7月9日~10日在杭州舉行的清科2008年風險投資私募股權投資峰會上，韓國最大風投企業KTB投資集團的董事總經理尹升鏞接受了《投資者報》記者的專訪。

他針對記者提出的目前韓國風投看好并涌入中國的原因，以及中國風投市場未來的發展等問題發表了自己的看法，鼓勵更多中國企業赴韓國上市。

記者：美國、韓國風投業各有特點。中國風投業與二者相比，又具有自己的哪些特點？

尹升鏞：美國風投大部分做的是早期項目，所投項目多在TMT、環保領域，資本規模早期一般是500萬~1000萬美元。韓國風投更多的是做VC較后期的項目，因為承擔的風險不會像前期那么大。在韓國，創始人必須投自己的企業，這是韓國政府規定的，也算是韓國風投業的一個特色。中國風投則沒像美國或者韓國那么明顯的特征，不過目前已經顯示出“VC（風險投資） PE（私募股權投資）化，PE泡沫化”的趨勢，所以我們會謹慎做事。

記者：KTB 2002年進入中國，2004年開始成立第一只基金。KTB為什么選擇中國？

尹升鏞： 目前已有6家韓國風投進入中國市場，其中包括KTB在內的4家已經有投資項目了，還有2家剛在華設立辦公室，尚未開始做項目。

中國是世界上唯一一個經濟發展以兩位數增長的國家，受到美國次級債的影響又較小，宏觀經濟環境好，因此受到韓國風投的青睞，再加上很多中韓企業聯系很緊密，所以KTB目前很多業務都在中國開展，是最早進入中國市場的韓國風投。

事實上，我們選擇中國的原因很多。首先，中韓文化上的相似性起了非常重要的作用。由于中韓企業在文化、歷史、商業模式等方面都有很深的淵源，以及互補的地方，比如網游，中韓的游戲玩家在文化、喜好等方面都非常相似，所以韓國風投進入中國是自然選擇的結果，也是必然的。KTB將來在與互聯網有關的項目上會多用力。

其次，從地域方面看，韓國很像荷蘭人或者以色列人，需要向外發展，以破瓶頸。而中國作為亞洲最大的一個經濟體，成為韓國風投的重點發展區域是很正常的。KTB在未來的5~10年，100億美元總規模中的一半將投向中國。

再看政策方面，中國企業在A股上市需要等3~5年的時間，政府審批非常嚴格，而在韓國，政府非常歡迎外國企業前來上市，門檻較低。

此外，中國企業上市后一般都會產生很高的溢價，這也是韓國風投喜歡做中國項目的最直接原因。不過根據我的經驗，中國企業境外上市的最終結果不一定好，因為缺乏分析員的后續服務，而我們可以為其提供國際化的專業服務。事實上，很多韓國企業都看好中國市場，但是苦于沒有有效的投資途徑。中國企業赴韓上市就能給他們帶來機會。

記者：在KTB所做的中國項目中，已經或者正在申請赴韓上市的有幾個？

尹升鏞：韓國有兩個股票交易市場，一個是韓國證券交易所，一個是KOSDAQ。其中KOSDAQ已經成為目前世界上最成功的創業板市場之一，該市場以培養了眾多回報極高的創業企業而聞名，為創業企業提供了一個很好的退出渠道。而且KOSDAQ正在積極推薦中國企業選擇其作為融資途徑，還為此修改了對上市公司的資質要求。

不過我們所做的中國項目還沒有在韓國上市的。自2003年開始投資以來，投 15家，退出6家，其中分眾等在納斯達克上市，永樂在香港上市，還有一個是在加拿大多倫多上市。我們也希望能有中國企業赴韓上市，但需要時間。其實中國企業在韓國上市的可能性很大，因為韓國股市不像中國的A股市場，雖然并沒有特別的稅收優惠，而且企業也要向政府申請，但是審批程序很簡單，速度也快，風投收回投資的時間就能大大縮短了。目前已經成功在韓國上市的中國企業有兩家，其中一家叫3nod。

記者：KTB在中國的投資項目包括土豆網、永樂家電、展迅科技、巴黎春天等，都是業內的佼佼者。請問KTB對中國項目的預期回報率是多少？目前的回報情況如何？

尹升鏞：KTB內部設定的對任何領域投資回報率都是25%，計劃退出時間為5年。鑒于中國經濟的發展速度，我們希望能獲得更高的投資回報率。

由于進入時間較短，KTB目前在中國還沒有形成投資回報率數據。不過可以借鑒的是，從1995年到2008年，KTB在美國總共做過45個項目，投資回報率平均為53%。

記者： KTB對土豆網的投資預期是怎樣的？

尹升鏞：如果土豆網要去納斯達克上市，我們還要養它3年，但是我個人認為，土豆網更有可能被并購，并購企業也許是KTB的LP之一，如LG、三星等，也許是韓國的其他企業。其實韓國大企業要想在中國發展，土豆網應該是個不錯的并購對象。

舉個例子，大家都以為視頻分享網站開始于美國的Youtube，其實韓國的Naver在5年前就開始做了，只是Naver不是一個純粹的視頻分享網站，而是一個利用UCC技術的大型門戶網站，土豆網完全可以跟它合作。

記者：KTB向土豆網進行過兩輪注資，最新的一次注資較少，為什么？

尹升鏞：KTB確實向土豆網投資了兩次，前一筆數額較大，第二筆較小，沒有超過約定的投資比例限額，這樣做的原因有兩個：一，第一輪注資是一個外資基金投的，作為最大合作者，投資比例必須較大，這是一個慣例；二，我們想等中國政府出臺更清晰的政策后再跟進。

記者：以土豆網為例，你覺得在投資過程中，中國創業企業與韓國創業企業有何異同點？

尹升鏞：相同點在于，創業者都依賴于本國市場，韓國由于集中度比較嚴重，因此更依賴三星和LG等大公司；與美國企業相比，中韓創業企業的CEO等高管層經驗較少；企業的融資時期一般都在企業發展的中晚期，美國企業則多在早期，甚至在最初只有一個想法的時候。

不同點在于，中國企業創業思維多，領域相對比較分散；韓國企業則更看重技術及相關背景，比如在韓國，創業者多為從LG等大企業出來的工程師；此外，韓國企業家的執行速度很快。

記者：對于可能出現的中國投資者不信任韓國風投的管理能力問題，KTB有何對策？

尹升鏞：KTB會在策略上做一些調整，比如現在我們的團隊中請來了兩位臺灣人，他們擁有多年的大陸投資管理經驗，希望可以為我們在華的投資提供應有的價值。再加上我們在海外市場的投資經驗以及韓國的產業優勢，比如造船、汽車等。其實我們在韓國曾經投資過很多有問題的企業，他們都有大量的不良資產，我們幫其剝離成功了，之前還曾投資過一家手機制造商，獲得了10倍的回報，這些都是很成功的案例；韓國還經歷過金融危機，這些都是我們的經驗。