美國商務部在6月26日將第一季度的經濟增長率再次上調至1%，高于上次調整之后的0.9%，比市場年初預期的0.3%高出不少。增長數據上調，主要是因為出口和消費數據會有所改善。

美經濟艱難期已過

美國財政部長鮑爾森表示，美國經濟最艱難的時刻也許已經過去，美國不會陷入明顯的衰退。4月底，美聯儲發布的《黃皮書》小幅調高了今年美國的經濟增長率，該報告預計美國今年經濟增長將達到1.2%。

經歷了1年多的次貸危機和金融動蕩，美國房地產市場和金融市場不斷進行自我調整，大大降低了其經濟的總體風險。美聯儲和美國財政部迅速出手，在危機之后果斷干預，穩定了市場的恐慌情緒。自去年9月以來，美聯儲已累計降息325個基點，并不斷注入流動性，緩解流動性不足的窘困。截至5月底，美國財政部財政刺激計劃為美國民眾減少了570億美元的稅賦，在一定程度上為穩定消費創造了條件。

由于歐洲等其他國家的金融機構也購買了美國的次級債券，在一定程度上分擔了次貸危機的損失。美國金融機構的信息披露比歐洲更及時，有助于及時發現問題并做出調整?；谶@些判斷，或可認為，美國經濟最糟糕的時候已經過去，爆發大規模金融危機的概率越來越小。

復蘇動力不足

然而，美國經濟復蘇的動力仍然不足。目前屬于“大震已過，余震不斷”時期。

從宏觀數據來看，一是美國消費仍沒有實質性反彈。一季度消費同比增長1%，是2001年第二季度以來最低值。從四、五月的數字看，盡管美國政府實行了大規模的退稅，但是消費并沒有顯著增長。由于石油、食品等價格上漲，扣除物價上漲因素，實際消費的增長更加有限。從消費信心指數看，受失業率上升和通脹抬頭影響，未來的消費增長仍不容樂觀。

二是收入和就業形勢不容樂觀。盡管每小時平均收入提高了0.3%，但平均工作時間下降了0.2%，因此個人收入難以有較大幅度增長。尤其是就業數據仍在惡化。5月美國失業率上升至5.5%，為2004年10月以來新高，建筑業和制造業的就業狀況十分糟糕。美聯儲4月底預計，美國今年4季度的失業率將攀升至5.7%。

三是制造業仍不振。飛機訂單有較大幅度下降，而且新的訂單主要是最為廉價的波音737。汽車訂單預計也將繼續下降，這將影響到下半年的增長態勢。

四是房地產市場仍將保持頹勢。市場預期，美國房地產市場今年可能無法反彈。3月標普住房指數下跌14.4%，為1988年指數創立以來最低。4月住房銷售繼續下降1%。5月新房開工下降3.3%，但現有房屋的銷售出現反彈。哈佛大學教授弗雷德斯坦認為，美國房價可能還要下降15%。

五是金融市場動蕩尚未結束，次貸危機造成金融機構的損失可能繼續擴大，貨幣市場流動性緊張的局面短期內難以改變。6月17日，美國最大投行高盛公布二季報，凈收入為94.2億美元，同比下降7%，延續一季度的頹勢。自去年夏天以來，花旗、JP摩根、美洲銀行、雷曼、高盛、美林、摩根士丹利最大七家金融機構過去4年的盈利近一半已悉數蒸發，至5月底減記資產總值達1072億美元。多家機構表示需吸收資本充足資本金，以抵抗風險。從目前情況來看，地區性銀行的壞賬尤其值得關注。

美聯儲可能加息

需要關注的是，美國經濟政策走向正發生反轉，其對全球經濟的影響將是深遠的。

隨著次貸危機逐漸平息，通脹將成為美國經濟最大的威脅。次貸危機以來，美聯儲為了救市，持續降低利息，使全球金融市場的流動性不減反增，且美元匯率也持續走低。受到能源、初級產品價格走高的刺激，也因傳統金融資產失去吸引力，大量投機資本進入期貨市場，推高能源、糧食價格，導致美國通脹壓力將更嚴峻。

4月，美國核心通脹率同比增長3.9%，遠高于2%的政策上限。美聯儲6月25日宣布維持聯邦基準利率2.0%不變。8月美聯儲是否會加息，仍有待觀察。但在格林斯潘時期，美聯儲在遇到金融市場動蕩時，常常置通脹威脅于不顧，降低利率以迎合投資者所好。如果次貸危機進一步穩定，但通脹壓力進一步加大，伯南克可能會吸取格林斯潘的教訓，采取更加有力的反通脹措施。因此，今年下半年美聯儲加息的可能性仍較大。

首先，美聯儲停止降息甚至加息，可能改變美元持續下跌的走勢。兩年多來，美元對歐元貶值50%，歐元雖然承受升值壓力，但也極大地提升了歐元的國際地位，這對美元的儲備貨幣地位是極大的威脅。

其次，原油、大宗商品和原材料價格可能出現逆轉。這些商品主要是以美元計價，美元走強將拉低這些商品的價格。近期，這些市場投機成分很高，美元走強可能導致某些沒有基本面支撐的市場出現崩塌現象，由此可能使有些金融機構和國家承受重大損失，甚至可能對國際政治局勢產生影響。

再次，控制通脹可能會損失增長目標，美國需求可能下降，進口放緩。這對與美國經濟高度相關的外向型經濟體的危害較大。

防范金融危機

更值得注意的是，美國利率政策的調整往往是引發危機的時刻。從二戰后歷次金融危機看，大部分金融危機都發生在美元匯率由貶值轉為升值，或美國利率政策從降息周期轉為加息周期，或在原有較高利率的基礎上進一步加息時。

美國經濟政策的外部性較大，外圍國家可能被迫進行調整，并觸發意想不到的危機。比如，美聯儲停止降息甚至加息，可能導致國際資本從新興市場經濟體向美國本土回流，美元走強也會使得外債負擔較重的金融機構和國家承受更大的還債壓力。如果外匯儲備的增長速度放慢，也會影響中國貨幣供給的增長。這種情況下，若央行仍堅持緊縮的貨幣政策，或許會使緊縮力度過大，增加經濟衰退的風險。

受美元走強影響，若石油和初級產品的價格回落，對于緩解中國的通脹壓力很有好處。中國的周邊國家在美聯儲利率政策調整的影響下，不排除引發個別國家甚至區域金融危機的可能性，因此應警惕美國經濟政策取向的變化，并做好相關的準備與預案，以防危機的發生。