經濟觀察報 記者 沈威風 每一場并購案的背后，都有兩個以上的身影，比如所有人都認為還沒有落幕的微軟和雅虎的并購案，Google的CEO已經迫不及待地跳出來表示，很高興雅虎沒有落入微軟的魔爪。而這一次，以靜悄悄的方式嚇了所有人一跳的，是并購場上的老手惠普，它在5月12日發布的一項聲明中表示，計劃以132億美元的價格收購 IT服務公司 ElectronicDataSystemsCorp（EDS）。很顯然，在赫德的領導下順利完成并購康柏、把戴爾踢下PC市場NO.1的寶座之后，惠普重新撿起了轉型IT服務的老戰略，劍指IBM的意圖清晰可見。雖然IBM不像新貴Google那樣沉不住氣，至今沒有對此發表意見，但是華爾街對惠普這樁“談判已經接近尾聲”的并購案，態度算得上疑慮重重。和所有的并購故事一樣，聲明一出臺，惠普的股價應聲而落，從接近50美元的高位急挫至46美元附近，跌幅達5%。收盤時雖然有所回升，但第二日，也就是5月13日，開盤即又跌至44美元左右，最低更一度下探至43.5美元左右，最后收于44.27美元。

這種場面幾乎在每一次并購開始的時候都會上演，因為巨額資金并購通常也意味著孤注一擲，耗費大量的時間和資金進行通盤考慮，卻未必能很快收到效果，甚至在短期之內只有壞的效果。

EDS或許不是最好的選擇

同樣，和所有的收購故事一樣，被收購的一方股價快速上揚，當日EDS股價從19.5美元猛漲至24.34美元報收。

但是讓華爾街的投資者們忍不住要皺眉的一個事實是，EDS自2001年開始，其利潤的平均增長率只有2.8%，去年收入增長為零，過去18個月股價下滑了30%，雖然趁低吸納是資本市場的一條黃金法則，但是令人驚異的是惠普打算為這家公司支付32.5%的溢價。

EDS由羅斯·佩羅（H.RossPer－ot）于1962年創立，一度在政府和大企業的商業技術市場上擁有領先地位，但是從2000年開始，這家公司受到來自印度IT公司崛起的強烈挑戰，后者能夠以更加低廉的價格提供同樣的服務，結果是這幾年EDS的發展變得非常緩慢。當然，這家公司也在試圖做出改變，開始在海外雇傭員工，還買下了一家印度公司MphasiS。但時至今日，這家印度公司仍然獨立運作，擁有自己的銷售隊伍和客戶群。同樣，EDS可能也是為數不多的三分之二的員工在美國本土工作的IT公司。

另外，服務業務運營利潤率很低，EDS僅為6%，惠普和IBM分別為10%和11%。無論如何很難想象惠普要花高價收購一家毛利率比自己公司更低的公司，而同時EDS約有一半的收入來自政府和金融服務公司，而這些客戶正面臨著削減成本的巨大壓力。

因此，在并購消息被證實后就有分析師質疑赫德的選擇，“你本應該選擇一家更小但是在快速發展的有前景的公司?！辈贿^，考慮到與EDS同時列在赫德面前的選擇是幾家印度公司，如 CognizantTechnology Solutions(CTSH)和 SatyamComputerServices(SAY)，赫德或許會毫不猶豫地圈定EDS，因為在惠普去年166.5億美元的服務業務營收中，超過半數來自向其計算機、打印機、軟件消費者提供的支持服務，EDS則擁有龐大的企業計算機系統管理業務和企業軟件開發業務，惠普對其的收購也稱得上是“強強聯手”?？萍计髽I研究公司的分析師琳迪·漢森認為，整合EDS后，惠普將獲得更為平衡的服務業務，其服務業務也將更像IBM的全球服務部門。

在規模達7480億美元的全球服務市場，IBM以540億美元的年收入穩居第一，EDS和惠普的年收入分別為220億美元和166億美元。兩家公司合并后的規模將位居全球第二，這一點也許是促使赫德下定決心的重要原因。

至于收購EDS之后會帶來的文化沖突問題，如何留住高級人才以及如何在不裁員的前提下實現利潤翻番的問題，對于已經歷過與康柏整合的大風大浪的整合高手赫德來說，都已經算不上問題了。

PC不是值得留戀的戰場

聯想買下了IBM的PC部門，宏鸉買下了Gateway，兩家亞洲IT公司已經成為全球最主要的PC生產廠家。上個月，聯想發布了最新的Thinkpad筆記本電腦，與蘋果iMacAir爭奪輕薄之王；5月13日，戴爾公司宣布為了振興游戲專用PC業務，將放棄幾款最受歡迎的機型，把重點放在它認為的重頭產品線上。戴爾認為，這一新戰略是戴爾更為宏大的翻身仗的一部分，因為去年戴爾整體PC銷量落后于惠普，所以計劃在消費PC上實現利潤。

10年前郭士納就喊出了 “PC已死”的口號，10年后這些公司還在顯然已經是一片紅海的產業中浴血奮戰。不得不承認的是，惠普收購康柏，對于鞏固惠普在電腦制造行業的地位有著不可小覷的作用，而這一次收購EDS，《福布斯》評論認為，這將會令戴爾遭受打擊，“因為戴爾和EDS之間的關系一直很‘鐵’，直到去年EDS公司引入了惠普公司做為其第二大PC機供應伙伴，兩家公司的關系才開始削弱。而假如惠普并購EDS，戴爾和EDS的合作關系無疑將破裂。此外，惠普憑借這筆交易還為其服務器找到了巨大的銷售渠道，而Sun也將深受打擊。在高端服務器市場，惠普和Sun公司將一直是競爭對手。分析家稱，盡管惠普和EDS合并后，依然會有用戶選擇Sun公司的服務器，但是這筆交易為惠普進入高端市場提供了更多的機遇?！?

然而，惠普此舉的主要目的，恐怕并不是為了打擊戴爾這么簡單。更重要的，也許它希望自己不那么像戴爾。

3年前很多人不知道馬克·赫德的名字，那時候惠普更多的是和一位名叫卡莉·費奧瑞那的女人聯系在一起。是她一手導演了惠普與康柏的驚天并購案，在之后整合的過程中遭遇種種困難而被董事會踢出局。之后，赫德浮出水面并很快成了華爾街的寵兒，他在3年的時間里，依靠削減成本和提高營收的措施得力，不僅成功完成了與康柏整合這一看起來不可能完成的任務，更通過許多次小的并購，讓惠普的利潤得以迅速提升，超越戴爾重新成為PC行業的老大，利潤更是超過了IBM，成為IT行業最大的公司。毫不夸張地說，是赫德再造了惠普。而此役中，讓投資人印象最為深刻的，是他控制成本的能力，上任伊始裁員1.45萬員工的計劃令華爾街對他刮目相看，也為他自己贏得了“成本殺手”的美譽。

然而這一次收購EDS的計劃，令投資人對赫德的判斷力和管理能力的信心開始動搖。事實上，費奧瑞那當初給惠普定下的戰略方向，即是轉型成為一家像IBM一樣的IT服務公司，但是在2000年，她卻鬼使神差地放棄了普華永道，而選擇了康柏這家致力于電腦PC、手持設備、企業級服務器產品線的巨無霸公司，還把自己拖進了企業整合的泥淖。那邊廂卻讓IBM以超低價撿了個大便宜，買走了普華永道。時至今日，IBM已成為高端咨詢業務方面的強手，而惠普在這方面仍然薄弱，不能不說是當日一招錯棋拖的后腿。

也許，費奧瑞那的接班人赫德在完成并購、重新帶領惠普走上高峰的時刻，決定在EDS的股價低點出手，是一種亡羊補牢的行為。1998年，郭士納就意識到，隨著競爭者的增多，PC制造業的利潤增長空間只會越來越??；而隨著網絡經濟的興起，為企業提供良好的服務器管理和數據處理服務才是新的生財之道。那一年，郭士納喊出了著名的“PC已死”口號，并在隨后開展了一系列的部門削減工作。從此，IBM這只大象擺脫了鐐銬，跳起了輕盈的舞蹈?？墒?，差不多與郭士納同時意識到需要轉型的惠普，卻整整浪費了六七年的時間，才再一次站到了起點，再一次開始了對IBM的追趕。

選擇這個時刻重新站到原點，或許是因為赫德認為，在他的領導下，惠普已經重整完畢，又一次進入平穩快速發展的時期，同時也是時候為未來做出調整了。5月21日，惠普發布2008年第二財季財政報告，公司共實現凈利潤20.6億美元，上年同期凈利潤為17.8億美元，收入增長11%，至282.6億美元，而凈利潤增長了16%。以惠普這樣的巨型公司來說，能交出這樣一份成績單，想必也是這位在投資者眼中慣于穩扎穩打的保守人士突然做出這個大膽而戲劇化決定的一份底氣。

只是，赫德不是郭士納，他還需要向世人證明，他不僅是管理大師和成本殺手，他同樣能引領巨型公司進行戰略轉型。而惠普則需要向世人證明，費奧瑞那的幽靈已不在公司內徘徊，他們已經有信心再次面對兩個巨型公司整合所帶來的陣痛。