中國投資公司自成立以來，便激起軒然大波。人們紛紛猜測，它究竟是國際金融市場上兇猛的白鯊，還是溫和的藍鯨？時至今日，投資公司依然籠罩著一層神秘色彩。

由于中國投資公司投資策略和目的的不透明，導致這些投資公司在海外的每一次出手，都引起關注或抵制。發達國家和國際貨幣基金組織正在積極籌劃為主權財富基金制定規則。

2008年3月，美國已經和新加坡、阿拉伯聯合酋長國就主權財富基金的投資準則達成了協議。根據協議，主權財富基金對外投資應出于商業目的，不能含有政治目的。主權財富基金必須加強信息披露，實行公平競爭，并遵守投資國的監管措施。據悉，這一協議將是未來國際貨幣基金組織對主權財富基金制定規則的藍本。在這一背景下，中國投資公司能夠獨自馳騁的空間會越來越少。

明確投資策略

提高政策的透明度有助于提高信譽、增進合作，最終給中國的投資公司帶來更大的行動空間。而提高政策透明度，首先要對投資公司的投資目的和策略進行明確定位。

圍繞投資公司的討論中，最流行的觀點是，為了國家的長期戰略配置資產。比如購買戰略性資源或高新技術，有的觀點強調投資公司的投資必須具有較高的回報。

遺憾的是，越是帶有國家戰略意圖的投資，越容易招致海外的不滿。同時，在追求高回報的強烈動機下，也容易鋌而走險，增加潛在損失的可能性。投資的第一要義是不賠錢，對于一家運作國家財富的公司來說，更應該謹慎操作。

投資公司的目標應該是使其管理的部分外匯儲備能夠保值和增值。從長遠來講，如果外匯儲備的投資給中國帶來了戰略性的收益，那么這種收益也只能是額外的回報，而不是直接追求的目標。

我們持有外匯儲備，是為了最終用外匯儲備從國外進口商品和服務。因此，衡量外匯儲備的保值和增值，應該以其實際購買力為標尺，而不是單一的貨幣標準。如果以人民幣為標準，考慮到升值預期，則投資公司的海外投資至少達15%，這顯然是不現實的。如果以美元為標準，考慮到美元相對于歐元、日元等其他貨幣不斷貶值，即使投資美元的回報較高，仍然會導致外匯儲備的購買力下降。

因此，更適宜的標準是，根據中國的進口需求，按照一籃子貨幣計算外匯儲備的購買力變化。在衡量投資公司業績時，應重新構建一個更加合理的加權指數基準。

投資公司的投資策略應該盡可能平凡與簡單。投資公司的投資策略，一是要堅持長期投資，二是要善于對沖風險。

堅持長期投資

從理論上講，主權財富基金的策略不會和普通的共同基金或養老基金有什么差別，它們都要通過在不同市場和不同資產中建立資產組合，控制風險，并實現整體收益的最大化。

不同于私人投資者的是，主權財富基金應該更加有耐心，著眼于長期的穩定收益。這就要求對投資公司的績效評估標準有所不同。用收益率的鞭子，讓善于長跑的主權財富基金和熱衷短跑的私人基金一起競賽，會把一個馬拉松選手累死在百米跑道上。

從長期投資的角度來看，應該注意到：第一，股權投資從長期來看遠遠高于債券回報，因此，投資公司的資產組合中，應該有更多的配置股權類資產。投資公司應該是堅持“長捂不放”的投資者，而且，采用被動式的定期定額投資，可以使投資公司更有把握氣定神閑，跑贏大盤。

第二，從目前的行情來看，雖然石油、鋼鐵，乃至農產品等初級品的價格急劇上漲，但從更長的時期來看，商品的價格很可能會回落，商品期貨的投資回報遠遠低于股權投資。

因此，長期對沖油價及初級產品價格的方法，不是直接持有這些商品，而是持有生產這些產品的企業股權。

善于對沖風險

主權財富基金還要善于對沖風險。購買海外戰略資源對于減少中國的資源短缺、能源安全是沒有意義的。舉例說，即使中國購買了非洲的油田，但我們不能肯定非洲國家什么時候會將外國投資收歸國有。油價上漲得越厲害，國有化的沖動就會越強烈。此外，即使我們擁有了海外的油田，沒有強大的海軍和對航道、海峽的控制權，我們無法將海外的石油運回國內。

但是，通過對外投資，可以較好地對沖中國經濟增長中的潛在風險。假設油價上漲，中國的進口成本上升，如果中國在海外的石油公司中有股份，那么投資的收益或許可以彌補進口成本上升的損失。

這種思路可以有多種應用。假設人民幣仍會不斷升值，那么，中國的出口企業會受到損失，但是其他國家向中國出口產品的企業則會盈利。中國的金融企業競爭力較弱，在進一步的對外開放中可能會受到國外競爭對手的沖擊。但是，我們可以購買更多的海外金融機構的股權，以投資收益去補貼國內的金融企業。

國際上已經有一些學者嘗試將風險對沖的思路引入外匯儲備的管理戰略之中。如果一國持有外匯儲備是為了進行自我保護，防止有朝一日出現大規模資本外逃時外匯儲備被耗盡，那么可以通過建立適當的資產組合，進行風險對沖。

假設出現資本外逃，導火索應該是中國經濟出現了衰退，股票市場或房地產市場出現暴跌，或是人民幣升值趨勢結束。針對這些潛在的風險，我們可以增加和中國經濟波動正相關程度較小，甚至負相關的國家、產業和公司的投資。

比如，中國的出口減少可能意味著墨西哥的出口增加；中國的服裝行業滑坡可能意味著孟加拉國的服裝行業興旺。我們也可以購買對中國股票指數的看跌期權或做空股指期貨。當然，做空的風險遠遠大于做多，因為價格上漲的空間是沒有界限的。

不以險棋爭勝負，保持一份淡定的氣度，遵循一種平實的風格，或許可以奠定投資公司在國際金融市場上穩固且受歡迎的地位。