經濟觀察報 評論員 李利明 根據國家統計局最新公布的數據，3月份CPI高達8.3%，一季度CPI達到8.0%，這為實現全年CPI不超過4.8%的目標增添了難度。越來越多的官員和學者已經形成共識，本輪通脹的根本原因是人民幣匯率的低估，只要人民幣繼續緩慢升值，通脹將仍難抑制。

不少官員和學者擔心，中國已經錯過了一次性大幅升值的最佳時機，在外部環境不利的背景下，人民幣大幅升值將會影響就業，因此不可行。我們認為，在通脹與失業之間，我們必須兩害相權取其輕。從CPI的指標來看，通脹對于恩格爾系數高的廣大農民和城市平民影響最大，抑制通脹應該是首要問題。

對于本輪通脹的根源在于人民幣匯率的低估的判斷，本報在以往的評論中也多次提及。在此我們僅僅想強調，只要人民幣繼續緩慢升值，抑制通脹的難度將不斷加大。今年前兩個月，中國的外匯儲備增加了1000多億美元，除了正常的貿易順差和FDI之外，大量的熱錢仍在流入中國，從人民幣持續的升值中牟利。在人民幣緩慢升值的背景下，人民幣幣值遠遠沒有到位成為國際共識，將會有更多的熱錢進入中國，一方面在動蕩的國際金融市場找到一個安全的避風港，另一方面從人民幣的升值中獲利。事實上，正是由于人民幣匯率的低估，央行在實施從緊的貨幣政策的工具已經相當有限，只有提高存款準備金率和公開市場操作可以使用，雖然當前是負利率，但是利率工具已經很難使用——在美聯儲持續大幅降息的情形下，加息將導致更多的熱錢流入，在獲取人民幣升值受益的同時獲得中美之間的利差受益，從而進一步增加基礎貨幣投放，加劇經濟過熱和通貨膨脹。

既然通脹的根源在于人民幣匯率的低估，是不是應該通過人民幣大幅升值，甚至一次性大幅升值來消除這一根源？很多官員和學者認為，目前中國已經錯過了一次性大幅升值的最佳時機。在他們看來，在2005年7月人民幣匯率制度改革之初就應該一次性大幅升值，然后在此基礎上按照市場供求自由浮動。在去年8月美國次貸危機爆發之前一次性升值都不算晚，因為此前美國的經濟增長強勁，即使大幅升值也不會對中國的出口造成特別大的影響和沖擊。而遭受次貸危機之后，美國經濟增長放緩，甚至出現了衰退跡象，這就使得中國的外部環境惡化，今年前兩個月出口增速大大下降就是明證。在此不利的外部環境下一次性升值，對于大多數出口企業將會是雪上加霜，必將帶來失業人數的大量增加。因此，中國宏觀經濟已經陷入了通脹與就業的兩難困境。

對于這些官員和學者的擔心，我們完全認同，但是在我們看來，并不能因為錯過了人民幣大幅升值最佳時機，因為擔心就業壓力，就繼續保持人民幣緩慢升值的態勢，甚至放慢升值步伐，因為這樣做的結果就是放任通脹。在我們看來，當前已經到了必須在就業與通脹之間作出決策的時候了：是讓人民幣大幅升值導致失業增加，還是人民幣繼續緩慢升值而放任通脹加??？似乎現在還看不到既保證就業又實現結構調整的良好辦法，以維持既緩慢升值又抑制通脹的狀態，我們以為，決策層此時應兩害相權取其輕。

在當前，通脹與失業誰的損害更大？我們認為，通脹的損害要比失業更大。CPI中漲幅最大的是食品，一季度食品價格上漲21.0%，本來通脹就是“向窮人征稅”，如此高的食品價格指數意味著恩格爾系數最高的廣大弱勢群體，包括農民和城市平民，繳納的“通貨膨脹稅”最多，由于這些人群的人數太多、分布太廣，依靠發放少量補貼等措施并不能抵消他們遭受的損失。同時，通脹導致的是整個經濟運行的扭曲和資源的錯誤配置，對于整個經濟的健康發展將產生長遠的負面影響。而人民幣大幅升值雖然會在一定時間、一定領域、一定程度內增加失業，但是受影響的群體應遠遠小于廣大弱勢群體，轉而對他們采取一定的補貼操作起來相對容易，并且人民幣大幅升值將迫使國內企業加快經濟結構調整，而經濟結構的調整和優化正是中國經濟可持續增長的指標之一，這個關鍵指標完成的越早，增加就業的目標實現起來就越容易。