網絡版專稿 評論員 張宏 在人民幣兌美元匯價進入“6”時代以后，實行美元聯系匯率的港元兌人民幣的匯率也達到了0.9左右的低點。在可以預期的前景中，人民幣還將進一步升值，港元也會隨著美元繼續下貶。這對香港來說并非好事。

港元的持續貶值已經使香港的通貨膨脹率達到了十年來的高點，這也使香港金管局陷入了抑制通貨膨脹與保持聯匯制度之間的兩難抉擇。在二者的權衡之中，通脹率可能會得到優先的關注，而這意味著港元聯系匯率制度不可避免地需要進行調整，迎來與人民幣融合的升值之旅。逐利的熱錢是不會放棄這樣的契機的。

2月份香港的通貨膨脹率從1月份的3.2%繼續攀升至6.3%，為10年來的高點。香港的通脹率高啟一方面是由于全球性通貨膨脹及本地人力薪酬上升，但同時，人民幣升值也使大陸產品變得更加昂貴，拉升了香港的物價水平。從水、電、天然氣到日常生活用品，香港對大陸的依賴程度之高，使大陸通脹不可避免地會傳遞到香港，而貶值的港元更使這種漲價幅度進一步擴大。
同時，香港的活期存款利率已經降至0.01%，而人民幣活期存款利率約為0.45%。大陸為抵抗通脹仍可能進一步加息，而香港則可能隨美國繼續減息。在利差繼續擴大的預期下，許多香港人已經開始北上存款。

去年底以來，這種趨勢在明顯加快，2月份香港的人民幣存款余額從上月的334億元增長至478億元，增長幅度達到43%。而這還沒有計入民間自行北上存款的數額。隨著港元資產轉入人民幣資產速度的加快，港元的弱勢將會被強化。

香港金管局總裁任志剛認為香港目前的高通脹的主因是人工薪酬上升，否認聯系匯率制度需要進行調整。所有央行在做匯率這樣重大的調整決策前都會沉默，但市場卻會有自己的判斷。

從去年底以來，已經有數家外國投資銀行發布報告，預測香港聯系匯率制度將會出現變化。ING亞洲首席經濟學家Tim Condon近期預測，美元/港元的釘住匯率將調整，從而降低香港的通貨膨脹壓力。他預計香港金管局將采取一項安排，加強香港貨幣政策與內地而非美國的聯系，或者采取更加靈活的匯率安排，從而加強對通貨膨脹的控制，例如設定通貨膨脹目標等。

現在來看，香港金管局在保持聯系匯率的穩定與高通脹率之間需要進行兩難權衡。而高通脹率甚至可能引發社會動蕩，顯然是金管局不愿也不能承受的后果。在人民幣持續看漲、美元持續走弱的背景下，港元匯率機制的調整看來已經是迫在眉睫。

對于國際熱錢來說，港元可能在賦予他們一次與人民幣升值相似的機遇。港元匯率機制一旦出現調整，市場就會進一步預期港元與人民幣的融合已經提上日程。香港與大陸之間緊密的貿易往來使港元更應與人民幣進行聯動，而非美元；當這種預期增強時，港元的走向將與人民幣更加趨同，熱錢將會涌入港元資產，重演過去兩年在大陸上演的資本大戲。