中央銀行已經連續5次加息，可是物價仍然上漲，增長仍然強勁。人們開始懷疑貨幣政策的有效性。其實不必懷疑。經濟過熱、物價上漲，是多方面因素長期累積的結果，一旦形成趨勢，就有一定慣性，不可能即時扭轉，或者說，如果想即時扭轉，短期內由過熱變成冷卻，就很危險，就像是已經高速行駛的汽車，急剎車有危險。而且會有長期的問題。我國從去年開始的以貨幣政策為主的宏觀調控，不能說無效，其實已經在發生作用，否則，我國目前的經濟會更熱。如果我們的貨幣政策一實施立刻就產生明顯作用，那才是讓人擔心的事。我們知道，貨幣政策的外部時滯比財政政策長，到底多長，因不同國家的不同經濟狀況可能有所不同，一般半年到兩年，甚至更長一點，都是正常。因此，貨幣政策的實施者一定要考慮到時滯。央行的多次小幅度加息應該是科學的。我們曾經有過1993-1994 年的太急的緊縮政策導致1997年以后的長達數年的經濟過冷的教訓。還是“軟著陸”好。
中國目前的通貨膨脹和物價上漲，根源在于多年來的投資需求過旺。至于最終消費需求，考慮物價因素以后，其實增長不多?，F在的投資增長仍然較快。所以以投資拉動為主的物價上的壓力仍然很大，這不奇怪。而且，物價上漲的趨勢還將持續一段時間，這與貨幣政策的時滯是大體一致的。有一些產品的價格上漲，主要是農產品，一定程度上是合理的，原來太低了，現在是結構性調整，只不過正好與總體性通脹同時發生?？傮w來說，不要對物價有太多擔心，它的回落或者被控制，有一個過程，這個過程太快、太短，對整個經濟和普通百姓也是不利的。對有些商品價格上漲，人們要學會適應和接受。當然，政府要繼續實施科學有效的控制物價的政策，根本上是要控制投資，尤其是抑制地方政府的投資沖動。
還有一個現象是資產價格也一直上漲。于是貨幣政策與資產價格之間的關系野除了熱點話題。一般認為，貨幣政策與資產價格之間不存在直接關系，但是不等于二者之間沒有關系。到底是什么關系，是非常復雜的。市場體制發育不同階段的國家可能有不同關系。例如，一般情況下，利率提高，股價是下降的，而中國去年以來的股價就是逆向變動。所以，我認為，貨幣政策當然需要關注資產價格，但是，不能、也不可能以資產價格的調控為目標。
由于貨幣政策沒有像人們期待那樣即時扭轉物價上漲和經濟高速增長的趨勢，社會對宏觀經濟的信心可能有些下降。第三季度的調查結果就顯示銀行家、企業家、民眾的信心回落。我們怎樣看信心指數？銀行家、企業家、民眾等對經濟的信心指數，反映的只是人們對經濟的一種心理狀態，是政策實施的參考之一，不是重要依據，它不一定準確反映經濟實際狀況。一般而言，經濟過熱初期，有專家提醒，企業家、銀行家、政府官員、民眾，多數不信，聽不進提醒，他們正高興著享受高增長的“好處”，信心十足地“大干快上”。當經濟過熱已經突出、他們也認識到的時候，往往又會走上另一個極端，信心指數也會下降得快。這可能也是一種“羊群效應”。目前的經濟仍然是高位增長，物價也處于較高位，所以企業處于高盈利狀況不足為奇。我們希望人們回歸理性，企業不可能總是普遍處于高盈利狀況。尤其是不要被國有和國有控股企業目前的高盈利狀況所迷惑而對它的認識產生偏差。
針對美國的減息，中國貨幣政策怎么辦？---利率和匯率優化組合，實行聯動。其實，有關的國際經濟組織是希望或建議中、美、日等國都實施緊縮的貨幣政策的，可是，美國從來都是只從美國利益出發實施政策的，在中國連續多次加息的同時，美國最近卻降息，這確實給中國隊經濟的宏觀調控出了一些難題，一是加大了人民幣升值壓力，二是可能使更多的資金、尤其所謂“熱錢”進入中國，可能部分抵消中國控制流動性過剩的貨幣政策效應或增加貨幣政策的實施難度。對中國的房地產和股市都可能產生影響。
我們當然不能寄希望于美國按照我們的利益去改變它的政策。我國的政策出臺的依據，不能是一般的理論、道理，應該冷靜分析我國經濟狀況及其走勢，在定量分析和預測的基礎上做出選擇。在抑制流動性過剩和通脹與控制人民幣匯率之間，不是做非此即彼的選擇，而是完全可能在綜合國內外情況、進行定量分析的基礎上，實施利率和匯率的聯動，二者可以不同程度的變動，以求得最大收益或最小損失。結合物價上漲情況看，起碼利率還是有上調空間的。
（文章來源：07年9月9日 搜狐博客—黃少安的博客）