫金礦業的態度。7月25日至8月12日，紫金礦業股價從7.98元一路下跌到5.30元，跌幅達33.58%。而同期上證綜指僅下跌了14.52%。

7月25日是紫金礦業大幅下跌的起點。當日，紫金礦業向164個首發配售對象發行的配售股份解禁，占發行總規模25%的3.5億股開始流通，原本10.5億股的流通盤擴充為14億股。受此影響，當日股價下跌3.31%。

機構席位也開始大量拋售該股。通過指南針Topview數據，記者統計發現，7月25日至8月8日，基金席位、券商自營席位及其他席位，合計賣出約13億元紫金礦業，其中基金席位賣出金額達5.44億元。此外，QFII席位——中金公司北京建國門外大街營業部也是做空主力之一，期間凈賣出1.16億元。資金大幅撤出，使紫金礦業股價呈單邊下挫之勢，連續拉出陰線。

8月5日，紫金礦業跌破發行價7.13元。當天，嘉實基金（G37247）賣出2029萬元；基金席位G37617賣出1772萬元；南方基金（G37253）賣出854萬元。

8月8日大盤跳水，機構繼續大筆賣出紫金礦業，其中基金席位G37874賣出996萬元，G35245買出631萬元。

在基金公司披露的中期報告中，共有7只債券型基金持有部分紫金礦業股份，分別為嘉實債券基金、寶康債券基金、富國天利增長債券基金、泰信雙息雙利債券型基金、銀河銀信添利債券型基金和國投瑞銀穩定增利債券型基金。截至6月30日，債券型基金共持有2165.64萬股紫金礦業，均為首發時網下機構配售所得。

紫金礦業A股上市之初獲得超過40倍的高市盈率，目前的市盈率仍高于黃金股平均水平，如果大盤繼續調整，紫金礦業被拉低到行業平均水平的可能性很高。而且債券型基金合同大都約定了持有股票的時限，申購新股后頻頻破發的情況已經讓債券型基金心有余悸，因此它們也多選擇在未破發前盡快保本出局。