預測未來10年中國資本市場，是《投資者報》2008奧運龐大專題的一部分。無論對誰，做出如此遙遠的預測，都是一個挑戰——有人一定會說，明天，下個月，市場怎么走，都沒有誰敢拍胸脯說清楚，未來10年，可預測嗎？

可預測的是長期趨勢

答案是肯定的。短期看，資本市場漲漲跌跌，似乎雜亂無章；長期看，資本市場必然是宏觀經濟的晴雨表。放眼全球，這一規律概莫能外。

譬如，美國道瓊斯指數和中國A股上證綜指，前者經過百年左右到達12000點，后者經過18年到達3000點。兩個市場，都涌現過波瀾壯闊的大牛市，也遭遇過驚心動魄的大熊市，盡管次數不一，周期不一，但殊途同歸——它們都承載的是國家GDP腳步的快慢，企業盈利的悲歡離合，投資人的酸甜苦辣。

甚至于走到今天，美國和中國兩個市場的整體市盈率也是相對可比的，道－瓊斯是15倍，上證綜指是23倍。如果嚴格一些，滬深300與道瓊斯指數更具有可比性，其市盈率是21倍。差距看上去并不算小，為什么說相對可比？中美兩國市場市盈率不一，映襯著中國經濟每年10%左右的增速，而美國則是2%~3%。

正所謂，看大勢者賺大錢。把眼光打開，縱觀上下十幾年，乃至上百年的歷史，資本市場的發展，便不是無源之水，無規可循。投資人出入于股市，也不必憂心忡忡，心急如焚。

當然，給出大趨勢，并不意味著萬事大吉。在螺旋式向上的演變過程中，股市千姿百態，豐富多彩?？梢哉f，正是股市的百轉千回，更顯其魅力無窮。

過去10年，中國股市經歷了至少兩次大牛市、兩次大熊市，分別是發軔于1999年“5·19”延續至2001年的“2000年2000點行情”，以及開始于2006年末延續至2007年末的“6倍牛市”行情。兩次牛市之后，2001年～2005年以及2007年末至今，投資人又遭遇了兩位“超級大熊”不請自來，它們都腰斬了中國股市。

無疑，過分透支了經濟和企業未來的成長，是市場兩次大幅回落的根源所在。從這個道理上講，對于市場的調整，更應該稱之為如約而至。

資本市場不是賭場，它看似飄忽不定，實際上有著深刻的內在邏輯。無論短期、中期還是長期，它的變化，都有原因可找，都有依據可尋。

資本市場千變萬化，但萬變不離其宗。中國股市螺旋式上升的大趨勢是值得期待的，也是可以預期和把握的，這是因為，中國經濟發展前景是值得期待的，中國上市公司整體發展前景是值得期待的。

不可改變的是在矛盾中穿行

資本市場似乎天生就注定要與磨難為伴，中國市場尤其如此。

“大膽試，不行，大不了就關了”，在18年前敏感的意識形態氛圍中，中國資本市場帶著天然的缺陷——股權分置，降臨了。沒有這個缺陷，中國資本市場必然無法在當時降生；有了這個缺陷，直到2005年股權分置改革方案出臺前，它都是市場前行的大包袱。

龐大的“大小非”們，堪稱不怒自威。在可見的未來若干年，這一問題，依然會困擾市場。它的由重及輕，是一個漫長的過程，可能三年五載，也可能更長一點。但我們可預期的是，未來10年，這一問題將徹底解決。

化解了這一矛盾，還有更長遠的矛盾。宏觀經濟這條船，很難順風順水，似乎永遠在波濤中前行。由是，股市也經常需要在顛簸中躑躅行進。遠的不說，2001年～2005年那次大熊市，困擾市場的兩大問題，一是財政部單方面宣布的國有股減持方案，為市場所不接受；二是在2003年前后，中國經濟陷入通貨緊縮泥沼。

而今，我們又在擔憂無法遏制通脹，擔憂減縮銀根對資本市場的負面影響，擔憂滯脹，擔憂企業的未來，資本市場欲振乏力。

資本市場需要資金，資金是水，行情是船。但是，資本市場不得不經常面對類似的矛盾：在通縮時代，銀根是放松的，市場資金面似乎寬裕，但企業盈利不佳，資本市場難以火熱；在通脹時代，企業盈利好于通縮時代，但銀根是緊縮的，人們對企業的盈利預期不佳，市場同樣難以火熱。

經濟在過熱與過冷之間循環，宏觀調控在收與放之間輪回，這一矛盾，永遠無法消失，資本市場也只能在適應這一矛盾中顛簸。未來10年，這一現象無可改變。

經濟循環中，有一個階段對資本市場分外寶貴，形容它的是六個金子般的大字“高增長，低通脹”。去除早期“老八股”不可比時期，中國股市有兩次轟轟烈烈的大牛市，都是發生在經濟由通縮轉入溫和通脹階段，其一是1996年初～1997年5月，其二是2006年初～2007年10月。這兩次大牛市，盡管不是經濟單一因素促成的。然而，如果沒有宏觀經濟走入黃金階段這一本質基礎，牛市不可能持續的那么氣勢磅礴。

最難改變的是人性本身

人，是資本市場的決定因素。經濟周期、企業興衰、市場監管、投資盈虧，其結果，都會因人而異。

最近，國務院連續召開經濟形勢分析座談會。溫家寶總理指出，要增加宏觀調控的預見性、針對性和靈活性?；厥走^去，舉目中外，宏觀調控不僅留下時代烙印，甚至與決策者的個人性格息息相關。嚴厲者出重手，效果彰顯但經濟往往“急剎車”；溫和者出緩手，見效慢，但經濟或許可“軟著陸”。未來10年，宏觀調控會更加市場化甚至藝術化嗎？我們只能寄予期待。

回望過去10年，有些人成為了或者依然是企業領袖，梁穩根（三一重工），王文京（用友軟件），王石（萬科），馬蔚華（招商銀行），潘剛（伊利股份）等；有些人曾經是領袖，但隨風而去了，李有強（銀廣夏），唐萬新（德隆集團），顧雛軍（科龍電器）等。

中國企業帶有強烈個人色彩，人在陣地在，人去大廈傾。再過10年，這種現象恐怕依然難以改變?？紤]到無論中外，個人魅力和影響力之于公司經營，從來都是不可或缺的因素，可以斷定，未來10年，企業家的素養和能力，依舊將很大程度主宰公司命運。

上市公司是股市發展的基石，是投資人獲利的源泉。我們有理由期待，現在冉冉升起的那些年輕人，他們受到更多海外系統教育，具備國際視野，一旦接過帥印，將幫助中國上市公司完善公司治理，打造出更多具有強大競爭力的公司，從而給股東更大的回報。

調控經濟和治理公司都需要非凡能力，同樣，坐鎮監管中國資本市場，更是頗具挑戰性。從中國股市誕生時起，“政策市”一詞便結伴同行。它屢遭詬病，卻揮之不去。從1998年至今的10年，中國證監會換了三任主席——周正慶（1998年3月至2000年2月）、周小川（2000年2月至2002年12月）、尚福林（2002年12月至今），他們都曾表達過這樣的看法：“市場的事情讓市場去解決?！钡珶o一例外，當自認為市場點位過高或過低時，他們都曾出手干預。

中國的事情，穩定壓倒一切。再過10年，這一點也不會大變。無疑，中國股市監管者10年內會數易其人，在更加市場化的管理中如何拿捏“政策市”的尺度，恐怕是新的監管者依然需要面對和解決的課題。

無論再過多久，更難改變的是投資者的盈虧狀況——“一賺二平七賠”。那些成立數十年、上百年的市場，也無法改變這一規律。它的背后，是資本市場上古往今來難以克服的“恐懼與貪婪”的人性。

按理說，無論哪國股指，從未長期處于負數區間運行，它總是螺旋式上升的，因為經濟總體上是向上發展的，企業整體上是盈利增加的。不僅趨勢向上，而且股指波動強勁與否，升幅快慢，從長期來看，也是與經濟和企業發展的脈絡吻合的。但是，投資人卻總是賠多賺少，為什么？原因很簡單：絕大多數的人，總是在一輪又一輪牛市狂熱期入市，來不及弄明白股價漲跌的內在邏輯，就學會了聽消息、跟風。人聲鼎沸的牛市中，一切似乎都很靈驗。但當牛市退潮，一切都現了原形。

10年，不短，也不太長。不少人從進入股市那天起，就以“只爭朝夕”的精神，終日盯盤，試圖抓住每一次機會，10年轉瞬即逝，最終卻一無所獲；有人不看行情，買入并持有真正的價值公司，每年平均賺30％，幾十年下來，他被稱為股神，他是巴菲特。

未來10年，中國經濟平均年增長速度7%～8%是可預期的，盈利水平以年平均30%左右增長的上市公司也不會稀少。

但我們不認同“黃金10年牛市”之說。股市“前途是光明的，道路是曲折的”，它既然能非理性繁榮，就一定會非理性蕭條。

戰勝市場，絕非易事。巴菲特年平均投資盈利30%，在一輪牛市中總是被人嗤之以鼻，但10年下來就是18倍。你能做到嗎？你憑什么做到？

但愿我們這組“未來10年市場”，能對你的長遠投資規劃有所啟迪和幫助。