2008年以來，以PE（私募股權投資）、VC（風險投資）為代表的私募投資漸趨火爆，但在熱錢紛紛流入的同時，卻也不得不面臨退出考驗。
一個最新的統計數據表明，IPO市場正在經歷前所未有的低潮。2008年上半年具有PE、VC支持的企業共23家成功上市，融資總計22.23億美元，為近3年同期最低值。與2007年同期相比，上市數量減少了6家，融資額則下降了70.18%。
然而， IPO市場的低迷似乎并未改變PE、VC的投資熱情。根據清科集團提供的數據，2008年上半年PE、VC共募集資金493.02億美元，比去年同期增長190.18%；有348家企業獲得了PE、VC的投資，投資總額達73.83億美元，比去年同期增長50.56%。
上市難題
“上市越來越難了，很多企業的IPO計劃不得不往后拖延， 現在PE、VC和投行的壓力都很大，也很無奈?！币晃粡氖嘛L投研究的市場人士表示。
受美國次貸危機的影響，2008年以來整個國際金融市場不景氣，納斯達克、新加坡等海外資本市場新股發行持續萎縮，PE、VC此前所熱衷的“紅籌模式”很難順利打通。數據表明，今年以來美國僅有5家由風險資本支持的創業型企業完成IPO，二季度更是顆粒無收。這是30年以來首次出現一個季度沒有一家該類企業上市的情況。
事實上，2008年上半年，PE、VC所支持的中國企業到海外上市的數量僅有9家，融資額為17.59億美元，均創下近3年同期的最低值。在這樣的市場環境下，境外資本市場IPO企業開始更多地集中于香港主板；同時，不少企業上市也把目光轉向境內，此前少人問津的深圳中小板，逐漸成為PE、VC退出的主渠道。
這注定是一個IPO的“淡季”。根據公開數據，2008年上半年上市的81家中國企業中，有23家企業具有PE、VC的支持，融資總計22.23億美元，為近3年同期最低值，占上市企業融資總額的12.1%。與2007年同期相比，2008年上半年PE、VC支持的中國企業上市數量減少了6家，融資額則下降了70.18%。
目前，全球主要金融市場仍在震蕩調整過程中，市場走勢并不明朗，可以預見，2008年下半年，投資機構在紐交所、納斯達克等市場的IPO退出仍將極為有限。
理性收益
與IPO困境相對應的是，PE、VC的上市收益率也逐步向理性靠攏，此前動輒幾十倍、上百倍的收益再難重現。
由于二級市場不景氣，市場很難給新上市企業以很高的市盈率，IPO首日的投資回報率多為2~4倍。而2007年的IPO“狀元”阿里巴巴在香港主板上市當日，曾給投資人軟銀帶來了超過71倍的回報。
即使是2008年上半年IPO的前3名，雖然PE、VC的退出回報率都超過了10倍，但也并非是“一夜暴富”。由于他們對這些企業的投資期限都超過了5年，因此其年收益率并不算太高。
與以往的案例相比，上述退出回報率顯然并不算很高，而由于資本市場的“大氣候”不見好轉，這種狀況還有繼續下滑的危險。
首先是境外資本市場IPO平均投資回報率不斷下降。2008年第二季度IPO平均投資回報率僅為1.42倍，環比下降33.0%，同比下降65.8%。而境內資本市場在深度調整之下，情況也好不到哪里去，2008年第一季度境內資本市場PE、VC背景企業IPO平均投資回報率為3.42倍，同比下降48.9%。二季度雖有小幅提升，但也比2007年的情況差了很多。
“能上市就不錯了，還期望多高的收益??？畢竟還有那么多項目排隊等著呢！”有市場人士感嘆道。
募資熱潮
雖然正遭遇著前所未有的IPO困境，但不少初入行的PE、VC依然感覺樂觀，2008年上半年的募資、投資活動火爆異常。
據清科集團研究中心統計，2008年上半年，中外VC新設63只創投基金，其中可投資于中國大陸的創投資本高達52.82億美元；同時，有275家企業得到VC的資金支持，已披露金額達到21.45億美元。
一個新的跡象是，人民幣基金得到了空前發展。上半年本土VC新設的基金多達44支，共募集14.48億美元。在資金來源方面，本土基金資金來源更趨多樣化，民營企業、上市公司、政府及富裕個人資金不斷進入VC領域。
2008年上半年，共有26只針對亞洲市場（投資范圍包括中國大陸地區）的PE成功募集資金440.2億美元，募集金額較去年同期大幅增長。與此同時，在中國大陸，共有73家企業得到PE投資，參與投資的PE數量超過50家，投資額為52.38億美元。
綜上所述，2008年上半年PE、VC共募集資金493.02億美元，比去年同期增長190.18%；有348家企業獲得了PE、VC的投資，投資總額達73.83億美元，比去年同期增長50.56%。
一個不容忽視的事實是，2008年上半年有348家企業獲得了PE、VC的投資，但同期成功上市的企業只有23家。兩相比較，PE、VC投資企業的上市成功率只有6.6%。
雖然這一數據的得出，是源于上半年全球IPO市場的不景氣，而成功上市的23家企業可能在數年前已獲得投資，但23:348還是能夠近似地說明一些問題。
