7月初至今，面對A股“觸底—反彈—震蕩”的走勢，越來越多投資者開始關心：決定A股前景的主要因素是什么？

《投資者報》記者在采訪過程中發現，盡管看法各異、在對其重要性的選擇上也存在不同見解，但全球宏觀經濟和美國、香港股市的走向，是公認起著重要作用的因素。

聯動五大成因詳解

《投資者報》的研究已表明，在過去18年之間，A股與美股、港股的相關性日益顯著。但在現象背后的，是哪些因素在發揮作用？

宏觀層面的經濟全球化加速，是第一個原因。就近年而言，這些因素包括大宗商品價格上漲、通脹和經濟增速放緩等。中信證券首席策略分析師程偉慶對《投資者報》記者表示，這些影響美國、香港股市和A股的因素，所出現的趨同化勢頭，是市場波動相關性加強的重要原因。

就中美經濟而言，中國對外部經濟的依存度很大，去年出口總額約占全國GDP的37%。美國經濟的下滑，勢必將影響對美出口較多的中國上市公司業績，從而影響其股價表現。

與此相應，全球股市估值定位也日漸趨同。以中、美股市估值為例，美國對上市公司的估值采取動態估值的方式，而中國長期采取的是以該公司過去一年的價格進行靜態估值，因此會存在一定的誤差。萬國測評首席分析師王榮奎對記者表示，美國的估值方式更準確有效，中國部分券商和投行也已陸續采用美國式的估值方式，估值方式國際化的趨勢將使異地股市聯動更為緊密。

隨著中國企業的發展和在不同市場融資的需要，在A股以外市場掛牌的內地企業逐漸增多，在美國、中國香港地區和中國內地等兩地甚至三地同時上市的企業也呈增長的趨勢。據統計，截至到目前為止，同時在內地和香港上市的企業共有55家，而這些企業中包括中國石化（600028.SH）、中國石油（601857.SH）、工商銀行(601398.SH)等權重藍籌股。還有些公司的股票，同時在A股、港股、美股交易。這些公司的股票在美國和香港等市場的表現，會很容易帶動內地市場的變化。

更不能忽視的是跨市場套利機制的存在。在這方面，A股與香港股市的關系最明顯。

香港股市的渦輪（即權證）很發達，其中暗藏著一套完美的套利機制。比如說有些公司在香港有權證，同時又在內地A股市場上市，那么投資者可以在香港買入認沽權證的同時，在內地市場賣出相應的股票，或者是在香港市場買進認購權證的同時在內地買進相應的股票，從而達到套利交易的目的。萬國測評首席分析師王榮奎對記者表示，這種杠桿交易模式和套利交易機制，使內地和香港股市的聯動更加緊密，而且這也是今后的市場發展的一種趨勢。

同時，隨著投資風險分散化的趨勢，兩地的投資者相互交融的趨勢日益明顯，而且香港證券市場是較為完善的市場，擁有全球各地的投資者，因此，投資者信心的變化也會影響內地股市的波動。同時，香港市場的融資融券和T+0的交易制度也是中國股票市場今后發展的趨勢。

雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春對記者表示，隨著全球化的發展和資本市場的逐漸開放，A股、美股和港股的彼此影響會越來越緊密，這是一個長期的趨勢。他認為，目前美股對A股的影響還是間接的，需要通過經濟作為傳導機制。但是，隨著時間的推移，這種間接影響有可能變為直接影響，即資本進出的影響。

Bill Witherell也表示，中國經濟和中國公司正在快速的融合到全球經濟和金融系統中，這對于中國和全球其他經濟體均是有利的，在這個過程中，中國股市和國際市場的聯動將日趨緊密。

美股走勢將制約A股

而市場波動相關性的加強和延續，意味著美股、港股的走勢，將繼續對A股前景產生重要影響。

以道瓊斯工業指數衡量，美國股市自去年10月至今，最深下跌幅度超過20%，這是轉熊的明顯標志。近期，又快速反彈了近10%。

對此，美國坎伯蘭顧問公司(Cumberland Advisors)首席經濟學家Bill Witherell在接受《投資者報》記者的郵件采訪時指出，盡管目前美國股票市場有所反彈，但是沒有跡象顯示風險得到平衡，因此對美國股市仍應保持謹慎的態度。

申銀萬國證券分析師姜超對記者表示，目前美國股市還沒有反轉的跡象，美股股市走熊的持續時間，現在還無法確定，主要看美國經濟增幅放緩的持續時間和美國經濟重振開始的時間。

港股的后期走勢，也同樣不明朗。中投證券譚偉棠表示，在通脹問題日益全球化的形勢下，港股三季度的表現將直接受油價變動的影響，油價繼續高企將影響進出口以及運輸物流業的股份，同時美國經濟數據和美股的表現，也將繼續影響港股走勢。

國金證券首席經濟學家金巖石對記者稱，在全球經濟面臨通脹威脅和中國經濟出現諸多不確定因素的情況下，港股在短期內有望變成一個資金雙向流入的市場，歐美的資金和大陸的資金都可能進入港股淘金。

金巖石還預計，從時間排序上看，A股下半年的走勢主要受制于美股、銀行、調控、通脹四方面的表現。