經濟觀察報 沈威風/文 過去的半年，是美國股票市場自1930年以來投資回報率最低的半年。其中有油價猛漲的原因——過去一年，油價漲至每桶144美元，基本上翻了一番。而油價的飆升使得大量財富轉移到石油產出國，并對全球利率、匯率和股市產生了巨大沖擊。索羅斯也說，這是他有生以來遇到的最嚴重的金融危機。是啊，錢都流到中東去了，全球股市怎能不跌？

另一部分原因，則和次貸危機有關。去年夏天，美國次貸危機全面爆發，并引發全球主要金融市場持續動蕩。隨后，美國政府采取了一系列干預措施，以避免美國經濟因次貸危機陷入衰退。其中，美國聯邦儲備委員會先后7次降低聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率，使之從5.25%降至2%。與此同時，美聯儲還采取一系列措施向金融系統注資，以緩解信貸緊縮。然而，這一切似乎都于事無補，美國銀行、花旗、瑞銀等股價跌幅皆超過50％，而實力較差的地區性銀行，跌幅更有超過90％的。最近，房利美和房貸美兩家政策性貸款銀行再度陷入困局，股價狂瀉。

除此之外，企業巨人近來也連遭厄運。道指成分股通用汽車在五十年最低水平附近徘徊，福特汽車股票則在過去兩個月內損失了半壁江山。自去年6月份以來，通用股價下跌了70%，福特下跌48%，而同期標準普爾500指數上漲了14%。就連一直在行業之中小心謹慎維持增長為主的豐田汽車，也可能帶來汽車銷量減少兩位數的消息。

到目前為止，紐約股市三大股指與去年10月份的高點相比，跌幅均已超過20%，美國陷入了熊市。

巴菲特的泳褲還在嗎？

憑其價值投資理念被全世界的投資信徒們奉為神——請注意，他已經不僅僅是股神——的巴菲特曾經說過這樣一句名言，只有退潮的時候，才知道誰在裸體游泳?？墒乾F在，巴菲特自己身上的那條泳褲還在嗎？

據有心人統計，自去年12月以來，巴菲特任主席的伯克希爾公司股價下滑近20％，這一跌幅超過了標普500指數同期15％的跌幅。截至7月22日收盤，伯克希爾股價收于12.01萬美元，比去年12月10日的14.92萬美元的高位收盤紀錄下滑19％。這是自1990年以來該公司最差的半年度表現。

巴菲特愛股可口可樂在熊市中也不能幸免，它在7月中旬宣布上一財季盈利同比減少了23%，原因是其下屬產品銷售公司.蒙受了巨額減計虧損，以及美國經濟疲軟影響了軟飲料的銷售。在可口可樂公布利空財報之后，其股價一度降低到了距離52周最低價位僅有18美分的水平，不到一年可口可樂公司股價已經縮水17%。

巴菲特主要持倉股票都是非常知名的股票，沒有冷門，例如可口可樂、美國運通、寶潔、卡夫食品。這些公司在三十年前是黑馬股，但是現在則是白得不能再白，因此不容易有高速成長。如今，這些炙手可熱的股票在遭遇熊市時，率先大跌，更有如富國銀行這樣“跌跌不休”者，使得華爾街不少后起之秀已經公開宣稱，巴老是屬于上一個時代的人，今天的他很難再走運了。

曹仁超曾經在他香港《信報》的專欄中旗幟鮮明地說，價值投資的法則只適合在牛市起步的時候，而不適合牛市結束的時候，做投資最大的敵人就是自己的感情，“自大、看不起別人、和自己的投資談戀愛”都是要不得的，在投資的道路上，朝三暮四、朝秦暮楚、見異思遷都是美德，因為投資市場最是嚴厲，做對了收益頗豐，一旦做錯卻會傾家蕩產。

然而，價值投資理念的基礎，首先要看得遠。事實上，在事情還沒有發生的時候，誰也不知道自己是不是比別人看得遠，因此這一點在很大程度上會變成相信自己比別人看得遠，然后，就是堅定，因為相信自己擁有真正長遠的眼光而堅定地與自己的選擇一起去對抗漫長歲月里的漲跌。。。。。更多精彩內容詳見明日出版的《經濟觀察報》378期