時間：2008年1月5日（周六）
地點：寧波南苑國際會議廳
主辦單位：經濟觀察報、長江商學院、海曙區人民政府
獨家戰略合作伙伴：銀泰國際
協辦單位（排名不分先后）：中國銀行、建設銀行、廣發銀行、招商銀行、深發銀行、工商銀行、農業銀行、浦發銀行、光大銀行等
全案策劃：寧波容創
承辦單位：合潤地產
受邀嘉賓：區政府相關領導、經濟觀察報領導、長江商學院領導、國際知名的演講教授、貴銀行領導、貴銀行VIP客戶、銀泰國際客戶、寧波企業家代表、媒體代表、業內人士（共計300人左右）
現場流程：
14：00--14：20 嘉賓入場
14：20--14：22 主持人宣布2007《銀泰國際》VS《經濟觀察報》戰略合作發布會開始
14：22--14：25 銀泰國際相關領導致歡迎詞
14：25--14：29 區政府相關領導講話
14：29--14：39 經濟觀察報相關領導講話
14：39--14：45 戰略合作簽署
14：45--14：55 媒體互動時間
14：55--15：05 休息時間
15：05--15：08 主持人宣布長江商學院國際知名
15：08--16：30 演講結束
16：30--16：40 對話互動時間
16：40--16：42 活動結束
◆以下圖文為現場直播◆
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經濟觀察報的嘉賓主持 黃江偉 |
【主持人】：尊敬的各位領導，各位來賓、女士們，先生們，大家新年好！
我是經濟觀察報的嘉賓主持黃江偉，今天是星期六，大家在這里共同見證合作，聆聽講座，我代表合作方和主辦方向大家表示感謝和歡迎！
下面我宣布2008銀泰國際VS經濟觀察報戰略合作發布會正式開始！下面請允許我向大家介紹今天到會的領導和各位來賓。
他們分別是：
寧波市海曙區副區長
經濟觀察報副總經理
銀泰控股股份有限公司總經理
我們對他們的到來表示熱烈的歡迎！同時，現場還有來自銀泰國際客戶代表以及各銀行VIP代表以及寧波房地產界和媒體朋友，我們對你們的到來再次表示熱烈的感謝！
2008年對于中國人來講是一個特殊的年份，充滿了太多值得期待，也面臨很多變幻。大家都提出的中國年和中國元年的說法，08年1月1日英國的主流大報，刊登了，2008年超級大國報道，闡述了中國在國際社會上政治和經濟的影響的擴大。甚至有媒體預測，中國有望在08年奧運會期間超過美國獲得金牌最多的國家。
下面我們掌聲有請寧波市海曙區副區長
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寧波市海曙區副區長 駱仁堅 |
【駱仁堅】尊敬的各位嘉賓，女士們、先生們，大家好！
首先代表的海曙區人民政府向出席今天會議的各位嘉賓女士們、先生們表示熱烈的歡迎！
也對銀泰國際與經濟觀察報，成功實現略合作表示熱烈的祝賀。也對各位關注海曙區發展的朋友們表示誠摯的謝意！
近年來，海曙區圍繞的商貿商務區積極發展樓宇戰略，區域內鄞奉路板塊已經發展，高端樓宇樓群也得到的集群的發展，并依托這些發展載體，我們引進了，香港恒生銀行，等國內外著名的企業，極大了促進了海曙區經濟友好有塊的發展。
當前我們區域正在按照的構建和諧社會發展的目標，積極拓展的經濟發展空間，大力發展現代服務業，切實提高，區域經濟發展水平，我們相信經濟觀察報和銀泰國際的成功合作，將對進一步提升我們商務樓宇的檔次，引進一批高端優質企業具有十分重要的意義，所以我們也十分的希望，有更多的像經濟觀察報這樣著名的機構來共同參與海曙區經濟發展大業。
最后預祝本次會議取得圓滿成功！謝謝大家！
【主持人】：感謝駱區長的發言。海曙區作為經濟發展中心，它的區位優勢是不可忽視的。在2006年GDP超過三千億元以后，寧波、南京、武漢以后，也成為非直轄市三千億的突破地方，寧波必將在這個良好的基礎上取得稱更好的成績。
銀泰國際，與經濟觀察報進行戰略合作，這是寧波近二十年來首個高端樓宇進行戰略合作，具有非常重要和現實的意義，未來的競爭不在是企業與企業之間的競爭而是企業聯盟與企業聯盟之間的競爭，因此我們對他們的戰略合作也充滿了好奇，現在有請銀泰控股股份有限公司總經理
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銀泰控股股份有限公司總經理 王遵閩 |
【王遵閩】：各位領導各位來賓，各位媒體的朋友們，大家下午好！
我代表銀泰國際向各位的來臨表示熱烈的歡迎，請允許我對經濟觀察報副總經理
銀泰國際在三江口CBD，是一個高端寫字樓，他將打破寧波目前的寫字樓格局，創新引領寧波未來的寫字樓，是世界進入寧波的口，將為寧波的經濟發展作出新的貢獻，本項目，樓體一到四層是商鋪用房，五到頂層是精裝寫字樓，全面打造符合百強總部基地。商務空間和關鍵部位的融合國際化細節考量，并結合的三江口景觀，項目形象成為國際化，符號。
本次戰略發布會是寧波近二十年，首個高端樓宇和全國性權威媒體首次合作，為銀泰企業主提供國際金融戰略支持，讓企業主直接面向企業五百強客戶，結識更多的商業精英們和合作伙伴，讓他們的生意更快的走向世界。
也是寧波最國際化的寫字樓！寧波最具城市價值的寫字樓！寧波最有商業個性的寫字樓
我相信本次戰略合作，發布會，以及
【主持人】：非常感謝王總的致詞。我們一直談的比較多的拐點。
銀泰國際在為自己的目標人群提供價值最大化，包括對客戶提供增值服務，來獲得消費者的青睞，我相信本次戰略合作發布會，開啟了商務寫字樓新的時代，這是一種價值的創新，我們聆聽了王總的介紹，我們也有必要聽聽戰略合作方的聲音，下面有請經濟觀察報副總經理
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經濟觀察報副總經理 賴軍濤 |
【賴軍濤】：尊敬的駱區長，王總，吳總，大家好！作為中國領先的媒體，我們非常高興和寧波最具商業價值的樓宇銀泰國際合作，現在是年底，企業家都很忙，要總結今年展望明年，非常高興大家來參加這個會議。我們合作主要是，我們將幫助銀泰國際的客戶邀請中國最頂級的商業學術領先的專家來到寧波，在08年里，與寧波當地的企業家們，共同探討一些企業發展的問題。這種探討方式，與學術的教育是有區別。我們浙江籍的企業家馬云說過，小企業成功靠經驗，中企業成功靠管理，大企業家成功靠做人，在座都是通過企業磨煉才可以坐到這里，大家的商業教育都是靠自覺，畢竟現在拿出時間和錢讀書的人只能是占少數，企業發展一定階段，對商業教育有一定需求，商業教育需要高端產品，也需要終端產品，我們開展的戰略合作，就是提供一種非學院式的教授，我們邀請的老師都是有豐富經驗，他們將和大家做分享，很多企業遇到的問題可以通過案例和相關的討論得到解決的方案。我希望中國的教育不要學習中國的陋習，過于重視學歷，輕與實踐。
最后感謝的銀泰國際做出很多實際的工作，在這里我也祝大家在08年取得更多的成就，也
【主持人】：非常感謝賴總跟大家分享他們的經驗。經濟觀察報不僅是國內著名的財經媒體，同時他們舉辦的企業評價，中國杰出營銷獎等品牌活動在全國都有影響。并且他們幾次走進寧波，與我們建立了好的關系。此次戰略合作也是一個雙贏和多贏的合作。
下面有請合作雙方交換禮品。
我們一起來見證！
大家掌聲歡迎！
【主持人】：歡迎大家在座回到會議現場，我們見證了銀泰國際和經濟觀察報合作的同時，我們也邀請了長江商學院國際知名
他是長江商學院著名的教授，他是國家杰出青年基金的獲得者，香港城市大學的客座教授，北京光化管理學院最受EMBA學員歡迎和愛
【周春生】：感謝主持人的介紹。我今天演講的主題是資本化時代的企業創新和資本運作的問題，我也會談到大家關心的問題，08年我們究竟怎么樣投資，我主要是講企業的資本運作，附帶講講個人理財和企業理財方面的問題。
首先今天這個主題談資本化時代運作，定位是什么呢？中國經濟隨著這些年的發展，已經成為全球的經濟大國，尤其是浙江寧波這些地區，更是中國經濟發展的排頭兵。經濟發展大趨勢之下，中國的資本市場這些年有了長足的發展，我們有一個基本的數據，在這兩年的時間里，中國的資本市場股票總市值從三萬多億增長到30萬億，中國經濟已經進入了一個資本化的時代。什么是資本化時代，我們小的時候，那時候學政治科，政治經濟學我們都一味強調勞動創造價值，對資本按照馬克思政治經濟學基本上是一個批判的態度但是這一次十七大召開，在黨的報道中，特別提出一點：要增加居民財產性收入。財產性收入實際上是資本化時代的特征。這個理念的提出，至少從根本上反映了，包括長期以來，執政偉大的中國共產黨也意識到資本的重要性，財產性收入就是跟勞動收入相對應的，就是非勞動的所得，是通過投資獲得的收益。包括中央十七大這樣一個會議都特別提出要增加大家的財產性收入，也就是資本性收入，可見資本在中國的經濟活動當中，無論在企業還是個人經濟活動、社會活動中起得根本作用。
在一個資本化時代，怎么樣去創造財富，包括個人和企業，怎么樣去快速積累財富，這是大家普遍關心的問題，尤其是在座各位企業家更關心的是我們的企業怎么樣能夠變成一個既強又大的企業，一個根本的問題就是企業怎么樣創造財富。我借用中國一個著名經濟學做個一個比喻，我以前是北京大學光化管理學院的教授，07年加盟長江商學院，
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長江商學院國際知名 |
掙錢是用手，這是人類積累財富，創造財富的最最基本的手段，也是最原始的一種手段。掙錢很重要是因為絕大多數個人，絕大多數的企業，積累財富主要是靠掙錢，但是掙錢只是資本化時代積累財富最基本的方式而已，它特點一般來說，使用很普遍，但是往往速度相對較慢，有它重要性，但不是企業快速做強做大最最重要的方式。從目前的來看，絕大多數的個人，我們給別人打工，我們做OEM我們給耐克做一雙鞋別人給我多少錢，包括浙江絕大多數企業現在還停留在傳統經濟時代的掙錢階段，這不是資本化高端時代。掙錢很辛苦，但錢往往掙得不容易。
企業發展到一定階段要學會生錢，這個“生”字上面是一個“牛”下面是個橫桿。資本跟生錢是什么關系，企業發展到一定階段，要生錢，借助與牛市這個平臺，生錢的生字上面是一個牛，下面橫桿是一個平臺，你想要做出一個大的事業，離不開一個好的平臺。中國現在欣欣向榮的時代，給我們企業和個人提供了非常好的平臺。
什么是牛市生錢，有兩個含義，一個是錢生錢，在牛市的時候掙錢。我們十七大提出增加居民的財產性收入，說白了就是怎么樣用錢生錢。這些年我們認真的觀察一下，不知道寧波情況怎么樣，但到深圳廣州有一個感受，很多中產階級家庭資本性收入，也就是投資所獲得的收益，投資包括證券投資也包括房地產其他方面的投資，投資所得的收益實際上已經在這兩年超過了他們的勞動才獲得的收益。如果有一兩百萬，這兩年做的好，賺三五倍那就是好幾百萬，如果一年的工資要有一百萬那是一個相當高的白領了！企業家怎么樣生錢就是在牛市的時候，借助這個平臺，發行股票，私募基金，讓企業快速的做大做強。資本市場有一個很重要的功能，包括大家都知道，在寧波有非常知名企業家是馬云，馬云這兩年企業做的不錯，但是馬云的財富，當然馬云本身擁有阿里巴巴這個股份并不是很多，但他股東獲得很多財富，主要并不是來自于阿里巴巴經營的利潤，而是阿里巴巴上市產生利潤，阿里巴巴上市開盤市值達到兩百億美元，這個數字我沒有去核實。兩百億是什么概念？今天房地產開發商，銀泰國際合經濟觀察報這么一個活動，銀泰是做房地產，大家都知道房地產這些年來，由于中國流動性過剩和經濟高速發展，房地產領域是一個很掙錢領域，但是要想掙錢，比如說我們都知道，廣東出了一個房地產商叫碧桂園，它的老板現在的身價有一千多億，現在財富排行榜公布了一個數字說碧桂園老板已有1300億身價。如果你靠掙錢的話，要掙1300億，一天掙一千萬，要掙多少年？一年可以掙三十多個億，你需要四十年。其實這個帳肯定是算錯了，如果你一天掙一千萬，你永遠掙不到1300億，因為今天的錢永遠沒有明天的錢值錢，因為這個1300億是現錢，你記住，你應該是每天有四千萬純利潤進帳，你掙無窮多年才可以掙1300億。你可能說你這個帳是怎么算出來的？！如果你按照15%來折現的話，你每天要有五六千萬的市值。
如果我們停留在掙錢階段，你永遠也比不上做資本財富實現的收入快。這里面有一個重要的原因，資本市場和資本運作的基本功能是什么呢？他能夠把一個企業未來掙錢的潛力轉變成現實的財富，這就是所謂的資本市場價值發現的功能。碧桂園通過上市的運作，成了國內最知名房地產開發商，不僅僅讓碧桂園私募了大量的資金，也提高了他們的知名，以及成了他在全國各地開發中討價還價的籌碼碧桂園現在的市值已經成為美國非常知名通用汽車的市值，通用汽車我最近查了它相關的資料，他的市值是大約180億美元，按照七塊多匯率來計算，大概是一千多億人民幣，可能沒有到1500億，可是碧桂園市值曾經一度超過了通用汽車。通用汽車前幾年到中國來訪問，那一定是要中共國家書記，或者是總理要會見的人物，可是我們碧桂園已經超過了通用。
企業再發展到一定階段，掙錢是基礎，生錢是一個提高，再一個基礎上要學會賺錢，賺錢也是資本運作一個很重要的手段，賺錢這個“賺”字的構造是一個“貝”和兼并的“兼”貝代表資產，代表錢。兼我們把他叫兼并重組，充分兼并重組，來實現企業快速的擴張，讓企業在短時間內做得更大，當然也讓企業做得更強。我們在戰略上，現在討論這個問題，到底是企業做強重要，還是做大重要。當然我覺得，企業一定要做強，但是如果企業規模太小，你基本上就不會太強，所以做強和做大并不是兩個矛盾，現象，在很大程度上這兩者并不是一個概念但是相輔相成的。一個非常強，企業一定要有一定的規模，否則你很難…，一個三五個人小企業，很難說你很強。我們浙江有很多優秀的民營企業，但是往往相對一部分，規模并不是很大，你也很難說，你做的很強。因為別人很容易收購你。怎么樣讓企業做大做強？一個是自我發展，另外一個是并購，就是賺錢，資本運作。我給大家講一個例子，原來我在北京大學供職，北大曾經給北京醫科大學合并，很短時間，北京大學就變成更加有競爭實力，科研成果更多的科研型學院。如果北京大學先建臨床醫學再建其他的，慢慢來做的話你需要很長一段時間。兼并關鍵是看你的兼并是不是能產生協同效應。
來錢，這個“來”字繁體字里面是三個人，三個人是一個眾，就是群眾的眾。什么是來錢，依靠眾多的人才，依靠優秀的人才幫助你賺錢，幫助你掙錢，那就是來錢，一個真正優秀的企業，董事長所干的事情并不是事無巨細都管。今天在房地產相關的論壇上，大家都知道萬科，萬科的王石現在有一點像一個學者，在很多場合，我們就主持過他搞的演講，談什么企業公民，企業社會責任等等，有一點變得像學者，而且還比我們學者逍遙，一會登阿爾卑斯山一會登喜馬拉雅山，為什么呢？萬科有一批優秀的人才。王石自己說，王石離開萬科幾個月，萬科可以發展的很好，說明王石很成功。這就是讓別人幫你來錢。企業家要學會怎么樣做老板！王石也說了，如果我幾年不在萬科，萬科依然發展的很順利，那說明王石不重要了。即使你不重要也沒有關系，你把企業做出來，你幾年不來企業做的很好，那是你的福音，你不用操心下一代交給誰了。
這四種方式比較一下，掙錢最辛苦，生錢和賺錢最符合資本化時代的特征，來錢靠優秀的人才相對比較輕松。中國有一句叫勤勞致富，這是中國人的傳統美德，勤勞重要不重要，勤勞永遠都很重要！但是今天在這個場合，單有勤勞是不夠的。大家知道在中國不可否認有的人很有錢，成了富人，有的人很沒錢成了窮人，富人和窮人區別并不是富人很勤勞，窮人很不勤勞。我覺得勤勞與否并不是根本的區別。那這個區別在什么地方？我覺得，現在在資本化時代，要創造財富不能單有勤勞。掙錢靠什么東西？我也贈送大家另外八個字：第一靠資源、第二要有好的平臺、第三要掌握信息、第四靠你的視野，你的眼光。真正的富人跟窮人主要的區別在于這八個字，而不是在于窮人是不是比較懶惰。
掙錢都比較辛苦，什么是資源，什么是視野，如果你選擇的行業是在一個紡織廠里面當擋車工，你一天干十幾個小時，一個月就掙一千多塊錢，你一個人干兩個班不吃不喝也只有兩千多塊錢，盡管你很勤勞，甚至說你在辛苦的玩命，但是你創造不了或者你自己掌握不了巨額的財富。我們靠什么把企業做大做強？我剛才講的八個字，希望大家認真去思考一下，再重復一下：資源、平臺、信息、視野。
我今天強調的是生錢是來錢。之后也會講講怎么樣理財，特別是08年會呈現什么特征。
資本運作到底起什么作用，我進行一個總結：
第一，資本運作實際上就是通過運作資本來實現財富升值的過程，資本運作是企業整合資源的重要武器。什么叫整合資源？我們做企業，每一個企業家都聽過，整合資源這四個字N次，什么是整合資源？其實整合資源有兩個層次的含義。一個是把自己已經擁有的資源用好，也就是經常講，人盡其才，物盡其用但是今天我認為，這種資源整合是低層次資源整合。高層次的資源整合企業在發展過程中所稀缺的資源你能夠有效的獲取。任何一個企業都有從小大到不斷成長的過程，企業從無到有，從小到大，不可能你具有所有的資源，在企業發展過程中，你可能經常需要一些新的資源補充，只有不斷能夠獲得新的資源企業才能夠不斷的成長，這就是第二層次，就是有效的獲取外部資源。怎么樣有效的獲取外部資源呢？資本運作包括收購兼并就是獲得外部資源的重要手段，包括技術資源、品牌、渠道當然也包括資金，甚至包括土地。比如說思科，它是怎么樣在三四十年始終保持領先地位，很大程度上他的新技術來源于他的收購兼并，收購有創造性的企業，這個技術就變成自己的技術，這就是整合技術資源。當年中國的TCL到歐洲收購，但這個收購最終并不是很理想，但他收購的目的很明顯，他是想用歐洲的品牌，也就是史賴德的品牌，就像聯想收購了IBM的品牌一樣。也可以通過收購獲得史賴德原來的生產基地，獲得他原來擁有的管理和技術團隊，人才資源，獲得他原來擁有的渠道和銷售資源。這就是整合資源！所以我給大家講資源整合是一個重要手段，并不是資金的游戲，資本運作也是整合資源，獲取資源，在資本化時代，快速的讓企業掌握資源，做大做強的一個重要武器。
第二個，資本運作也是企業發展壯大的捷徑。可能很多人都知道韋爾奇的自轉。GE非常重要一個手段就是收購，韋爾奇在CEO任職期間，GE做了幾百次并購，所以他可以做的很大，當然如果你收購是一個優秀，能夠給你帶來戰略性資源，他也可以彌補你的不足，而且還可以讓你做的更大更強。
第三，資本運作也是企業家快速實現自身價值的武器。他可以讓你擺脫原來的一些不規范，當然通過資本市場可以讓企業家所擁有的積財富創造財富的潛力在短時間內，甚至一夜之間體現出來。在長江商學院和北京光化管理學院在教EMBA的時候很多民營企業，原來有一個企業是做數字電視，記得是05年前后，這個老板每年為資金的事情焦頭爛額，研發要很多錢，銷售也要很多錢，市場有很多競爭，而且在中國做這個東西要有政府的配合，推廣不推廣你的產品，上市之前，整天為這些資金等等事情忙碌，上市之后，搖身一變，現在變成中國知名富翁之一，現在個人有五十億的身份僅僅是兩年時間。還有一個學員原來是中國聯通處級干部，當然現在聯通是企業，他相當是處級干部，它在EBMA學員中是比較沒金錢得一類，因為他只是一個白領，國有企業的一個白領，而且并不是最高層。當時我作為他的教授也是朋友，當時他想離開國有企業下崗創業，談一些電信方面的增值服務，把自己的理念跟同學說，他希望有同學站出來跟他合作，他當時并不需要很多資金，只是區區幾百萬，同學們對他也是半信半疑，但是兩年以后，他的公司07年上半年在香港上市，使他擁有了上億。最近他創辦第二家公司在納斯達克上市。從兩三年前幾百萬對他來講都是巨款，到現在擁有幾十億的身價，只用了兩年時間，這就是資本時代。大家都知道我們杭州有一個阿里巴巴，跟阿里巴巴齊名的互聯網是百度，還有美國的谷歌，谷歌才幾年歷史你們知道嗎？如果我沒有記錯的話，他成立于1998年到今年整整十年，在去年曾經我查它值多少錢？達到了兩千億美元！這是什么概念呢？如果大家對美國的企業比較熟悉的話，估計大家都聽說過，原來美國最大的電信電報公司，曾經是美國最大的公司，全世界最牛的公司。如果我們現在說中國移動，中國電信很牛的話，跟它來基本上是孫子輩的。那個時候谷歌的部門經理想見見這家公司的經理那是不可能的，這是幾年前，當時它可以很自豪跟谷歌講，我走過的橋比你走過的路還多，我吃過的鹽比你吃過的米還要多。這是幾年前，但是幾年后這個事件發生了根本的轉變，這的公司在05年被迫出售賣了100多億美元，而當今谷歌價值兩千億美元。你想想看，一個只有幾年歷史的谷歌，相當于你老祖宗的幾十個。這就是現代技術創新，和資本市場的魅力。你想想看，谷歌的老板現在才多大，三十歲出頭。如果單靠掙，做鞋子，做打火機，要掙兩千億美元，子子孫孫做下去，不折現也很難。
財富排行榜就可以發現，最早的時候都是希望集團，很快你沒聽說過的名字就出現了，然后百度出現了，以前聽都沒有聽說過。這就是資本市場創造財富神話的時代，中國這些年經濟發展和資本市場的發展，大家想想看，我們資本市場的市值，兩年多的時間，從三萬億變成了三十萬億，某種意義上來講，也是企業發展的黃金時段。給大家講一些宏觀的數據，大家都在議論，中國人均GDP達到一千美元，消費要升級了。我對這種說法一直持懷疑態度。這個數據據說是依照西方的說法。人家八十年前一千美元，跟你現在一千美元是一回事嗎？當然不是一回事?，F在我們人均GDP是多少呢？已經超過了兩千美元了！短短幾年時間。再過幾年，我們現在是08年，再到2015年中國人均GDP按美元計算的話，我告訴大家一個數字，我們GDP估計能到23、24萬億，如果每年增長8%，到2015年我們GDP總量可以達到40萬億，到他時候一個美元可以換幾個人民幣呀，預計一個美元可以換五個人民幣，如果這樣來計算的話，也就是說2015年人均GDP是六千美元，也就是說在未來短短幾年時間內，中國人均GDP從兩千美元快速上漲到六千甚至更多，你想想看在這個財富增長過程中，每年增長幾倍，有多少是屬于你的財富？！中國未來企業積累財富依舊是一個黃金時期，在這個過程中，中國資本不斷壯大，又給我們企業帶來什么，這是所有的企業家，無論是大企業還是小企業，在你自己制訂未來五年十年發展戰略都要考慮的問題。以前大家有幾千萬覺得自我感覺很不錯，當然幾千萬過日子可以過的很好，但是論做事業，現在幾千萬實在說不上什么大事業了。因為中國的億萬富翁…，但這里面也確實存在兩極分化的問題，政府應當考慮通過稅收來解決兩極分化的問題，當然今天不是談福利經濟法，我們談資本運作?，F在可以告訴大家，中國億萬富翁就如雨后春筍般涌現。我們現在一個上市公司，深圳的中小板，或者即將推出的深圳創業板，你找找有多少上市不久是在十塊錢之內的，基本上沒有，一個新上市的公司，股價變成二十塊錢一股，顯然不是很高，我們寧波銀行上市以后股價曾經到三十幾塊錢，像寧波銀行這樣國有企業高官都是億萬富翁了，所以億萬富翁對企業家來說也不是遙不可及的了。如果你把你的公司弄上市，你作為主要的股東和創始人，你有三千萬股，每股上市有十塊錢，那就是三個億，這已經是最保守的估計了。
資本市場另外一個功能就是價值轉化的功能，就是把未來的潛力轉換成現實的財富。我記得大概在網易還是一個虧損企業的時候，丁磊已經是一個億萬富翁了！現在中國資本已經成為了經濟發展的主角，中國經濟不可否認的已經進入了資本化時代，我們談流動性過剩問題，我們關心金融，其實就是在關心資本，流動性過剩本身就和資本有密切的關系。你本來一年掙三千萬的公司，你一上市可以值15個億，可以私募大量的資金，再通過這個資金再去發展自己。
雅戈爾可能講座都很熟悉，雅戈爾通過投資中興證券和寧波銀行賺了多少錢你知道嗎？八十個億！你想想雅戈爾老板要賣多少衣服才可以賺這么多錢呀！這是純利潤，而不是毛利呀！雅戈爾原來是一個服裝制造企業，現在變成投資類企業，通過中興證券和寧波銀行獲得了收益，手頭有了錢，再這個向銀行借款，通過這個就可以高調進入房地產行業。這就是我們身邊的資本運作成功的典型。當然這個成功既有必然性，也有偶然性。我估計雅戈爾的老板，當初也沒有想到中興證券能這么賺錢，這是偶然，但從投資轉型來講，他帶有一定的必然性。浙江有很多民營企業，在紅海里搏殺。我們今天還有一個藍海，談到紅海、藍海，在幾年前，很多人跟我有同感，如果你說你能把電視機造出來，我覺得你挺有本事，會造電視。如果你家兒子上了電子大學會造電視，你肯定覺得他有本事。如果你鄰居家的孩子說我是搞推銷的，會賣電視，賣手機，你肯定是不屑一顧，誰不會賣呀??？到了這個時代變了，現在賣手機，賣彩電的人比造電視和造手機的人牛。寧波有一個波導手機，你們覺得波導這兩年的日子過的怎么樣？不好！賣手機的沒有一家過得不好的，國美電器、蘇寧電器就是賣手機的，你必須得承認，賣電器的人比造電器的人日子過得要瀟灑。賣電器的人比造電器的人牛！以前覺得造電器的很牛，你搞創新，但別人就要一個營銷渠道，你就得聽別人的。這就是現代經濟的一個特征。我們制造業都面臨一個轉型的問題，相信波導的企業也在考慮將來的路怎么樣走。資本化時代體現了這個特征，這是我們以前很難想象的。時代變了，賣的人比造的人厲害，至少比造的人來錢輕松。你把電視拉來，賣掉了給你本錢，利潤我留下，賣不掉你把東西拉回去。
當然資本運作不適當也可能成為企業財富危機，管理混亂和管理失敗的導火線。比如說安然、德隆。實際上你怎么樣做好資本運作也是現代企業家需要具備的非常重要的素質，我們企業家不能只會掙錢，怎么樣把打火機做好，還要知道怎么樣把打火機企業做成一個優秀的大而強企業，單靠造打火機是不夠的，因為會造打火機企業太多了。為什么國美可以賺很多錢，馬云可以賺這么多錢，因為他在藍海里面，很少有競爭對手。
我來談談價值創造。資本運作圍繞的核心話題是創造財富，更科學的說法是創造價值，什么是價值？價值不等于利潤價值更不是企業的凈資產，價值是什么？利潤往往是一個階段性衡量指標，比如說06年有什么利潤，07年利潤是多少，利潤只是反映階段性成果，價值是指什么呢價值是指一個企業長久的盈利或者更精確的說，長久創造現金流的能力。按照財務學科學的定義，價值是未來現金流的現值。如果我們有的企業，比如說預期未來能夠獲得的收益或者準確的說現金流按照一個固定的數增長。一個企業現金流按照固定增長，他的現金流就是用C來代表，一直持續增長下去，就是T，很多年時間內按一個固定數持續增長，那這個公司值多少錢呢？公司的價值這個東西是有嚴格的配套，當前的現金流C除以R減G，R代表資金成本。先講增長速度的重要性，谷歌要值幾十個T？我給大家講一下原因。你們公司要變得更值錢，這跟公司的戰略，跟創新能力，跟藍海有什么關系，我一會給大家介紹這個增長速度是什么決定的。
比如說現金流C現在是一塊錢，按照G這個速度，3%或者5%來增長，我們看一下。假設R是10%，你來算一下，如果R是10%，C現在是一塊錢，如果公司增長速度是0，那么這個公司值多少錢？就是十塊錢！
如果G是2%，分母就變成8%，分子還是一塊錢，這個公司就可以值12.5。
如果增長速度15%，這個公司就是值20塊錢。
如果G增長8%，這個公司就是值50塊錢。如果進一步增長，這個公司增長速度能夠到9%，這個公司就是一百塊錢，如果是9.9%，那就是一千塊錢。關鍵是增長速度的不同，為什么谷歌值這么多錢，為什么阿里巴巴很值錢，為什么碧桂園值錢，因為碧桂園有很多土地儲備，他的增長沒有限制，他有很多土地儲備可以開發。谷歌和阿里巴巴增長是因為它的技術壁壘，所以大家對他有信心。
現在一塊錢的公司怎么樣讓他值五百塊錢，而不是一塊錢，問題是你能讓公司保持一個更高增長速度。我一會給大家講增長速度是怎么來的。怎么樣做才可以讓公司有較快增長。
現在大家都知道中國的股市經歷了兩年的牛市，總體來講07年全年股指長了100%，06年漲了更多。按照我們通常講的國際標準，就是市盈率，中國現代股票絕對不便宜，按照基本面，按照國際慣例，按照國外的眼光來看，所以你要聽外國的分析中國的股票你肯定是不敢買的。我們新股發行聽說平均市盈率是接近40倍，而國外二級市場股票基本上15—20倍。如果按照現在市盈率50—60倍的話，很多人就會覺得中國股票市場太貴，是不是意味著中國股市泡沫破滅，中國的股市貴是泡沫還是有基本的原因。我在這里給大家做一個解釋。
給大家解釋一下，比如現在有很多股票有A+H模式，在大陸有A股，在香港有H股，這些公司很普遍，包括大型公司，中石油、中石化等有A股也有H股，你有沒有注意，A股比H股貴很多。有人說中國的股價高是因為中國經濟增長速度快，我認為這種看法其實并不完全站得住腳，無論在大陸上市還是在香港上路，比如說江西銅業他在大陸增長速度是多少，他相對應的港股也一定是多少，因為大陸的A股和香港的H股反映的都是同樣一家公司的所有權。你江西銅業增長多少，大陸是80%，香港也一定是80%，不可能高一個百分點或者低一個百分點，有人說人民幣升值造成的，這種看法也是錯誤的。我來解釋一下，比如說現在人民幣和港幣的規律，假設是一比一，一塊錢人民幣換一個港幣，今年某某公司他的A股盈利是五毛人民幣，港股盈利是五毛港幣，明年假設公司增長速度很快，A股變成一塊錢，人民幣也升值了變成一個人民幣換兩個港幣，那在香港買股票的人會不會吃虧，我告訴你不會吃虧。這個公司去年是五毛盈利，今年是一塊盈利，他明年在大陸一塊，他到香港就是兩個港幣，因為大陸一個人民幣的利潤兩個港幣的利潤，你想想它的利潤就從五十分變成兩個港幣，大陸是從五十分變成了一個人民幣，其實都是漲一倍，所以是二十的市盈率，今年這個公司在香港值十個港幣，明年就是四十個港幣，你去算算看就可以了。
我想告訴大家的是，A股比H股貴，其實不是單純的因為大陸漲得比香港快，也不是人民幣會升值這么簡單。那是什么原因呢？首先我可以告訴大家，同一家公司增長速度是一樣，現金流也是一樣的，所以要想解釋A股比H股貴，你只能是在這個R上做文章，回報率R，是投資者對回報的要求，不同的投資者對回報要求是不一樣的。就像同樣是清潔工美國的工資就比我們工資高。什么情況下，你的要求會高呀，你的機會越多，你的要求工資就越高。比如說你是大學畢業生，你七月份畢業以后有很多公司要找你，你是不是提出很多工資要求呀？！但如果你是去年七月份畢業，到現在還沒有找到工作，也許三萬元的年薪也可以了。同樣的道理，大家面臨的投資機會，我講的金融投資，證券投資，房地產投資并不是實業投資，面臨投資機會不一樣，大家要求的回報也不同，如果到處都是這種好的投資機會，他就不會對3%感興趣。你想想看，大陸的投資者和香港的投資者之間，面臨的投資機會，于美國投資者之間的面臨機會，誰的機會多呀？！一定是境外的投資者面臨更多的投資機會，因為它可以全球投資，而中國絕大多數投資者，特別是普通的只有三四萬投資者，他面臨的投資選擇是非常有限的。買房子甚至也感覺到很困難，首付都付不出來。做實業又沒有經驗，資金又不夠，存在銀行基本上只有一個出路。
我今天也說一下，如果你們有錢現在做不明智的投資方式那就是存銀行。因為存銀行基本上…，有很多人說存銀行沒有風險，我告訴你存銀行只有死路一條，這就確定了你只有賠錢，所以你還得做股票，但怎么做是一個關鍵。
我講的道理是什么，到哪里去投資，明年A股到底是漲還是跌，從這個意義來講，國內絕大多數的投資者投資機會是有限，如果你想在杭州工作，杭州的房價再高，你想住還得買房子，你沒理由跑到拉薩去買房子。這就是面臨的一個問題投資機會有限，這樣的話你的身價就會降低。
為什么A股比H股貴，同樣增長速度是8%，現金流一樣是一塊錢，如果大陸只要10%的回報，這個股票可以得多少錢呀？就是五十塊錢！如果香港的投資者美國的投資者要求12%的回報，那用同樣的公式，他值多少錢，15%。因為大陸投資者沒有香港和美國這么多投資機會。如果我們每個人很容易去香港美國投資，如果我能夠去香港買紅籌股，我可能就不比大陸的A股，但如果我去不了，因為我資金有限，就三萬塊錢，我就老老實實在大陸投資，除了買股票，還可以買黃金，買名人字畫。這樣的結論就告訴你，大陸的股票比香港貴是有原因的，所以這個泡沫只要這個原因還存在，這個因素還存在，中國股市就還有繼續上漲的機會。不要擔心跟美國比貴了，就像房子貴還是便宜一樣的，不要單看收入。這樣說的話，可能有人說香港的房子肯定是泡沫，他的收入不如美國，但他房價比美國貴，這種說法也是不對的，因為香港就這么大地方，他這么多人要住，大家面臨的機會不一樣，所以價格也不同。之所以大陸價格貴，是因為大陸的投資者沒有更好的渠道和更好的選擇，他只能買這個東西。如果大家都不買股票，都放在銀行怎么樣？放在銀行總體來講是最不明智的投資方式。
92年鄧小平南巡，中國股市發展，如果你92年投一萬塊錢到銀行的話，現在可以是兩萬，你說是賺了還是虧了，肯定是虧了，因為現在的一萬塊錢已經便宜了。如果你把一萬塊錢放在股市里，如果你沒有知識或者經驗的話，你最好別折騰，你只要不折騰，無論是牛市還是熊市你都挺住，如果一萬塊錢放在股市的話，也就是說現在已經是五十萬了，如果買的是萬科的話，那就是幾百萬了。你想想看，一萬這幾十年就可以變成幾十萬，而放銀行就是兩萬，這肯定是比存在銀行好。存在銀行只有一條出路那就是便宜。
你想想看去年的存款利率還趕不上通貨膨脹，你要錢能生錢，如果你錢生錢的速度連資金成本都趕不上，那只是賠金錢，不是生錢。我們做企業也好，做財務也好，做資本也好，我們有一個基本的理念和信條是什么，該賺的沒有賺那就是賠。很多人把十萬塊錢放在銀行，過了五年還是十萬，他就自我安慰說賠了時間沒有賠錢，其實這種一是自我安慰的說法。財務金融里面有一個關鍵問題是時間價值，賠了時間就是賠了錢，每個人的生命是有限，財務也應該隨著時間而增值，你沒有增值那就意味著貶值。
當然談股市，我個人認為，08年我們面臨的宏觀環境，主基調是緊縮，盡管講從緊，但我們準備金率，去年一共調了十次，一共調了5.5個百分點，其中九次調0.5%，一次調1%，明年準備金再調可能性有，但空間沒有這么大，不會像今年幾乎每個月調一次。利率上漲的空間也有限，但07年宏觀調控結果今年可能在一定程度得到體現。明年政府最重要要控制是信貸，利率的調整，然后是準備金率，這對我們無論是證券投資，還是房地產投資，不確定性都明顯增加了，但是股市盡管不確定性在增加，但是我個人還是比較樂觀的。首先大家記住一點，黨的十七大剛剛召開，提出要增加居民的財產性收入，老百姓財產性收入主要靠什么來體現，顯然政府不是希望老百姓都買兩套房子，那對老百姓增加財產性收入主要渠道就是股市，剛剛提出來，政府不會打自己的嘴巴。而且股市的繁榮，盡管政府擔心泡沫，但不擔心社會不穩定。這是跟房地產一個區別。我們在投資的時候，當然房地產我個人也是比較樂觀的，如果有時間的話我會跟大家談談。因為房地產跟股票的不同，就是土地不可再生，上市公司的數量可以不斷增加，但是土地供應的數量會放緩，土地就這么多。中國的老總某種意義里講是多如牛毛，中國有三千多萬家企業，每家企業不要說多，一個董事長加一個總經理，中國就有六七千萬老總，什么概念，香港在中國知名度很多，六百多萬人口，我們有六千多萬老總，為什么中國經濟實力越來越多，我們好歹一個老總抵上香港一個老百姓。為什么說08年是中國年，那是有原因，六七千萬老總，很多歐洲國家人數還不如我們老總人數多。
上市公司的資源是可以源源不斷的提供，有很多公司可以上市！但是土地沒有這么多資源可以大量供應，這是房價可能還會…，無論他是不是拐點，可能是上漲的坡度變緩。
股市08年利好，企業的利潤依舊像07年一樣，08年會在07年基礎上有較大幅度的增加。增加有兩個原因，最重要的就是08年大家都知道，我們兩稅合一，對境內絕大多數企業來講意味著所得稅的下降，這可以變成企業的利潤，那就形成利潤的增長，而且港股直通車，對外投資的速度是放慢，老百姓錢只能在國內，大家要投資基本上的心態，如果股市一動蕩就把錢拿出來，看到股市穩了在把錢放進去，你看現在股市基本上又往回走。大家不可能長久把錢鎖在保險柜里，那是慢慢貶值。
我只能說，股市，你只要有長期的信念，你可以放心。但我不鼓勵，今天折騰一下，明天折騰一下，這樣交易成本太高，只有買了以后長期不管的人，才能發大財。
增長是什么來的，增長跟什么有關呢？順便談談藍海。增長跟什么有關，如果一個企業能維持他的凈資產收益率。比如說你的凈資產是十個億，今年賺了兩個億，那我們說你凈資產收益率是20%，如果你凈資產是十個億，純利五千萬，你的凈資產收益率5%。如果你能夠維持穩定的再投資回報率，你的投資效率就跟你的ROE成正比。解釋一下，你記住，ROE能夠保持穩定，你的增長數就跟ROE成正比。這個差異造成價值差異是非常懸殊的，如果你ROE高，利潤就高。
怎么樣能有高的ROE？第一個，這個企業要想有很高的價值，買賣公司最關鍵是看它的價值，你也記住，你做企業根本的目的只有一個，那就是價值最大。價值是怎么決定的，決定公司價值有三個因素，一個是現在公司的盈利能力，第二是企業未來盈利的可持續性和成長性，這是最重要的；第三條是否盈利穩定性。在這三個因素當中，最最關鍵是企業的利潤能實現可持續的增長，最核心這個企業要有比較高的ROE，ROE高，現在的利潤就高，而且增長速度快。
為什么98年谷歌能值兩千億美元？為什么，增長不一樣，現在通用盈利也困難，不要說ROE
很高增長了。就像現在的波導，顯然遠不如碧桂園值錢，不如阿里巴巴值錢，為什么？最后告訴你，ROE怎么樣能高？因為ROE高，大家已經知道ROE是什么意思了，你的增長速度就快，你的公司就更有價值，ROE反映是公司的盈利能力，資本使用效率或者是投資效率，怎么樣ROE才能高？我給大家簡單的介紹一下，ROE等于凈利潤除以公司的凈資產。我們把簡單東西作為一個分解，凈利潤除以銷售，乘以銷售再除以總資產，這樣一來，ROE等于凈利潤除以銷售，乘以銷售除以總資產，我們給它取了一個專門名字，叫銷售凈利率。今天不講資本結構里面的內容，因為沒有時間了，我講講前面兩點。
從第一點來看，一個公司想增長速度快，資金使用效率要高，ROE要高，怎么樣ROE要高，你的銷售凈利率要高。這里面我給大家談談藍海，我相信在座每一個人都聽過這么一個詞匯，很時髦叫核心競爭能力。有一個經濟學家講就是偷不走，拆不開，帶不去。這是不是核心競爭力？你腦袋上長了一個瘤這也是偷不走，拆不開，帶不去，這是不是核心競爭力呢？！不是！現實來講，從財富角度來講，核心競爭力跟兩個方面有關，第一個有沒有定價能力；這個東西我想賣多少錢在一定范圍內能賣的出來；第二是毛利率高不高。如果你有很強的定價能力，你有很高的毛利率，那你就有核心競爭力。除非你是有意的低促銷。我們家電行業基本上沒有核心競爭力，沒有定價權，沒有豐厚的毛利率。你想銷售凈利率高，首先你的毛利率要高，毛利率怎么樣才能高，就是核心競爭力，包括你的品牌，包括你的技術、差異化。我們講藍海，藍海什么東西，紅海是大家打價格戰！薄利多銷，我們很多企業家競爭理念是有待商榷，有待改善的。中國傳統的商業文化里面有一句話是薄利多銷，我個人的觀點信不信自己去思考，是什么呢？薄利多銷基本不適用現在有自主產品的企業。你自己有自己的產品，現在世界上大凡有自己產品的企業很少有薄利多銷的，一個LV買三萬，四萬，而且還不是皮的，做那個玩藝要多少成本？！他買幾萬，就是它的品牌，他的設計，他搞來搞去就是LV、LV，在那里搞來搞去；是他的品質好，我們真皮包買幾百塊錢，它的包比我們真皮的包好幾倍，十幾倍，那才見鬼呢？！因為定價權為什么很重要，高出來就是利潤，成本都差不多。比如說大家都知道中國百年以上的股票有一個是茅臺，茅臺釀一斤酒要兩斤糧食，普通的二鍋頭一斤酒也是兩斤糧食，包裝也差不多，用的料也差不多，可是茅臺可以買四百塊錢，普通的二鍋頭只能是9.5塊錢，我們算他們的成本都是九塊錢的話，一瓶茅臺毛利就是390塊錢，而你一瓶普通的二鍋頭毛利率就是五毛錢。就像我們講一盒中華煙的成本和其他煙的成本也是差不多的，你去算好了。
為什么講藍海，你在這個藍海中才有定價權，我覺得中國企業，在浙江這個現象也表現的非常的明顯，企業大部分只會打價格戰，缺乏定價能力，差異化策略，普遍使企業毛利率低，這樣就很難有高的ROE。什么是創新，什么是薄利多銷？以前產品沒有什么創新，在現代經濟你還維持薄利多銷這個理念，你很難做出頭的。除非你把所有打火機企業都吞并了，這樣你就有了定價能力，有了話語權。一輛奔馳的價格可以買三輛夏利，如果論耐開角度來講，肯定是買夏利劃算。資金成本一年就可以買三年夏利，每個季度換一輛新的，還不用保養，這就是產品差異。特別是中國經濟進入了消費軟性化時代以后，你的品質比別人好5%，你的品質比別人好50%，你的價格可以比別人高5倍，你看LV就是這樣。為什么一條領帶，大家工藝差不多，材料差不多，為什么有的領帶可以買一千多塊錢，有的就幾百塊錢，有的就幾十塊錢，長度、寬度基本上都是固定的，請工藝學院的學生一天可以給你設計幾十寬，但是品牌不一樣，它的價格馬上就不一樣。同樣是領帶價格能差很多，但是我發現浙江造的打火機價格就都差不多，沒有自己的特點。像手表一樣的，你說勞力士有什么好的，走時又不準，不如免費贈送的電子表，日歷又不能記事。你帶一個勞力士每一個月就因為走時不準要調一次，這樣一塊表就可以賣給幾十萬塊錢。
你怎么樣才能做一個優秀的企業，怎么樣才能讓你增長速度高，你怎么樣讓ROE高，讓你在市場上有定價權，讓你有更高的毛利率。
接下來講資金周轉速度，這個大家都知道，比如說戴爾電腦大家都知道，它的成功跟資金周轉有很大關系，如果資金周轉很快，比如說我用一百塊做生意，每循環一次掙五塊錢，原來我一天轉一次就是賺五塊，現在我一天轉兩次就是賺十塊錢。怎么樣讓周轉快，一個是應收債款的管理，還有一個是存貨的管理。比如說你有五千萬應收債款，三年這五千萬沒有收回，三年當中有沒有這五千萬一個樣，他沒有給你帶來任何效益，但你把它收回來，用它做市場，買產品，讓他循環就給你帶來了收益?？偟膩碚f，要想價值高，要有較高的定價能力，這就需要你跟別人不同，需要在你的產品定位，品牌定位，營銷手段，技術門檻與眾不同，而且營銷和宣傳也很重要。LV之所以值錢，因為他讓幾乎所有的亞洲人都知道LV代表了好包，代表了品牌，一般LV能裝的東西其他的包也能起到同樣的作用，也不見得好看。
關于融資，要不要上市等等，今天就不講了。
互動時間：
最后給大家十分鐘左右的時間互動一下。
【提問】：
【周春生】：其實很多人談奧運元年，我個人觀點，奧運發展到現在，可能是一個心理滿意。大家都想在奧運之前撤離，我不認為這是一個理性的選擇。奧運之前的股市和奧運之后的股市并沒有本質的區別。
我覺得這個東西，我不太認為，奧運會對股市有太大影響。尤其是發展到現在，以前你說奧運經濟，比如說旅游的影響，那奧運前就應該體現出來了。大家都知道奧運這個事，并不是你獨家的，你想在奧運期間賺更多的錢你要有獨家的消息。
房市的投資，如果是邊住，邊投資也很好，如果你僅僅是房產來投資的話，因為股市流動性比較好，但是你想把房子賣掉就很頭疼了，成本很高。中國的房地產我想以后也會走上證券化的道路，增加房地產領域的流動性。我不認為房價有大幅度下跌，因為需求基本面沒有發生大的變化，樓市做短期投資這是不現實的，讓它每半年長30%這是不可能，如果說幾年漲30%是可能的，他不像股市，股市今天進了，明天就可以出了。樓市的話，你要做好思想準備，他可以做長期投資。盡管我沒有這么悲觀，股市也好，樓市也好，正常的情況下，一年有15—20%的回報是比較理想的，如果每年都想50%的回報，甚至有很多人每年都想翻一番，大家知道這意味著什么？意味著一千萬，在十年內可以變成一百個億，那以后中國人都是億萬富翁了！巴非特一年的回報只有20%的，我們能有它一半就謝天謝地了。我不認為有50%的漲幅，但我認為可能還有20%不錯的漲幅。
【提問】：
【周春生】：如果你是初學者，你最好買基金，什么適合個人操作個股，一個是有信息的人，比如哪公司收購之前，你在重組之前能知道這個消息，當然從法律上講這是內幕交易是非法的，但中國的監管還沒有到位。第二個，要有時間能跟蹤，做調研。第三要有判斷能力和知識。如果你不具備這幾個條件就讓機構讓你理財，我們散戶超股票不要盲目的進和出，你可能為此要付出巨大的交易成本?，F在每一次交易，你買了以后再賣掉，買的時候千分之三印花稅，賣的時候又有印花稅，累計加起來交易成本是百分之一以上，那么，我們國內很多投資者，平均持股時間不到一個月，平均每個月要付百分之一，給了政府，他收印花稅，過了證券公司他抽傭金，如果百一大家感覺不到，那一年就是12%。所以股市不是像去年，特別是不像06年這么風流的時候，絕大多數散戶頻繁的交易是把自己的錢基本折騰完，一年12%是什么概念，我們央行提利率一次也不到千分之三，我在美聯儲工作的時候，他一次一般調0.25%，現在印花稅一次給你千分之三就沒了，你買了以后再賣就是千分之六就沒了。如果你這么算，每天兩千萬，交易，股民每天要上多少稅和費呀？這是雙向的，買的人要交，賣的人也要交，這樣各出千分之三，加起來就是千分之六，這樣一天的印花稅就是12億，一年下來，兩百多個交易日，那就是三千億規模，傭金差不多是印花稅的一半，這樣一年有四五千億就交給了政府券商，再加上打探消息其他的費用，一年幾千個億，而我們上市公司的利潤總額也就這么多。從現金流來說，我們現在的分紅，分到股民手里的錢，遠趕不上，股民交的傭金和印花稅。這個意義上講，每天折騰的小散戶，價值就是現金流折現，這樣的話你要掙錢這就是癡人說夢。如果是大牛市你怎么樣折騰就是賺錢了，但這種大牛市是百年一遇！
股票沒有足夠的消息不要整天折騰！所以中國股市正常一年股指增15%，絕大多數股民是在虧的，印花稅是你交易他才收的，你不交易他就不收的。這是政府靠權利來征收，另一方面來說也是你主動送上門的。
【提問】：
【周春生】：奧運對旅游業、金融業產生大的影響，銀行中間業務影響是正面的，大量刷卡，包括匯兌的收益，一般帶美元到中國來換，銀行是賺差價，某種意義來講對銀行是有正面的影響。中國銀行市值比花旗銀行還要大，這一塊收益到底能起多大作用，這一塊收益對銀行緊縮政策抵消，這是我們需要考慮的另外一個因素，我們挑高利率，其實并不會對銀行利潤空間產生太大影響。他是雙向，存款利率挑高，貸款利率也挑高，利差還是差不多，我們提高準備金率，控制信貸規模，實際上也是在控制銀行的業務規模。因為中國的銀行，如果跟國際商匯豐、花旗相比，它中間業務帶來的收入占的比例相對較少，主要的業務是靠存貸款利差，這是現在我們銀行的收益主要來源。如果對他存貸款業務規模進行限制，也就是信貸規模，預計明年信貸存放速度會控制，這可能也對銀行業務規模有一定影響，這會影響到商業銀行盈利增加速度，這個意義來講，奧運對銀行股的影響，它的正面作用也可能被其他因素抵消，奧運對大銀行來講影響不會太大，但小的銀行，比如說寧波銀行跟奧運有多大關系，估計影響不大?；旧隙际谴蟮膶幉?。
【提問】：你擔任過證監會規劃委員會的委員，請問你主要的職責是什么？根據你的推測，股指期貨推出點可能是什么時候，對中國股市有什么影響？
【
中國的改革，很多意料中的事一緩再緩因為他的決策比較復雜，比如說股指期貨推出，大家也一直在期待，推出以后有什么影響，我們也在做一些技術性的準備。要說影響的話，在泡沫的時候，它可能有負面的影響，在股市低迷的時候，大家可能會有正面的影響。就像金融衍生產品，既可以用來做投機，也可以做套機保值，關鍵是看什么時候推出。如果是在股票價位很高的時候推出股指期貨，很多人就通過這個來做空了，做空他需要干什么，當然需要打壓嘛，這就有負面的影響。反過來，股市低迷的時候就需要做多，股市大家認為還會往上攀升的時候，大家就做多，它的影響不是一個固定的模式，看你在什么時機推出，這就是這個擔心，對股指會產生一定的影響，所以大家知道，我們政府的問責制度有關系，如果推出以后對股市有動蕩，我需要不需要承擔責任，甚至我們的仕途會不會受到影響，這也需要高層的拍板，你問我什么時候推出股指期貨，答案是很有可能在今年，但誰也說不準。另外今年要推出新的創業板，也可能創業板比股指期貨早推出，創業板可能在五六月份推出大家要注意，不止是股民關注，企業也要關注，這給企業提供一個好的融資平臺。
今天就到這里了，非常感謝大家。
【主持人】：我提議，我們對
今天因為時間的原因，講了很多金融和財富方面的知識，在前面談了八個詞：資源、平臺、信息、視野，這也是銀泰國際搞本次活動和推出系列論壇的宗旨，我們要整合更多的資源，推出一些平臺，把知識傳遞給我們更多的受眾。
我想這也是我們今天很好的收獲。今天在結束之前，希望到會嘉賓填寫一下這個調查表。
再次感謝各位領導和嘉賓的到來。2008銀泰國際VS經濟觀察報戰略合作發布會暨長江商學院國際知名
以后銀泰國際會推出系列論壇活動，請大家關注！
謝謝大家！ 得他原來擁有的渠道和銷售資源。這就是整合資源！所以我給大家講資源整合是一個重要手段，并不是資金的游戲，資本運作也是整合資源，獲取資源，在資本化時代，快速的讓企業掌握資源，做大做強的一個重要武器。
第二個，資本運作也是企業發展壯大的捷徑。可能很多人都知道韋爾奇的自轉。GE非常重要一個手段就是收購，韋爾奇在CEO任職期間，GE做了幾百次并購，所以他可以做的很大，當然如果你收購是一個優秀，能夠給你帶來戰略性資源，他也可以彌補你的不足，而且還可以讓你做的更大更強。
第三，資本運作也是企業家快速實現自身價值的武器。他可以讓你擺脫原來的一些不規范，當然通過資本市場可以讓企業家所擁有的積財富創造財富的潛力在短時間內，甚至一夜之間體現出來。在長江商學院和北京光化管理學院在教EMBA的時候很多民營企業，原來有一個企業是做數字電視，記得是05年前后，這個老板每年為資金的事情焦頭爛額，研發要很多錢，銷售也要很多錢，市場有很多競爭，而且在中國做這個東西要有政府的配合，推廣不推廣你的產品，上市之前，整天為這些資金等等事情忙碌，上市之后，搖身一變，現在變成中國知名富翁之一，現在個人有五十億的身份僅僅是兩年時間。還有一個學員原來是中國聯通處級干部，當然現在聯通是企業，他相當是處級干部，它在EBMA學員中是比較沒金錢得一類，因為他只是一個白領，國有企業的一個白領，而且并不是最高層。當時我作為他的教授也是朋友，當時他想離開國有企業下崗創業，談一些電信方面的增值服務，把自己的理念跟同學說，他希望有同學站出來跟他合作，他當時并不需要很多資金，只是區區幾百萬，同學們對他也是半信半疑，但是兩年以后，他的公司07年上半年在香港上市，使他擁有了上億。最近他創辦第二家公司在納斯達克上市。從兩三年前幾百萬對他來講都是巨款，到現在擁有幾十億的身價，只用了兩年時間，這就是資本時代。大家都知道我們杭州有一個阿里巴巴，跟阿里巴巴齊名的互聯網是百度，還有美國的谷歌，谷歌才幾年歷史你們知道嗎？如果我沒有記錯的話，他成立于1998年到今年整整十年，在去年曾經我查它值多少錢？達到了兩千億美元！這是什么概念呢？如果大家對美國的企業比較熟悉的話，估計大家都聽說過，原來美國最大的電信電報公司，曾經是美國最大的公司，全世界最牛的公司。如果我們現在說中國移動，中國電信很牛的話，跟它來基本上是孫子輩的。那個時候谷歌的部門經理想見見這家公司的經理那是不可能的，這是幾年前，當時它可以很自豪跟谷歌講，我走過的橋比你走過的路還多，我吃過的鹽比你吃過的米還要多。這是幾年前，但是幾年后這個事件發生了根本的轉變，這的公司在05年被迫出售賣了100多億美元，而當今谷歌價值兩千億美元。你想想看，一個只有幾年歷史的谷歌，相當于你老祖宗的幾十個。這就是現代技術創新，和資本市場的魅力。你想想看，谷歌的老板現在才多大，三十歲出頭。如果單靠掙，做鞋子，做打火機，要掙兩千億美元，子子孫孫做下去，不折現也很難。
財富排行榜就可以發現，最早的時候都是希望集團，很快你沒聽說過的名字就出現了，然后百度出現了，以前聽都沒有聽說過。這就是資本市場創造財富神話的時代，中國這些年經濟發展和資本市場的發展，大家想想看，我們資本市場的市值，兩年多的時間，從三萬億變成了三十萬億，某種意義上來講，也是企業發展的黃金時段。給大家講一些宏觀的數據，大家都在議論，中國人均GDP達到一千美元，消費要升級了。我對這種說法一直持懷疑態度。這個數據據說是依照西方的說法。人家八十年前一千美元，跟你現在一千美元是一回事嗎？當然不是一回事?，F在我們人均GDP是多少呢？已經超過了兩千美元了！短短幾年時間。再過幾年，我們現在是08年，再到2015年中國人均GDP按美元計算的話，我告訴大家一個數字，我們GDP估計能到23、24萬億，如果每年增長8%，到2015年我們GDP總量可以達到40萬億，到他時候一個美元可以換幾個人民幣呀，預計一個美元可以換五個人民幣，如果這樣來計算的話，也就是說2015年人均GDP是六千美元，也就是說在未來短短幾年時間內，中國人均GDP從兩千美元快速上漲到六千甚至更多，你想想看在這個財富增長過程中，每年增長幾倍，有多少是屬于你的財富？！中國未來企業積累財富依舊是一個黃金時期，在這個過程中，中國資本不斷壯大，又給我們企業帶來什么，這是所有的企業家，無論是大企業還是小企業，在你自己制訂未來五年十年發展戰略都要考慮的問題。以前大家有幾千萬覺得自我感覺很不錯，當然幾千萬過日子可以過的很好，但是論做事業，現在幾千萬實在說不上什么大事業了。因為中國的億萬富翁…，但這里面也確實存在兩極分化的問題，政府應當考慮通過稅收來解決兩極分化的問題，當然今天不是談福利經濟法，我們談資本運作?，F在可以告訴大家，中國億萬富翁就如雨后春筍般涌現。我們現在一個上市公司，深圳的中小板，或者即將推出的深圳創業板，你找找有多少上市不久是在十塊錢之內的，基本上沒有，一個新上市的公司，股價變成二十塊錢一股，顯然不是很高，我們寧波銀行上市以后股價曾經到三十幾塊錢，像寧波銀行這樣國有企業高官都是億萬富翁了，所以億萬富翁對企業家來說也不是遙不可及的了。如果你把你的公司弄上市，你作為主要的股東和創始人，你有三千萬股，每股上市有十塊錢，那就是三個億，這已經是最保守的估計了。
資本市場另外一個功能就是價值轉化的功能，就是把未來的潛力轉換成現實的財富。我記得大概在網易還是一個虧損企業的時候，丁磊已經是一個億萬富翁了！現在中國資本已經成為了經濟發展的主角，中國經濟不可否認的已經進入了資本化時代，我們談流動性過剩問題，我們關心金融，其實就是在關心資本，流動性過剩本身就和資本有密切的關系。你本來一年掙三千萬的公司，你一上市可以值15個億，可以私募大量的資金，再通過這個資金再去發展自己。
雅戈爾可能講座都很熟悉，雅戈爾通過投資中興證券和寧波銀行賺了多少錢你知道嗎？八十個億！你想想雅戈爾老板要賣多少衣服才可以賺這么多錢呀！這是純利潤，而不是毛利呀！雅戈爾原來是一個服裝制造企業，現在變成投資類企業，通過中興證券和寧波銀行獲得了收益，手頭有了錢，再這個向銀行借款，通過這個就可以高調進入房地產行業。這就是我們身邊的資本運作成功的典型。當然這個成功既有必然性，也有偶然性。我估計雅戈爾的老板，當初也沒有想到中興證券能這么賺錢，這是偶然，但從投資轉型來講，他帶有一定的必然性。浙江有很多民營企業，在紅海里搏殺。我們今天還有一個藍海，談到紅海、藍海，在幾年前，很多人跟我有同感，如果你說你能把電視機造出來，我覺得你挺有本事，會造電視。如果你家兒子上了電子大學會造電視，你肯定覺得他有本事。如果你鄰居家的孩子說我是搞推銷的，會賣電視，賣手機，你肯定是不屑一顧，誰不會賣呀??？到了這個時代變了，現在賣手機，賣彩電的人比造電視和造手機的人牛。寧波有一個波導手機，你們覺得波導這兩年的日子過的怎么樣？不好！賣手機的沒有一家過得不好的，國美電器、蘇寧電器就是賣手機的，你必須得承認，賣電器的人比造電器的人日子過得要瀟灑。賣電器的人比造電器的人牛！以前覺得造電器的很牛，你搞創新，但別人就要一個營銷渠道，你就得聽別人的。這就是現代經濟的一個特征。我們制造業都面臨一個轉型的問題，相信波導的企業也在考慮將來的路怎么樣走。資本化時代體現了這個特征，這是我們以前很難想象的。時代變了，賣的人比造的人厲害，至少比造的人來錢輕松。你把電視拉來，賣掉了給你本錢，利潤我留下，賣不掉你把東西拉回去。
當然資本運作不適當也可能成為企業財富危機，管理混亂和管理失敗的導火線。比如說安然、德隆。實際上你怎么樣做好資本運作也是現代企業家需要具備的非常重要的素質，我們企業家不能只會掙錢，怎么樣把打火機做好，還要知道怎么樣把打火機企業做成一個優秀的大而強企業，單靠造打火機是不夠的，因為會造打火機企業太多了。為什么國美可以賺很多錢，馬云可以賺這么多錢，因為他在藍海里面，很少有競爭對手。
我來談談價值創造。資本運作圍繞的核心話題是創造財富，更科學的說法是創造價值，什么是價值？價值不等于利潤價值更不是企業的凈資產，價值是什么？利潤往往是一個階段性衡量指標，比如說06年有什么利潤，07年利潤是多少，利潤只是反映階段性成果，價值是指什么呢價值是指一個企業長久的盈利或者更精確的說，長久創造現金流的能力。按照財務學科學的定義，價值是未來現金流的現值。如果我們有的企業，比如說預期未來能夠獲得的收益或者準確的說現金流按照一個固定的數增長。一個企業現金流按照固定增長，他的現金流就是用C來代表，一直持續增長下去，就是T，很多年時間內按一個固定數持續增長，那這個公司值多少錢呢？公司的價值這個東西是有嚴格的配套，當前的現金流C除以R減G，R代表資金成本。先講增長速度的重要性，谷歌要值幾十個T？我給大家講一下原因。你們公司要變得更值錢，這跟公司的戰略，跟創新能力，跟藍海有什么關系，我一會給大家介紹這個增長速度是什么決定的。
比如說現金流C現在是一塊錢，按照G這個速度，3%或者5%來增長，我們看一下。假設R是10%，你來算一下，如果R是10%，C現在是一塊錢，如果公司增長速度是0，那么這個公司值多少錢？就是十塊錢！
如果G是2%，分母就變成8%，分子還是一塊錢，這個公司就可以值12.5。
如果增長速度15%，這個公司就是值20塊錢。
如果G增長8%，這個公司就是值50塊錢。如果進一步增長，這個公司增長速度能夠到9%，這個公司就是一百塊錢，如果是9.9%，那就是一千塊錢。關鍵是增長速度的不同，為什么谷歌值這么多錢，為什么阿里巴巴很值錢，為什么碧桂園值錢，因為碧桂園有很多土地儲備，他的增長沒有限制，他有很多土地儲備可以開發。谷歌和阿里巴巴增長是因為它的技術壁壘，所以大家對他有信心。
現在一塊錢的公司怎么樣讓他值五百塊錢，而不是一塊錢，問題是你能讓公司保持一個更高增長速度。我一會給大家講增長速度是怎么來的。怎么樣做才可以讓公司有較快增長。
現在大家都知道中國的股市經歷了兩年的牛市，總體來講07年全年股指長了100%，06年漲了更多。按照我們通常講的國際標準，就是市盈率，中國現代股票絕對不便宜，按照基本面，按照國際慣例，按照國外的眼光來看，所以你要聽外國的分析中國的股票你肯定是不敢買的。我們新股發行聽說平均市盈率是接近40倍，而國外二級市場股票基本上15—20倍。如果按照現在市盈率50—60倍的話，很多人就會覺得中國股票市場太貴，是不是意味著中國股市泡沫破滅，中國的股市貴是泡沫還是有基本的原因。我在這里給大家做一個解釋。
給大家解釋一下，比如現在有很多股票有A+H模式，在大陸有A股，在香港有H股，這些公司很普遍，包括大型公司，中石油、中石化等有A股也有H股，你有沒有注意，A股比H股貴很多。有人說中國的股價高是因為中國經濟增長速度快，我認為這種看法其實并不完全站得住腳，無論在大陸上市還是在香港上路，比如說江西銅業他在大陸增長速度是多少，他相對應的港股也一定是多少，因為大陸的A股和香港的H股反映的都是同樣一家公司的所有權。你江西銅業增長多少，大陸是80%，香港也一定是80%，不可能高一個百分點或者低一個百分點，有人說人民幣升值造成的，這種看法也是錯誤的。我來解釋一下，比如說現在人民幣和港幣的規律，假設是一比一，一塊錢人民幣換一個港幣，今年某某公司他的A股盈利是五毛人民幣，港股盈利是五毛港幣，明年假設公司增長速度很快，A股變成一塊錢，人民幣也升值了變成一個人民幣換兩個港幣，那在香港買股票的人會不會吃虧，我告訴你不會吃虧。這個公司去年是五毛盈利，今年是一塊盈利，他明年在大陸一塊，他到香港就是兩個港幣，因為大陸一個人民幣的利潤兩個港幣的利潤，你想想它的利潤就從五十分變成兩個港幣，大陸是從五十分變成了一個人民幣，其實都是漲一倍，所以是二十的市盈率，今年這個公司在香港值十個港幣，明年就是四十個港幣，你去算算看就可以了。
我想告訴大家的是，A股比H股貴，其實不是單純的因為大陸漲得比香港快，也不是人民幣會升值這么簡單。那是什么原因呢？首先我可以告訴大家，同一家公司增長速度是一樣，現金流也是一樣的，所以要想解釋A股比H股貴，你只能是在這個R上做文章，回報率R，是投資者對回報的要求，不同的投資者對回報要求是不一樣的。就像同樣是清潔工美國的工資就比我們工資高。什么情況下，你的要求會高呀，你的機會越多，你的要求工資就越高。比如說你是大學畢業生，你七月份畢業以后有很多公司要找你，你是不是提出很多工資要求呀？！但如果你是去年七月份畢業，到現在還沒有找到工作，也許三萬元的年薪也可以了。同樣的道理，大家面臨的投資機會，我講的金融投資，證券投資，房地產投資并不是實業投資，面臨投資機會不一樣，大家要求的回報也不同，如果到處都是這種好的投資機會，他就不會對3%感興趣。你想想看，大陸的投資者和香港的投資者之間，面臨的投資機會，于美國投資者之間的面臨機會，誰的機會多呀？！一定是境外的投資者面臨更多的投資機會，因為它可以全球投資，而中國絕大多數投資者，特別是普通的只有三四萬投資者，他面臨的投資選擇是非常有限的。買房子甚至也感覺到很困難，首付都付不出來。做實業又沒有經驗，資金又不夠，存在銀行基本上只有一個出路。
我今天也說一下，如果你們有錢現在做不明智的投資方式那就是存銀行。因為存銀行基本上…，有很多人說存銀行沒有風險，我告訴你存銀行只有死路一條，這就確定了你只有賠錢，所以你還得做股票，但怎么做是一個關鍵。
我講的道理是什么，到哪里去投資，明年A股到底是漲還是跌，從這個意義來講，國內絕大多數的投資者投資機會是有限，如果你想在杭州工作，杭州的房價再高，你想住還得買房子，你沒理由跑到拉薩去買房子。這就是面臨的一個問題投資機會有限，這樣的話你的身價就會降低。
為什么A股比H股貴，同樣增長速度是8%，現金流一樣是一塊錢，如果大陸只要10%的回報，這個股票可以得多少錢呀？就是五十塊錢！如果香港的投資者美國的投資者要求12%的回報，那用同樣的公式，他值多少錢，15%。因為大陸投資者沒有香港和美國這么多投資機會。如果我們每個人很容易去香港美國投資，如果我能夠去香港買紅籌股，我可能就不比大陸的A股，但如果我去不了，因為我資金有限，就三萬塊錢，我就老老實實在大陸投資，除了買股票，還可以買黃金，買名人字畫。這樣的結論就告訴你，大陸的股票比香港貴是有原因的，所以這個泡沫只要這個原因還存在，這個因素還存在，中國股市就還有繼續上漲的機會。不要擔心跟美國比貴了，就像房子貴還是便宜一樣的，不要單看收入。這樣說的話，可能有人說香港的房子肯定是泡沫，他的收入不如美國，但他房價比美國貴，這種說法也是不對的，因為香港就這么大地方，他這么多人要住，大家面臨的機會不一樣，所以價格也不同。之所以大陸價格貴，是因為大陸的投資者沒有更好的渠道和更好的選擇，他只能買這個東西。如果大家都不買股票，都放在銀行怎么樣？放在銀行總體來講是最不明智的投資方式。
92年鄧小平南巡，中國股市發展，如果你92年投一萬塊錢到銀行的話，現在可以是兩萬，你說是賺了還是虧了，肯定是虧了，因為現在的一萬塊錢已經便宜了。如果你把一萬塊錢放在股市里，如果你沒有知識或者經驗的話，你最好別折騰，你只要不折騰，無論是牛市還是熊市你都挺住，如果一萬塊錢放在股市的話，也就是說現在已經是五十萬了，如果買的是萬科的話，那就是幾百萬了。你想想看，一萬這幾十年就可以變成幾十萬，而放銀行就是兩萬，這肯定是比存在銀行好。存在銀行只有一條出路那就是便宜。
你想想看去年的存款利率還趕不上通貨膨脹，你要錢能生錢，如果你錢生錢的速度連資金成本都趕不上，那只是賠金錢，不是生錢。我們做企業也好，做財務也好，做資本也好，我們有一個基本的理念和信條是什么，該賺的沒有賺那就是賠。很多人把十萬塊錢放在銀行，過了五年還是十萬，他就自我安慰說賠了時間沒有賠錢，其實這種一是自我安慰的說法。財務金融里面有一個關鍵問題是時間價值，賠了時間就是賠了錢，每個人的生命是有限，財務也應該隨著時間而增值，你沒有增值那就意味著貶值。
當然談股市，我個人認為，08年我們面臨的宏觀環境，主基調是緊縮，盡管講從緊，但我們準備金率，去年一共調了十次，一共調了5.5個百分點，其中九次調0.5%，一次調1%，明年準備金再調可能性有，但空間沒有這么大，不會像今年幾乎每個月調一次。利率上漲的空間也有限，但07年宏觀調控結果今年可能在一定程度得到體現。明年政府最重要要控制是信貸，利率的調整，然后是準備金率，這對我們無論是證券投資，還是房地產投資，不確定性都明顯增加了，但是股市盡管不確定性在增加，但是我個人還是比較樂觀的。首先大家記住一點，黨的十七大剛剛召開，提出要增加居民的財產性收入，老百姓財產性收入主要靠什么來體現，顯然政府不是希望老百姓都買兩套房子，那對老百姓增加財產性收入主要渠道就是股市，剛剛提出來，政府不會打自己的嘴巴。而且股市的繁榮，盡管政府擔心泡沫，但不擔心社會不穩定。這是跟房地產一個區別。我們在投資的時候，當然房地產我個人也是比較樂觀的，如果有時間的話我會跟大家談談。因為房地產跟股票的不同，就是土地不可再生，上市公司的數量可以不斷增加，但是土地供應的數量會放緩，土地就這么多。中國的老總某種意義里講是多如牛毛，中國有三千多萬家企業，每家企業不要說多，一個董事長加一個總經理，中國就有六七千萬老總，什么概念，香港在中國知名度很多，六百多萬人口，我們有六千多萬老總，為什么中國經濟實力越來越多，我們好歹一個老總抵上香港一個老百姓。為什么說08年是中國年，那是有原因，六七千萬老總，很多歐洲國家人數還不如我們老總人數多。
上市公司的資源是可以源源不斷的提供，有很多公司可以上市！但是土地沒有這么多資源可以大量供應，這是房價可能還會…，無論他是不是拐點，可能是上漲的坡度變緩。
股市08年利好，企業的利潤依舊像07年一樣，08年會在07年基礎上有較大幅度的增加。增加有兩個原因，最重要的就是08年大家都知道，我們兩稅合一，對境內絕大多數企業來講意味著所得稅的下降，這可以變成企業的利潤，那就形成利潤的增長，而且港股直通車，對外投資的速度是放慢，老百姓錢只能在國內，大家要投資基本上的心態，如果股市一動蕩就把錢拿出來，看到股市穩了在把錢放進去，你看現在股市基本上又往回走。大家不可能長久把錢鎖在保險柜里，那是慢慢貶值。
我只能說，股市，你只要有長期的信念，你可以放心。但我不鼓勵，今天折騰一下，明天折騰一下，這樣交易成本太高，只有買了以后長期不管的人，才能發大財。
增長是什么來的，增長跟什么有關呢？順便談談藍海。增長跟什么有關，如果一個企業能維持他的凈資產收益率。比如說你的凈資產是十個億，今年賺了兩個億，那我們說你凈資產收益率是20%，如果你凈資產是十個億，純利五千萬，你的凈資產收益率5%。如果你能夠維持穩定的再投資回報率，你的投資效率就跟你的ROE成正比。解釋一下，你記住，ROE能夠保持穩定，你的增長數就跟ROE成正比。這個差異造成價值差異是非常懸殊的，如果你ROE高，利潤就高。
怎么樣能有高的ROE？第一個，這個企業要想有很高的價值，買賣公司最關鍵是看它的價值，你也記住，你做企業根本的目的只有一個，那就是價值最大。價值是怎么決定的，決定公司價值有三個因素，一個是現在公司的盈利能力，第二是企業未來盈利的可持續性和成長性，這是最重要的；第三條是否盈利穩定性。在這三個因素當中，最最關鍵是企業的利潤能實現可持續的增長，最核心這個企業要有比較高的ROE，ROE高，現在的利潤就高，而且增長速度快。
為什么98年谷歌能值兩千億美元？為什么，增長不一樣，現在通用盈利也困難，不要說ROE
很高增長了。就像現在的波導，顯然遠不如碧桂園值錢，不如阿里巴巴值錢，為什么？最后告訴你，ROE怎么樣能高？因為ROE高，大家已經知道ROE是什么意思了，你的增長速度就快，你的公司就更有價值，ROE反映是公司的盈利能力，資本使用效率或者是投資效率，怎么樣ROE才能高？我給大家簡單的介紹一下，ROE等于凈利潤除以公司的凈資產。我們把簡單東西作為一個分解，凈利潤除以銷售，乘以銷售再除以總資產，這樣一來，ROE等于凈利潤除以銷售，乘以銷售除以總資產，我們給它取了一個專門名字，叫銷售凈利率。今天不講資本結構里面的內容，因為沒有時間了，我講講前面兩點。
從第一點來看，一個公司想增長速度快，資金使用效率要高，ROE要高，怎么樣ROE要高，你的銷售凈利率要高。這里面我給大家談談藍海，我相信在座每一個人都聽過這么一個詞匯，很時髦叫核心競爭能力。有一個經濟學家講就是偷不走，拆不開，帶不去。這是不是核心競爭力？你腦袋上長了一個瘤這也是偷不走，拆不開，帶不去，這是不是核心競爭力呢？！不是！現實來講，從財富角度來講，核心競爭力跟兩個方面有關，第一個有沒有定價能力；這個東西我想賣多少錢在一定范圍內能賣的出來；第二是毛利率高不高。如果你有很強的定價能力，你有很高的毛利率，那你就有核心競爭力。除非你是有意的低促銷。我們家電行業基本上沒有核心競爭力，沒有定價權，沒有豐厚的毛利率。你想銷售凈利率高，首先你的毛利率要高，毛利率怎么樣才能高，就是核心競爭力，包括你的品牌，包括你的技術、差異化。我們講藍海，藍海什么東西，紅海是大家打價格戰！薄利多銷，我們很多企業家競爭理念是有待商榷，有待改善的。中國傳統的商業文化里面有一句話是薄利多銷，我個人的觀點信不信自己去思考，是什么呢？薄利多銷基本不適用現在有自主產品的企業。你自己有自己的產品，現在世界上大凡有自己產品的企業很少有薄利多銷的，一個LV買三萬，四萬，而且還不是皮的，做那個玩藝要多少成本？！他買幾萬，就是它的品牌，他的設計，他搞來搞去就是LV、LV，在那里搞來搞去；是他的品質好，我們真皮包買幾百塊錢，它的包比我們真皮的包好幾倍，十幾倍，那才見鬼呢？！因為定價權為什么很重要，高出來就是利潤，成本都差不多。比如說大家都知道中國百年以上的股票有一個是茅臺，茅臺釀一斤酒要兩斤糧食，普通的二鍋頭一斤酒也是兩斤糧食，包裝也差不多，用的料也差不多，可是茅臺可以買四百塊錢，普通的二鍋頭只能是9.5塊錢，我們算他們的成本都是九塊錢的話，一瓶茅臺毛利就是390塊錢，而你一瓶普通的二鍋頭毛利率就是五毛錢。就像我們講一盒中華煙的成本和其他煙的成本也是差不多的，你去算好了。
為什么講藍海，你在這個藍海中才有定價權，我覺得中國企業，在浙江這個現象也表現的非常的明顯，企業大部分只會打價格戰，缺乏定價能力，差異化策略，普遍使企業毛利率低，這樣就很難有高的ROE。什么是創新，什么是薄利多銷？以前產品沒有什么創新，在現代經濟你還維持薄利多銷這個理念，你很難做出頭的。除非你把所有打火機企業都吞并了，這樣你就有了定價能力，有了話語權。一輛奔馳的價格可以買三輛夏利，如果論耐開角度來講，肯定是買夏利劃算。資金成本一年就可以買三年夏利，每個季度換一輛新的，還不用保養，這就是產品差異。特別是中國經濟進入了消費軟性化時代以后，你的品質比別人好5%，你的品質比別人好50%，你的價格可以比別人高5倍，你看LV就是這樣。為什么一條領帶，大家工藝差不多，材料差不多，為什么有的領帶可以買一千多塊錢，有的就幾百塊錢，有的就幾十塊錢，長度、寬度基本上都是固定的，請工藝學院的學生一天可以給你設計幾十寬，但是品牌不一樣，它的價格馬上就不一樣。同樣是領帶價格能差很多，但是我發現浙江造的打火機價格就都差不多，沒有自己的特點。像手表一樣的，你說勞力士有什么好的，走時又不準，不如免費贈送的電子表，日歷又不能記事。你帶一個勞力士每一個月就因為走時不準要調一次，這樣一塊表就可以賣給幾十萬塊錢。
你怎么樣才能做一個優秀的企業，怎么樣才能讓你增長速度高，你怎么樣讓ROE高，讓你在市場上有定價權，讓你有更高的毛利率。
接下來講資金周轉速度，這個大家都知道，比如說戴爾電腦大家都知道，它的成功跟資金周轉有很大關系，如果資金周轉很快，比如說我用一百塊做生意，每循環一次掙五塊錢，原來我一天轉一次就是賺五塊，現在我一天轉兩次就是賺十塊錢。怎么樣讓周轉快，一個是應收債款的管理，還有一個是存貨的管理。比如說你有五千萬應收債款，三年這五千萬沒有收回，三年當中有沒有這五千萬一個樣，他沒有給你帶來任何效益，但你把它收回來，用它做市場，買產品，讓他循環就給你帶來了收益?？偟膩碚f，要想價值高，要有較高的定價能力，這就需要你跟別人不同，需要在你的產品定位，品牌定位，營銷手段，技術門檻與眾不同，而且營銷和宣傳也很重要。LV之所以值錢，因為他讓幾乎所有的亞洲人都知道LV代表了好包，代表了品牌，一般LV能裝的東西其他的包也能起到同樣的作用，也不見得好看。
關于融資，要不要上市等等，今天就不講了。
互動時間：
最后給大家十分鐘左右的時間互動一下。
【提問】：
【周春生】：其實很多人談奧運元年，我個人觀點，奧運發展到現在，可能是一個心理滿意。大家都想在奧運之前撤離，我不認為這是一個理性的選擇。奧運之前的股市和奧運之后的股市并沒有本質的區別。
我覺得這個東西，我不太認為，奧運會對股市有太大影響。尤其是發展到現在，以前你說奧運經濟，比如說旅游的影響，那奧運前就應該體現出來了。大家都知道奧運這個事，并不是你獨家的，你想在奧運期間賺更多的錢你要有獨家的消息。
房市的投資，如果是邊住，邊投資也很好，如果你僅僅是房產來投資的話，因為股市流動性比較好，但是你想把房子賣掉就很頭疼了，成本很高。中國的房地產我想以后也會走上證券化的道路，增加房地產領域的流動性。我不認為房價有大幅度下跌，因為需求基本面沒有發生大的變化，樓市做短期投資這是不現實的，讓它每半年長30%這是不可能，如果說幾年漲30%是可能的，他不像股市，股市今天進了，明天就可以出了。樓市的話，你要做好思想準備，他可以做長期投資。盡管我沒有這么悲觀，股市也好，樓市也好，正常的情況下，一年有15—20%的回報是比較理想的，如果每年都想50%的回報，甚至有很多人每年都想翻一番，大家知道這意味著什么？意味著一千萬，在十年內可以變成一百個億，那以后中國人都是億萬富翁了！巴非特一年的回報只有20%的，我們能有它一半就謝天謝地了。我不認為有50%的漲幅，但我認為可能還有20%不錯的漲幅。
【提問】：
【周春生】：如果你是初學者，你最好買基金，什么適合個人操作個股，一個是有信息的人，比如哪公司收購之前，你在重組之前能知道這個消息，當然從法律上講這是內幕交易是非法的，但中國的監管還沒有到位。第二個，要有時間能跟蹤，做調研。第三要有判斷能力和知識。如果你不具備這幾個條件就讓機構讓你理財，我們散戶超股票不要盲目的進和出，你可能為此要付出巨大的交易成本?，F在每一次交易，你買了以后再賣掉，買的時候千分之三印花稅，賣的時候又有印花稅，累計加起來交易成本是百分之一以上，那么，我們國內很多投資者，平均持股時間不到一個月，平均每個月要付百分之一，給了政府，他收印花稅，過了證券公司他抽傭金，如果百一大家感覺不到，那一年就是12%。所以股市不是像去年，特別是不像06年這么風流的時候，絕大多數散戶頻繁的交易是把自己的錢基本折騰完，一年12%是什么概念，我們央行提利率一次也不到千分之三，我在美聯儲工作的時候，他一次一般調0.25%，現在印花稅一次給你千分之三就沒了，你買了以后再賣就是千分之六就沒了。如果你這么算，每天兩千萬，交易，股民每天要上多少稅和費呀？這是雙向的，買的人要交，賣的人也要交，這樣各出千分之三，加起來就是千分之六，這樣一天的印花稅就是12億，一年下來，兩百多個交易日，那就是三千億規模，傭金差不多是印花稅的一半，這樣一年有四五千億就交給了政府券商，再加上打探消息其他的費用，一年幾千個億，而我們上市公司的利潤總額也就這么多。從現金流來說，我們現在的分紅，分到股民手里的錢，遠趕不上，股民交的傭金和印花稅。這個意義上講，每天折騰的小散戶，價值就是現金流折現，這樣的話你要掙錢這就是癡人說夢。如果是大牛市你怎么樣折騰就是賺錢了，但這種大牛市是百年一遇！
股票沒有足夠的消息不要整天折騰！所以中國股市正常一年股指增15%，絕大多數股民是在虧的，印花稅是你交易他才收的，你不交易他就不收的。這是政府靠權利來征收，另一方面來說也是你主動送上門的。
【提問】：
【周春生】：奧運對旅游業、金融業產生大的影響，銀行中間業務影響是正面的，大量刷卡，包括匯兌的收益，一般帶美元到中國來換，銀行是賺差價，某種意義來講對銀行是有正面的影響。中國銀行市值比花旗銀行還要大，這一塊收益到底能起多大作用，這一塊收益對銀行緊縮政策抵消，這是我們需要考慮的另外一個因素，我們挑高利率，其實并不會對銀行利潤空間產生太大影響。他是雙向，存款利率挑高，貸款利率也挑高，利差還是差不多，我們提高準備金率，控制信貸規模，實際上也是在控制銀行的業務規模。因為中國的銀行，如果跟國際商匯豐、花旗相比，它中間業務帶來的收入占的比例相對較少，主要的業務是靠存貸款利差，這是現在我們銀行的收益主要來源。如果對他存貸款業務規模進行限制，也就是信貸規模，預計明年信貸存放速度會控制，這可能也對銀行業務規模有一定影響，這會影響到商業銀行盈利增加速度，這個意義來講，奧運對銀行股的影響，它的正面作用也可能被其他因素抵消，奧運對大銀行來講影響不會太大，但小的銀行，比如說寧波銀行跟奧運有多大關系，估計影響不大?；旧隙际谴蟮膶幉?。
【提問】：你擔任過證監會規劃委員會的委員，請問你主要的職責是什么？根據你的推測，股指期貨推出點可能是什么時候，對中國股市有什么影響？
【
中國的改革，很多意料中的事一緩再緩因為他的決策比較復雜，比如說股指期貨推出，大家也一直在期待，推出以后有什么影響，我們也在做一些技術性的準備。要說影響的話，在泡沫的時候，它可能有負面的影響，在股市低迷的時候，大家可能會有正面的影響。就像金融衍生產品，既可以用來做投機，也可以做套機保值，關鍵是看什么時候推出。如果是在股票價位很高的時候推出股指期貨，很多人就通過這個來做空了，做空他需要干什么，當然需要打壓嘛，這就有負面的影響。反過來，股市低迷的時候就需要做多，股市大家認為還會往上攀升的時候，大家就做多，它的影響不是一個固定的模式，看你在什么時機推出，這就是這個擔心，對股指會產生一定的影響，所以大家知道，我們政府的問責制度有關系，如果推出以后對股市有動蕩，我需要不需要承擔責任，甚至我們的仕途會不會受到影響，這也需要高層的拍板，你問我什么時候推出股指期貨，答案是很有可能在今年，但誰也說不準。另外今年要推出新的創業板，也可能創業板比股指期貨早推出，創業板可能在五六月份推出大家要注意，不止是股民關注，企業也要關注，這給企業提供一個好的融資平臺。
今天就到這里了，非常感謝大家。
【主持人】：我提議，我們對
今天因為時間的原因，講了很多金融和財富方面的知識，在前面談了八個詞：資源、平臺、信息、視野，這也是銀泰國際搞本次活動和推出系列論壇的宗旨，我們要整合更多的資源，推出一些平臺，把知識傳遞給我們更多的受眾。
我想這也是我們今天很好的收獲。今天在結束之前，希望到會嘉賓填寫一下這個調查表。
再次感謝各位領導和嘉賓的到來。2008銀泰國際VS經濟觀察報戰略合作發布會暨長江商學院國際知名
以后銀泰國際會推出系列論壇活動，請大家關注！
謝謝大家！ 掙兩千億美元，子子孫孫做下去，不折現也很難。財富排行榜就可以發現，最早的時候都是希望集團，很快你沒聽說過的名字就出現了，然后百度出現了，以前聽都沒有聽說過。這就是資本市場創造財富神話的時代，中國這些年經濟發展和資本市場的發展，大家想想看，我們資本市場的市值，兩年多的時間，從三萬億變成了三十萬億，某種意義上來講，也是企業發展的黃金時段。給大家講一些宏觀的數據，大家都在議論，中國人均GDP達到一千美元，消費要升級了。我對這種說法一直持懷疑態度。這個數據據說是依照西方的說法。人家八十年前一千美元，跟你現在一千美元是一回事嗎？當然不是一回事?，F在我們人均GDP是多少呢？已經超過了兩千美元了！短短幾年時間。再過幾年，我們現在是08年，再到2015年中國人均GDP按美元計算的話，我告訴大家一個數字，我們GDP估計能到23、24萬億，如果每年增長8%，到2015年我們GDP總量可以達到40萬億，到他時候一個美元可以換幾個人民幣呀，預計一個美元可以換五個人民幣，如果這樣來計算的話，也就是說2015年人均GDP是六千美元，也就是說在未來短短幾年時間內，中國人均GDP從兩千美元快速上漲到六千甚至更多，你想想看在這個財富增長過程中，每年增長幾倍，有多少是屬于你的財富？！中國未來企業積累財富依舊是一個黃金時期，在這個過程中，中國資本不斷壯大，又給我們企業帶來什么，這是所有的企業家，無論是大企業還是小企業，在你自己制訂未來五年十年發展戰略都要考慮的問題。以前大家有幾千萬覺得自我感覺很不錯，當然幾千萬過日子可以過的很好，但是論做事業，現在幾千萬實在說不上什么大事業了。因為中國的億萬富翁…，但這里面也確實存在兩極分化的問題，政府應當考慮通過稅收來解決兩極分化的問題，當然今天不是談福利經濟法，我們談資本運作?，F在可以告訴大家，中國億萬富翁就如雨后春筍般涌現。我們現在一個上市公司，深圳的中小板，或者即將推出的深圳創業板，你找找有多少上市不久是在十塊錢之內的，基本上沒有，一個新上市的公司，股價變成二十塊錢一股，顯然不是很高，我們寧波銀行上市以后股價曾經到三十幾塊錢，像寧波銀行這樣國有企業高官都是億萬富翁了，所以億萬富翁對企業家來說也不是遙不可及的了。如果你把你的公司弄上市，你作為主要的股東和創始人，你有三千萬股，每股上市有十塊錢，那就是三個億，這已經是最保守的估計了。
資本市場另外一個功能就是價值轉化的功能，就是把未來的潛力轉換成現實的財富。我記得大概在網易還是一個虧損企業的時候，丁磊已經是一個億萬富翁了！現在中國資本已經成為了經濟發展的主角，中國經濟不可否認的已經進入了資本化時代，我們談流動性過剩問題，我們關心金融，其實就是在關心資本，流動性過剩本身就和資本有密切的關系。你本來一年掙三千萬的公司，你一上市可以值15個億，可以私募大量的資金，再通過這個資金再去發展自己。
雅戈爾可能講座都很熟悉，雅戈爾通過投資中興證券和寧波銀行賺了多少錢你知道嗎？八十個億！你想想雅戈爾老板要賣多少衣服才可以賺這么多錢呀！這是純利潤，而不是毛利呀！雅戈爾原來是一個服裝制造企業，現在變成投資類企業，通過中興證券和寧波銀行獲得了收益，手頭有了錢，再這個向銀行借款，通過這個就可以高調進入房地產行業。這就是我們身邊的資本運作成功的典型。當然這個成功既有必然性，也有偶然性。我估計雅戈爾的老板，當初也沒有想到中興證券能這么賺錢，這是偶然，但從投資轉型來講，他帶有一定的必然性。浙江有很多民營企業，在紅海里搏殺。我們今天還有一個藍海，談到紅海、藍海，在幾年前，很多人跟我有同感，如果你說你能把電視機造出來，我覺得你挺有本事，會造電視。如果你家兒子上了電子大學會造電視，你肯定覺得他有本事。如果你鄰居家的孩子說我是搞推銷的，會賣電視，賣手機，你肯定是不屑一顧，誰不會賣呀??？到了這個時代變了，現在賣手機，賣彩電的人比造電視和造手機的人牛。寧波有一個波導手機，你們覺得波導這兩年的日子過的怎么樣？不好！賣手機的沒有一家過得不好的，國美電器、蘇寧電器就是賣手機的，你必須得承認，賣電器的人比造電器的人日子過得要瀟灑。賣電器的人比造電器的人牛！以前覺得造電器的很牛，你搞創新，但別人就要一個營銷渠道，你就得聽別人的。這就是現代經濟的一個特征。我們制造業都面臨一個轉型的問題，相信波導的企業也在考慮將來的路怎么樣走。資本化時代體現了這個特征，這是我們以前很難想象的。時代變了，賣的人比造的人厲害，至少比造的人來錢輕松。你把電視拉來，賣掉了給你本錢，利潤我留下，賣不掉你把東西拉回去。
當然資本運作不適當也可能成為企業財富危機，管理混亂和管理失敗的導火線。比如說安然、德隆。實際上你怎么樣做好資本運作也是現代企業家需要具備的非常重要的素質，我們企業家不能只會掙錢，怎么樣把打火機做好，還要知道怎么樣把打火機企業做成一個優秀的大而強企業，單靠造打火機是不夠的，因為會造打火機企業太多了。為什么國美可以賺很多錢，馬云可以賺這么多錢，因為他在藍海里面，很少有競爭對手。
我來談談價值創造。資本運作圍繞的核心話題是創造財富，更科學的說法是創造價值，什么是價值？價值不等于利潤價值更不是企業的凈資產，價值是什么？利潤往往是一個階段性衡量指標，比如說06年有什么利潤，07年利潤是多少，利潤只是反映階段性成果，價值是指什么呢價值是指一個企業長久的盈利或者更精確的說，長久創造現金流的能力。按照財務學科學的定義，價值是未來現金流的現值。如果我們有的企業，比如說預期未來能夠獲得的收益或者準確的說現金流按照一個固定的數增長。一個企業現金流按照固定增長，他的現金流就是用C來代表，一直持續增長下去，就是T，很多年時間內按一個固定數持續增長，那這個公司值多少錢呢？公司的價值這個東西是有嚴格的配套，當前的現金流C除以R減G，R代表資金成本。先講增長速度的重要性，谷歌要值幾十個T？我給大家講一下原因。你們公司要變得更值錢，這跟公司的戰略，跟創新能力，跟藍海有什么關系，我一會給大家介紹這個增長速度是什么決定的。
比如說現金流C現在是一塊錢，按照G這個速度，3%或者5%來增長，我們看一下。假設R是10%，你來算一下，如果R是10%，C現在是一塊錢，如果公司增長速度是0，那么這個公司值多少錢？就是十塊錢！
如果G是2%，分母就變成8%，分子還是一塊錢，這個公司就可以值12.5。
如果增長速度15%，這個公司就是值20塊錢。
如果G增長8%，這個公司就是值50塊錢。如果進一步增長，這個公司增長速度能夠到9%，這個公司就是一百塊錢，如果是9.9%，那就是一千塊錢。關鍵是增長速度的不同，為什么谷歌值這么多錢，為什么阿里巴巴很值錢，為什么碧桂園值錢，因為碧桂園有很多土地儲備，他的增長沒有限制，他有很多土地儲備可以開發。谷歌和阿里巴巴增長是因為它的技術壁壘，所以大家對他有信心。
現在一塊錢的公司怎么樣讓他值五百塊錢，而不是一塊錢，問題是你能讓公司保持一個更高增長速度。我一會給大家講增長速度是怎么來的。怎么樣做才可以讓公司有較快增長。
現在大家都知道中國的股市經歷了兩年的牛市，總體來講07年全年股指長了100%，06年漲了更多。按照我們通常講的國際標準，就是市盈率，中國現代股票絕對不便宜，按照基本面，按照國際慣例，按照國外的眼光來看，所以你要聽外國的分析中國的股票你肯定是不敢買的。我們新股發行聽說平均市盈率是接近40倍，而國外二級市場股票基本上15—20倍。如果按照現在市盈率50—60倍的話，很多人就會覺得中國股票市場太貴，是不是意味著中國股市泡沫破滅，中國的股市貴是泡沫還是有基本的原因。我在這里給大家做一個解釋。
給大家解釋一下，比如現在有很多股票有A+H模式，在大陸有A股，在香港有H股，這些公司很普遍，包括大型公司，中石油、中石化等有A股也有H股，你有沒有注意，A股比H股貴很多。有人說中國的股價高是因為中國經濟增長速度快，我認為這種看法其實并不完全站得住腳，無論在大陸上市還是在香港上路，比如說江西銅業他在大陸增長速度是多少，他相對應的港股也一定是多少，因為大陸的A股和香港的H股反映的都是同樣一家公司的所有權。你江西銅業增長多少，大陸是80%，香港也一定是80%，不可能高一個百分點或者低一個百分點，有人說人民幣升值造成的，這種看法也是錯誤的。我來解釋一下，比如說現在人民幣和港幣的規律，假設是一比一，一塊錢人民幣換一個港幣，今年某某公司他的A股盈利是五毛人民幣，港股盈利是五毛港幣，明年假設公司增長速度很快，A股變成一塊錢，人民幣也升值了變成一個人民幣換兩個港幣，那在香港買股票的人會不會吃虧，我告訴你不會吃虧。這個公司去年是五毛盈利，今年是一塊盈利，他明年在大陸一塊，他到香港就是兩個港幣，因為大陸一個人民幣的利潤兩個港幣的利潤，你想想它的利潤就從五十分變成兩個港幣，大陸是從五十分變成了一個人民幣，其實都是漲一倍，所以是二十的市盈率，今年這個公司在香港值十個港幣，明年就是四十個港幣，你去算算看就可以了。
我想告訴大家的是，A股比H股貴，其實不是單純的因為大陸漲得比香港快，也不是人民幣會升值這么簡單。那是什么原因呢？首先我可以告訴大家，同一家公司增長速度是一樣，現金流也是一樣的，所以要想解釋A股比H股貴，你只能是在這個R上做文章，回報率R，是投資者對回報的要求，不同的投資者對回報要求是不一樣的。就像同樣是清潔工美國的工資就比我們工資高。什么情況下，你的要求會高呀，你的機會越多，你的要求工資就越高。比如說你是大學畢業生，你七月份畢業以后有很多公司要找你，你是不是提出很多工資要求呀？！但如果你是去年七月份畢業，到現在還沒有找到工作，也許三萬元的年薪也可以了。同樣的道理，大家面臨的投資機會，我講的金融投資，證券投資，房地產投資并不是實業投資，面臨投資機會不一樣，大家要求的回報也不同，如果到處都是這種好的投資機會，他就不會對3%感興趣。你想想看，大陸的投資者和香港的投資者之間，面臨的投資機會，于美國投資者之間的面臨機會，誰的機會多呀？！一定是境外的投資者面臨更多的投資機會，因為它可以全球投資，而中國絕大多數投資者，特別是普通的只有三四萬投資者，他面臨的投資選擇是非常有限的。買房子甚至也感覺到很困難，首付都付不出來。做實業又沒有經驗，資金又不夠，存在銀行基本上只有一個出路。
我今天也說一下，如果你們有錢現在做不明智的投資方式那就是存銀行。因為存銀行基本上…，有很多人說存銀行沒有風險，我告訴你存銀行只有死路一條，這就確定了你只有賠錢，所以你還得做股票，但怎么做是一個關鍵。
我講的道理是什么，到哪里去投資，明年A股到底是漲還是跌，從這個意義來講，國內絕大多數的投資者投資機會是有限，如果你想在杭州工作，杭州的房價再高，你想住還得買房子，你沒理由跑到拉薩去買房子。這就是面臨的一個問題投資機會有限，這樣的話你的身價就會降低。
為什么A股比H股貴，同樣增長速度是8%，現金流一樣是一塊錢，如果大陸只要10%的回報，這個股票可以得多少錢呀？就是五十塊錢！如果香港的投資者美國的投資者要求12%的回報，那用同樣的公式，他值多少錢，15%。因為大陸投資者沒有香港和美國這么多投資機會。如果我們每個人很容易去香港美國投資，如果我能夠去香港買紅籌股，我可能就不比大陸的A股，但如果我去不了，因為我資金有限，就三萬塊錢，我就老老實實在大陸投資，除了買股票，還可以買黃金，買名人字畫。這樣的結論就告訴你，大陸的股票比香港貴是有原因的，所以這個泡沫只要這個原因還存在，這個因素還存在，中國股市就還有繼續上漲的機會。不要擔心跟美國比貴了，就像房子貴還是便宜一樣的，不要單看收入。這樣說的話，可能有人說香港的房子肯定是泡沫，他的收入不如美國，但他房價比美國貴，這種說法也是不對的，因為香港就這么大地方，他這么多人要住，大家面臨的機會不一樣，所以價格也不同。之所以大陸價格貴，是因為大陸的投資者沒有更好的渠道和更好的選擇，他只能買這個東西。如果大家都不買股票，都放在銀行怎么樣？放在銀行總體來講是最不明智的投資方式。
92年鄧小平南巡，中國股市發展，如果你92年投一萬塊錢到銀行的話，現在可以是兩萬，你說是賺了還是虧了，肯定是虧了，因為現在的一萬塊錢已經便宜了。如果你把一萬塊錢放在股市里，如果你沒有知識或者經驗的話，你最好別折騰，你只要不折騰，無論是牛市還是熊市你都挺住，如果一萬塊錢放在股市的話，也就是說現在已經是五十萬了，如果買的是萬科的話，那就是幾百萬了。你想想看，一萬這幾十年就可以變成幾十萬，而放銀行就是兩萬，這肯定是比存在銀行好。存在銀行只有一條出路那就是便宜。
你想想看去年的存款利率還趕不上通貨膨脹，你要錢能生錢，如果你錢生錢的速度連資金成本都趕不上，那只是賠金錢，不是生錢。我們做企業也好，做財務也好，做資本也好，我們有一個基本的理念和信條是什么，該賺的沒有賺那就是賠。很多人把十萬塊錢放在銀行，過了五年還是十萬，他就自我安慰說賠了時間沒有賠錢，其實這種一是自我安慰的說法。財務金融里面有一個關鍵問題是時間價值，賠了時間就是賠了錢，每個人的生命是有限，財務也應該隨著時間而增值，你沒有增值那就意味著貶值。
當然談股市，我個人認為，08年我們面臨的宏觀環境，主基調是緊縮，盡管講從緊，但我們準備金率，去年一共調了十次，一共調了5.5個百分點，其中九次調0.5%，一次調1%，明年準備金再調可能性有，但空間沒有這么大，不會像今年幾乎每個月調一次。利率上漲的空間也有限，但07年宏觀調控結果今年可能在一定程度得到體現。明年政府最重要要控制是信貸，利率的調整，然后是準備金率，這對我們無論是證券投資，還是房地產投資，不確定性都明顯增加了，但是股市盡管不確定性在增加，但是我個人還是比較樂觀的。首先大家記住一點，黨的十七大剛剛召開，提出要增加居民的財產性收入，老百姓財產性收入主要靠什么來體現，顯然政府不是希望老百姓都買兩套房子，那對老百姓增加財產性收入主要渠道就是股市，剛剛提出來，政府不會打自己的嘴巴。而且股市的繁榮，盡管政府擔心泡沫，但不擔心社會不穩定。這是跟房地產一個區別。我們在投資的時候，當然房地產我個人也是比較樂觀的，如果有時間的話我會跟大家談談。因為房地產跟股票的不同，就是土地不可再生，上市公司的數量可以不斷增加，但是土地供應的數量會放緩，土地就這么多。中國的老總某種意義里講是多如牛毛，中國有三千多萬家企業，每家企業不要說多，一個董事長加一個總經理，中國就有六七千萬老總，什么概念，香港在中國知名度很多，六百多萬人口，我們有六千多萬老總，為什么中國經濟實力越來越多，我們好歹一個老總抵上香港一個老百姓。為什么說08年是中國年，那是有原因，六七千萬老總，很多歐洲國家人數還不如我們老總人數多。
上市公司的資源是可以源源不斷的提供，有很多公司可以上市！但是土地沒有這么多資源可以大量供應，這是房價可能還會…，無論他是不是拐點，可能是上漲的坡度變緩。
股市08年利好，企業的利潤依舊像07年一樣，08年會在07年基礎上有較大幅度的增加。增加有兩個原因，最重要的就是08年大家都知道，我們兩稅合一，對境內絕大多數企業來講意味著所得稅的下降，這可以變成企業的利潤，那就形成利潤的增長，而且港股直通車，對外投資的速度是放慢，老百姓錢只能在國內，大家要投資基本上的心態，如果股市一動蕩就把錢拿出來，看到股市穩了在把錢放進去，你看現在股市基本上又往回走。大家不可能長久把錢鎖在保險柜里，那是慢慢貶值。
我只能說，股市，你只要有長期的信念，你可以放心。但我不鼓勵，今天折騰一下，明天折騰一下，這樣交易成本太高，只有買了以后長期不管的人，才能發大財。
增長是什么來的，增長跟什么有關呢？順便談談藍海。增長跟什么有關，如果一個企業能維持他的凈資產收益率。比如說你的凈資產是十個億，今年賺了兩個億，那我們說你凈資產收益率是20%，如果你凈資產是十個億，純利五千萬，你的凈資產收益率5%。如果你能夠維持穩定的再投資回報率，你的投資效率就跟你的ROE成正比。解釋一下，你記住，ROE能夠保持穩定，你的增長數就跟ROE成正比。這個差異造成價值差異是非常懸殊的，如果你ROE高，利潤就高。
怎么樣能有高的ROE？第一個，這個企業要想有很高的價值，買賣公司最關鍵是看它的價值，你也記住，你做企業根本的目的只有一個，那就是價值最大。價值是怎么決定的，決定公司價值有三個因素，一個是現在公司的盈利能力，第二是企業未來盈利的可持續性和成長性，這是最重要的；第三條是否盈利穩定性。在這三個因素當中，最最關鍵是企業的利潤能實現可持續的增長，最核心這個企業要有比較高的ROE，ROE高，現在的利潤就高，而且增長速度快。
為什么98年谷歌能值兩千億美元？為什么，增長不一樣，現在通用盈利也困難，不要說ROE
很高增長了。就像現在的波導，顯然遠不如碧桂園值錢，不如阿里巴巴值錢，為什么？最后告訴你，ROE怎么樣能高？因為ROE高，大家已經知道ROE是什么意思了，你的增長速度就快，你的公司就更有價值，ROE反映是公司的盈利能力，資本使用效率或者是投資效率，怎么樣ROE才能高？我給大家簡單的介紹一下，ROE等于凈利潤除以公司的凈資產。我們把簡單東西作為一個分解，凈利潤除以銷售，乘以銷售再除以總資產，這樣一來，ROE等于凈利潤除以銷售，乘以銷售除以總資產，我們給它取了一個專門名字，叫銷售凈利率。今天不講資本結構里面的內容，因為沒有時間了，我講講前面兩點。
從第一點來看，一個公司想增長速度快，資金使用效率要高，ROE要高，怎么樣ROE要高，你的銷售凈利率要高。這里面我給大家談談藍海，我相信在座每一個人都聽過這么一個詞匯，很時髦叫核心競爭能力。有一個經濟學家講就是偷不走，拆不開，帶不去。這是不是核心競爭力？你腦袋上長了一個瘤這也是偷不走，拆不開，帶不去，這是不是核心競爭力呢？！不是！現實來講，從財富角度來講，核心競爭力跟兩個方面有關，第一個有沒有定價能力；這個東西我想賣多少錢在一定范圍內能賣的出來；第二是毛利率高不高。如果你有很強的定價能力，你有很高的毛利率，那你就有核心競爭力。除非你是有意的低促銷。我們家電行業基本上沒有核心競爭力，沒有定價權，沒有豐厚的毛利率。你想銷售凈利率高，首先你的毛利率要高，毛利率怎么樣才能高，就是核心競爭力，包括你的品牌，包括你的技術、差異化。我們講藍海，藍海什么東西，紅海是大家打價格戰！薄利多銷，我們很多企業家競爭理念是有待商榷，有待改善的。中國傳統的商業文化里面有一句話是薄利多銷，我個人的觀點信不信自己去思考，是什么呢？薄利多銷基本不適用現在有自主產品的企業。你自己有自己的產品，現在世界上大凡有自己產品的企業很少有薄利多銷的，一個LV買三萬，四萬，而且還不是皮的，做那個玩藝要多少成本？！他買幾萬，就是它的品牌，他的設計，他搞來搞去就是LV、LV，在那里搞來搞去；是他的品質好，我們真皮包買幾百塊錢，它的包比我們真皮的包好幾倍，十幾倍，那才見鬼呢？！因為定價權為什么很重要，高出來就是利潤，成本都差不多。比如說大家都知道中國百年以上的股票有一個是茅臺，茅臺釀一斤酒要兩斤糧食，普通的二鍋頭一斤酒也是兩斤糧食，包裝也差不多，用的料也差不多，可是茅臺可以買四百塊錢，普通的二鍋頭只能是9.5塊錢，我們算他們的成本都是九塊錢的話，一瓶茅臺毛利就是390塊錢，而你一瓶普通的二鍋頭毛利率就是五毛錢。就像我們講一盒中華煙的成本和其他煙的成本也是差不多的，你去算好了。
為什么講藍海，你在這個藍海中才有定價權，我覺得中國企業，在浙江這個現象也表現的非常的明顯，企業大部分只會打價格戰，缺乏定價能力，差異化策略，普遍使企業毛利率低，這樣就很難有高的ROE。什么是創新，什么是薄利多銷？以前產品沒有什么創新，在現代經濟你還維持薄利多銷這個理念，你很難做出頭的。除非你把所有打火機企業都吞并了，這樣你就有了定價能力，有了話語權。一輛奔馳的價格可以買三輛夏利，如果論耐開角度來講，肯定是買夏利劃算。資金成本一年就可以買三年夏利，每個季度換一輛新的，還不用保養，這就是產品差異。特別是中國經濟進入了消費軟性化時代以后，你的品質比別人好5%，你的品質比別人好50%，你的價格可以比別人高5倍，你看LV就是這樣。為什么一條領帶，大家工藝差不多，材料差不多，為什么有的領帶可以買一千多塊錢，有的就幾百塊錢，有的就幾十塊錢，長度、寬度基本上都是固定的，請工藝學院的學生一天可以給你設計幾十寬，但是品牌不一樣，它的價格馬上就不一樣。同樣是領帶價格能差很多，但是我發現浙江造的打火機價格就都差不多，沒有自己的特點。像手表一樣的，你說勞力士有什么好的，走時又不準，不如免費贈送的電子表，日歷又不能記事。你帶一個勞力士每一個月就因為走時不準要調一次，這樣一塊表就可以賣給幾十萬塊錢。
你怎么樣才能做一個優秀的企業，怎么樣才能讓你增長速度高，你怎么樣讓ROE高，讓你在市場上有定價權，讓你有更高的毛利率。
接下來講資金周轉速度，這個大家都知道，比如說戴爾電腦大家都知道，它的成功跟資金周轉有很大關系，如果資金周轉很快，比如說我用一百塊做生意，每循環一次掙五塊錢，原來我一天轉一次就是賺五塊，現在我一天轉兩次就是賺十塊錢。怎么樣讓周轉快，一個是應收債款的管理，還有一個是存貨的管理。比如說你有五千萬應收債款，三年這五千萬沒有收回，三年當中有沒有這五千萬一個樣，他沒有給你帶來任何效益，但你把它收回來，用它做市場，買產品，讓他循環就給你帶來了收益?？偟膩碚f，要想價值高，要有較高的定價能力，這就需要你跟別人不同，需要在你的產品定位，品牌定位，營銷手段，技術門檻與眾不同，而且營銷和宣傳也很重要。LV之所以值錢，因為他讓幾乎所有的亞洲人都知道LV代表了好包，代表了品牌，一般LV能裝的東西其他的包也能起到同樣的作用，也不見得好看。
關于融資，要不要上市等等，今天就不講了。
互動時間：
最后給大家十分鐘左右的時間互動一下。
【提問】：
【周春生】：其實很多人談奧運元年，我個人觀點，奧運發展到現在，可能是一個心理滿意。大家都想在奧運之前撤離，我不認為這是一個理性的選擇。奧運之前的股市和奧運之后的股市并沒有本質的區別。
我覺得這個東西，我不太認為，奧運會對股市有太大影響。尤其是發展到現在，以前你說奧運經濟，比如說旅游的影響，那奧運前就應該體現出來了。大家都知道奧運這個事，并不是你獨家的，你想在奧運期間賺更多的錢你要有獨家的消息。
房市的投資，如果是邊住，邊投資也很好，如果你僅僅是房產來投資的話，因為股市流動性比較好，但是你想把房子賣掉就很頭疼了，成本很高。中國的房地產我想以后也會走上證券化的道路，增加房地產領域的流動性。我不認為房價有大幅度下跌，因為需求基本面沒有發生大的變化，樓市做短期投資這是不現實的，讓它每半年長30%這是不可能，如果說幾年漲30%是可能的，他不像股市，股市今天進了，明天就可以出了。樓市的話，你要做好思想準備，他可以做長期投資。盡管我沒有這么悲觀，股市也好，樓市也好，正常的情況下，一年有15—20%的回報是比較理想的，如果每年都想50%的回報，甚至有很多人每年都想翻一番，大家知道這意味著什么？意味著一千萬，在十年內可以變成一百個億，那以后中國人都是億萬富翁了！巴非特一年的回報只有20%的，我們能有它一半就謝天謝地了。我不認為有50%的漲幅，但我認為可能還有20%不錯的漲幅。
【提問】：
【周春生】：如果你是初學者，你最好買基金，什么適合個人操作個股，一個是有信息的人，比如哪公司收購之前，你在重組之前能知道這個消息，當然從法律上講這是內幕交易是非法的，但中國的監管還沒有到位。第二個，要有時間能跟蹤，做調研。第三要有判斷能力和知識。如果你不具備這幾個條件就讓機構讓你理財，我們散戶超股票不要盲目的進和出，你可能為此要付出巨大的交易成本?，F在每一次交易，你買了以后再賣掉，買的時候千分之三印花稅，賣的時候又有印花稅，累計加起來交易成本是百分之一以上，那么，我們國內很多投資者，平均持股時間不到一個月，平均每個月要付百分之一，給了政府，他收印花稅，過了證券公司他抽傭金，如果百一大家感覺不到，那一年就是12%。所以股市不是像去年，特別是不像06年這么風流的時候，絕大多數散戶頻繁的交易是把自己的錢基本折騰完，一年12%是什么概念，我們央行提利率一次也不到千分之三，我在美聯儲工作的時候，他一次一般調0.25%，現在印花稅一次給你千分之三就沒了，你買了以后再賣就是千分之六就沒了。如果你這么算，每天兩千萬，交易，股民每天要上多少稅和費呀？這是雙向的，買的人要交，賣的人也要交，這樣各出千分之三，加起來就是千分之六，這樣一天的印花稅就是12億，一年下來，兩百多個交易日，那就是三千億規模，傭金差不多是印花稅的一半，這樣一年有四五千億就交給了政府券商，再加上打探消息其他的費用，一年幾千個億，而我們上市公司的利潤總額也就這么多。從現金流來說，我們現在的分紅，分到股民手里的錢，遠趕不上，股民交的傭金和印花稅。這個意義上講，每天折騰的小散戶，價值就是現金流折現，這樣的話你要掙錢這就是癡人說夢。如果是大牛市你怎么樣折騰就是賺錢了，但這種大牛市是百年一遇！
股票沒有足夠的消息不要整天折騰！所以中國股市正常一年股指增15%，絕大多數股民是在虧的，印花稅是你交易他才收的，你不交易他就不收的。這是政府靠權利來征收，另一方面來說也是你主動送上門的。
【提問】：
【周春生】：奧運對旅游業、金融業產生大的影響，銀行中間業務影響是正面的，大量刷卡，包括匯兌的收益，一般帶美元到中國來換，銀行是賺差價，某種意義來講對銀行是有正面的影響。中國銀行市值比花旗銀行還要大，這一塊收益到底能起多大作用，這一塊收益對銀行緊縮政策抵消，這是我們需要考慮的另外一個因素，我們挑高利率，其實并不會對銀行利潤空間產生太大影響。他是雙向，存款利率挑高，貸款利率也挑高，利差還是差不多，我們提高準備金率，控制信貸規模，實際上也是在控制銀行的業務規模。因為中國的銀行，如果跟國際商匯豐、花旗相比，它中間業務帶來的收入占的比例相對較少，主要的業務是靠存貸款利差，這是現在我們銀行的收益主要來源。如果對他存貸款業務規模進行限制，也就是信貸規模，預計明年信貸存放速度會控制，這可能也對銀行業務規模有一定影響，這會影響到商業銀行盈利增加速度，這個意義來講，奧運對銀行股的影響，它的正面作用也可能被其他因素抵消，奧運對大銀行來講影響不會太大，但小的銀行，比如說寧波銀行跟奧運有多大關系，估計影響不大?；旧隙际谴蟮膶幉?。
【提問】：你擔任過證監會規劃委員會的委員，請問你主要的職責是什么？根據你的推測，股指期貨推出點可能是什么時候，對中國股市有什么影響？
【
中國的改革，很多意料中的事一緩再緩因為他的決策比較復雜，比如說股指期貨推出，大家也一直在期待，推出以后有什么影響，我們也在做一些技術性的準備。要說影響的話，在泡沫的時候，它可能有負面的影響，在股市低迷的時候，大家可能會有正面的影響。就像金融衍生產品，既可以用來做投機，也可以做套機保值，關鍵是看什么時候推出。如果是在股票價位很高的時候推出股指期貨，很多人就通過這個來做空了，做空他需要干什么，當然需要打壓嘛，這就有負面的影響。反過來，股市低迷的時候就需要做多，股市大家認為還會往上攀升的時候，大家就做多，它的影響不是一個固定的模式，看你在什么時機推出，這就是這個擔心，對股指會產生一定的影響，所以大家知道，我們政府的問責制度有關系，如果推出以后對股市有動蕩，我需要不需要承擔責任，甚至我們的仕途會不會受到影響，這也需要高層的拍板，你問我什么時候推出股指期貨，答案是很有可能在今年，但誰也說不準。另外今年要推出新的創業板，也可能創業板比股指期貨早推出，創業板可能在五六月份推出大家要注意，不止是股民關注，企業也要關注，這給企業提供一個好的融資平臺。
今天就到這里了，非常感謝大家。
【主持人】：我提議，我們對
今天因為時間的原因，講了很多金融和財富方面的知識，在前面談了八個詞：資源、平臺、信息、視野，這也是銀泰國際搞本次活動和推出系列論壇的宗旨，我們要整合更多的資源，推出一些平臺，把知識傳遞給我們更多的受眾。
我想這也是我們今天很好的收獲。今天在結束之前，希望到會嘉賓填寫一下這個調查表。
再次感謝各位領導和嘉賓的到來。2008銀泰國際VS經濟觀察報戰略合作發布會暨長江商學院國際知名
以后銀泰國際會推出系列論壇活動，請大家關注！
謝謝大家！ 得他原來擁有的渠道和銷售資源。這就是整合資源！所以我給大家講資源整合是一個重要手段，并不是資金的游戲，資本運作也是整合資源，獲取資源，在資本化時代，快速的讓企業掌握資源，做大做強的一個重要武器。
第二個，資本運作也是企業發展壯大的捷徑。可能很多人都知道韋爾奇的自轉。GE非常重要一個手段就是收購，韋爾奇在CEO任職期間，GE做了幾百次并購，所以他可以做的很大，當然如果你收購是一個優秀，能夠給你帶來戰略性資源，他也可以彌補你的不足，而且還可以讓你做的更大更強。
第三，資本運作也是企業家快速實現自身價值的武器。他可以讓你擺脫原來的一些不規范，當然通過資本市場可以讓企業家所擁有的積財富創造財富的潛力在短時間內，甚至一夜之間體現出來。在長江商學院和北京光化管理學院在教EMBA的時候很多民營企業，原來有一個企業是做數字電視，記得是05年前后，這個老板每年為資金的事情焦頭爛額，研發要很多錢，銷售也要很多錢，市場有很多競爭，而且在中國做這個東西要有政府的配合，推廣不推廣你的產品，上市之前，整天為這些資金等等事情忙碌，上市之后，搖身一變，現在變成中國知名富翁之一，現在個人有五十億的身份僅僅是兩年時間。還有一個學員原來是中國聯通處級干部，當然現在聯通是企業，他相當是處級干部，它在EBMA學員中是比較沒金錢得一類，因為他只是一個白領，國有企業的一個白領，而且并不是最高層。當時我作為他的教授也是朋友，當時他想離開國有企業下崗創業，談一些電信方面的增值服務，把自己的理念跟同學說，他希望有同學站出來跟他合作，他當時并不需要很多資金，只是區區幾百萬，同學們對他也是半信半疑，但是兩年以后，他的公司07年上半年在香港上市，使他擁有了上億。最近他創辦第二家公司在納斯達克上市。從兩三年前幾百萬對他來講都是巨款，到現在擁有幾十億的身價，只用了兩年時間，這就是資本時代。大家都知道我們杭州有一個阿里巴巴，跟阿里巴巴齊名的互聯網是百度，還有美國的谷歌，谷歌才幾年歷史你們知道嗎？如果我沒有記錯的話，他成立于1998年到今年整整十年，在去年曾經我查它值多少錢？達到了兩千億美元！這是什么概念呢？如果大家對美國的企業比較熟悉的話，估計大家都聽說過，原來美國最大的電信電報公司，曾經是美國最大的公司，全世界最牛的公司。如果我們現在說中國移動，中國電信很牛的話，跟它來基本上是孫子輩的。那個時候谷歌的部門經理想見見這家公司的經理那是不可能的，這是幾年前，當時它可以很自豪跟谷歌講，我走過的橋比你走過的路還多，我吃過的鹽比你吃過的米還要多。這是幾年前，但是幾年后這個事件發生了根本的轉變，這的公司在05年被迫出售賣了100多億美元，而當今谷歌價值兩千億美元。你想想看，一個只有幾年歷史的谷歌，相當于你老祖宗的幾十個。這就是現代技術創新，和資本市場的魅力。你想想看，谷歌的老板現在才多大，三十歲出頭。如果單靠掙，做鞋子，做打火機，要掙兩千億美元，子子孫孫做下去，不折現也很難。
財富排行榜就可以發現，最早的時候都是希望集團，很快你沒聽說過的名字就出現了，然后百度出現了，以前聽都沒有聽說過。這就是資本市場創造財富神話的時代，中國這些年經濟發展和資本市場的發展，大家想想看，我們資本市場的市值，兩年多的時間，從三萬億變成了三十萬億，某種意義上來講，也是企業發展的黃金時段。給大家講一些宏觀的數據，大家都在議論，中國人均GDP達到一千美元，消費要升級了。我對這種說法一直持懷疑態度。這個數據據說是依照西方的說法。人家八十年前一千美元，跟你現在一千美元是一回事嗎？當然不是一回事?，F在我們人均GDP是多少呢？已經超過了兩千美元了！短短幾年時間。再過幾年，我們現在是08年，再到2015年中國人均GDP按美元計算的話，我告訴大家一個數字，我們GDP估計能到23、24萬億，如果每年增長8%，到2015年我們GDP總量可以達到40萬億，到他時候一個美元可以換幾個人民幣呀，預計一個美元可以換五個人民幣，如果這樣來計算的話，也就是說2015年人均GDP是六千美元，也就是說在未來短短幾年時間內，中國人均GDP從兩千美元快速上漲到六千甚至更多，你想想看在這個財富增長過程中，每年增長幾倍，有多少是屬于你的財富？！中國未來企業積累財富依舊是一個黃金時期，在這個過程中，中國資本不斷壯大，又給我們企業帶來什么，這是所有的企業家，無論是大企業還是小企業，在你自己制訂未來五年十年發展戰略都要考慮的問題。以前大家有幾千萬覺得自我感覺很不錯，當然幾千萬過日子可以過的很好，但是論做事業，現在幾千萬實在說不上什么大事業了。因為中國的億萬富翁…，但這里面也確實存在兩極分化的問題，政府應當考慮通過稅收來解決兩極分化的問題，當然今天不是談福利經濟法，我們談資本運作?，F在可以告訴大家，中國億萬富翁就如雨后春筍般涌現。我們現在一個上市公司，深圳的中小板，或者即將推出的深圳創業板，你找找有多少上市不久是在十塊錢之內的，基本上沒有，一個新上市的公司，股價變成二十塊錢一股，顯然不是很高，我們寧波銀行上市以后股價曾經到三十幾塊錢，像寧波銀行這樣國有企業高官都是億萬富翁了，所以億萬富翁對企業家來說也不是遙不可及的了。如果你把你的公司弄上市，你作為主要的股東和創始人，你有三千萬股，每股上市有十塊錢，那就是三個億，這已經是最保守的估計了。
資本市場另外一個功能就是價值轉化的功能，就是把未來的潛力轉換成現實的財富。我記得大概在網易還是一個虧損企業的時候，丁磊已經是一個億萬富翁了！現在中國資本已經成為了經濟發展的主角，中國經濟不可否認的已經進入了資本化時代，我們談流動性過剩問題，我們關心金融，其實就是在關心資本，流動性過剩本身就和資本有密切的關系。你本來一年掙三千萬的公司，你一上市可以值15個億，可以私募大量的資金，再通過這個資金再去發展自己。
雅戈爾可能講座都很熟悉，雅戈爾通過投資中興證券和寧波銀行賺了多少錢你知道嗎？八十個億！你想想雅戈爾老板要賣多少衣服才可以賺這么多錢呀！這是純利潤，而不是毛利呀！雅戈爾原來是一個服裝制造企業，現在變成投資類企業，通過中興證券和寧波銀行獲得了收益，手頭有了錢，再這個向銀行借款，通過這個就可以高調進入房地產行業。這就是我們身邊的資本運作成功的典型。當然這個成功既有必然性，也有偶然性。我估計雅戈爾的老板，當初也沒有想到中興證券能這么賺錢，這是偶然，但從投資轉型來講，他帶有一定的必然性。浙江有很多民營企業，在紅海里搏殺。我們今天還有一個藍海，談到紅海、藍海，在幾年前，很多人跟我有同感，如果你說你能把電視機造出來，我覺得你挺有本事，會造電視。如果你家兒子上了電子大學會造電視，你肯定覺得他有本事。如果你鄰居家的孩子說我是搞推銷的，會賣電視，賣手機，你肯定是不屑一顧，誰不會賣呀??？到了這個時代變了，現在賣手機，賣彩電的人比造電視和造手機的人牛。寧波有一個波導手機，你們覺得波導這兩年的日子過的怎么樣？不好！賣手機的沒有一家過得不好的，國美電器、蘇寧電器就是賣手機的，你必須得承認，賣電器的人比造電器的人日子過得要瀟灑。賣電器的人比造電器的人牛！以前覺得造電器的很牛，你搞創新，但別人就要一個營銷渠道，你就得聽別人的。這就是現代經濟的一個特征。我們制造業都面臨一個轉型的問題，相信波導的企業也在考慮將來的路怎么樣走。資本化時代體現了這個特征，這是我們以前很難想象的。時代變了，賣的人比造的人厲害，至少比造的人來錢輕松。你把電視拉來，賣掉了給你本錢，利潤我留下，賣不掉你把東西拉回去。
當然資本運作不適當也可能成為企業財富危機，管理混亂和管理失敗的導火線。比如說安然、德隆。實際上你怎么樣做好資本運作也是現代企業家需要具備的非常重要的素質，我們企業家不能只會掙錢，怎么樣把打火機做好，還要知道怎么樣把打火機企業做成一個優秀的大而強企業，單靠造打火機是不夠的，因為會造打火機企業太多了。為什么國美可以賺很多錢，馬云可以賺這么多錢，因為他在藍海里面，很少有競爭對手。
我來談談價值創造。資本運作圍繞的核心話題是創造財富，更科學的說法是創造價值，什么是價值？價值不等于利潤價值更不是企業的凈資產，價值是什么？利潤往往是一個階段性衡量指標，比如說06年有什么利潤，07年利潤是多少，利潤只是反映階段性成果，價值是指什么呢價值是指一個企業長久的盈利或者更精確的說，長久創造現金流的能力。按照財務學科學的定義，價值是未來現金流的現值。如果我們有的企業，比如說預期未來能夠獲得的收益或者準確的說現金流按照一個固定的數增長。一個企業現金流按照固定增長，他的現金流就是用C來代表，一直持續增長下去，就是T，很多年時間內按一個固定數持續增長，那這個公司值多少錢呢？公司的價值這個東西是有嚴格的配套，當前的現金流C除以R減G，R代表資金成本。先講增長速度的重要性，谷歌要值幾十個T？我給大家講一下原因。你們公司要變得更值錢，這跟公司的戰略，跟創新能力，跟藍海有什么關系，我一會給大家介紹這個增長速度是什么決定的。
比如說現金流C現在是一塊錢，按照G這個速度，3%或者5%來增長，我們看一下。假設R是10%，你來算一下，如果R是10%，C現在是一塊錢，如果公司增長速度是0，那么這個公司值多少錢？就是十塊錢！
如果G是2%，分母就變成8%，分子還是一塊錢，這個公司就可以值12.5。
如果增長速度15%，這個公司就是值20塊錢。
如果G增長8%，這個公司就是值50塊錢。如果進一步增長，這個公司增長速度能夠到9%，這個公司就是一百塊錢，如果是9.9%，那就是一千塊錢。關鍵是增長速度的不同，為什么谷歌值這么多錢，為什么阿里巴巴很值錢，為什么碧桂園值錢，因為碧桂園有很多土地儲備，他的增長沒有限制，他有很多土地儲備可以開發。谷歌和阿里巴巴增長是因為它的技術壁壘，所以大家對他有信心。
現在一塊錢的公司怎么樣讓他值五百塊錢，而不是一塊錢，問題是你能讓公司保持一個更高增長速度。我一會給大家講增長速度是怎么來的。怎么樣做才可以讓公司有較快增長。
現在大家都知道中國的股市經歷了兩年的牛市，總體來講07年全年股指長了100%，06年漲了更多。按照我們通常講的國際標準，就是市盈率，中國現代股票絕對不便宜，按照基本面，按照國際慣例，按照國外的眼光來看，所以你要聽外國的分析中國的股票你肯定是不敢買的。我們新股發行聽說平均市盈率是接近40倍，而國外二級市場股票基本上15—20倍。如果按照現在市盈率50—60倍的話，很多人就會覺得中國股票市場太貴，是不是意味著中國股市泡沫破滅，中國的股市貴是泡沫還是有基本的原因。我在這里給大家做一個解釋。
給大家解釋一下，比如現在有很多股票有A+H模式，在大陸有A股，在香港有H股，這些公司很普遍，包括大型公司，中石油、中石化等有A股也有H股，你有沒有注意，A股比H股貴很多。有人說中國的股價高是因為中國經濟增長速度快，我認為這種看法其實并不完全站得住腳，無論在大陸上市還是在香港上路，比如說江西銅業他在大陸增長速度是多少，他相對應的港股也一定是多少，因為大陸的A股和香港的H股反映的都是同樣一家公司的所有權。你江西銅業增長多少，大陸是80%，香港也一定是80%，不可能高一個百分點或者低一個百分點，有人說人民幣升值造成的，這種看法也是錯誤的。我來解釋一下，比如說現在人民幣和港幣的規律，假設是一比一，一塊錢人民幣換一個港幣，今年某某公司他的A股盈利是五毛人民幣，港股盈利是五毛港幣，明年假設公司增長速度很快，A股變成一塊錢，人民幣也升值了變成一個人民幣換兩個港幣，那在香港買股票的人會不會吃虧，我告訴你不會吃虧。這個公司去年是五毛盈利，今年是一塊盈利，他明年在大陸一塊，他到香港就是兩個港幣，因為大陸一個人民幣的利潤兩個港幣的利潤，你想想它的利潤就從五十分變成兩個港幣，大陸是從五十分變成了一個人民幣，其實都是漲一倍，所以是二十的市盈率，今年這個公司在香港值十個港幣，明年就是四十個港幣，你去算算看就可以了。
我想告訴大家的是，A股比H股貴，其實不是單純的因為大陸漲得比香港快，也不是人民幣會升值這么簡單。那是什么原因呢？首先我可以告訴大家，同一家公司增長速度是一樣，現金流也是一樣的，所以要想解釋A股比H股貴，你只能是在這個R上做文章，回報率R，是投資者對回報的要求，不同的投資者對回報要求是不一樣的。就像同樣是清潔工美國的工資就比我們工資高。什么情況下，你的要求會高呀，你的機會越多，你的要求工資就越高。比如說你是大學畢業生，你七月份畢業以后有很多公司要找你，你是不是提出很多工資要求呀？！但如果你是去年七月份畢業，到現在還沒有找到工作，也許三萬元的年薪也可以了。同樣的道理，大家面臨的投資機會，我講的金融投資，證券投資，房地產投資并不是實業投資，面臨投資機會不一樣，大家要求的回報也不同，如果到處都是這種好的投資機會，他就不會對3%感興趣。你想想看，大陸的投資者和香港的投資者之間，面臨的投資機會，于美國投資者之間的面臨機會，誰的機會多呀？！一定是境外的投資者面臨更多的投資機會，因為它可以全球投資，而中國絕大多數投資者，特別是普通的只有三四萬投資者，他面臨的投資選擇是非常有限的。買房子甚至也感覺到很困難，首付都付不出來。做實業又沒有經驗，資金又不夠，存在銀行基本上只有一個出路。
我今天也說一下，如果你們有錢現在做不明智的投資方式那就是存銀行。因為存銀行基本上…，有很多人說存銀行沒有風險，我告訴你存銀行只有死路一條，這就確定了你只有賠錢，所以你還得做股票，但怎么做是一個關鍵。
我講的道理是什么，到哪里去投資，明年A股到底是漲還是跌，從這個意義來講，國內絕大多數的投資者投資機會是有限，如果你想在杭州工作，杭州的房價再高，你想住還得買房子，你沒理由跑到拉薩去買房子。這就是面臨的一個問題投資機會有限，這樣的話你的身價就會降低。
為什么A股比H股貴，同樣增長速度是8%，現金流一樣是一塊錢，如果大陸只要10%的回報，這個股票可以得多少錢呀？就是五十塊錢！如果香港的投資者美國的投資者要求12%的回報，那用同樣的公式，他值多少錢，15%。因為大陸投資者沒有香港和美國這么多投資機會。如果我們每個人很容易去香港美國投資，如果我能夠去香港買紅籌股，我可能就不比大陸的A股，但如果我去不了，因為我資金有限，就三萬塊錢，我就老老實實在大陸投資，除了買股票，還可以買黃金，買名人字畫。這樣的結論就告訴你，大陸的股票比香港貴是有原因的，所以這個泡沫只要這個原因還存在，這個因素還存在，中國股市就還有繼續上漲的機會。不要擔心跟美國比貴了，就像房子貴還是便宜一樣的，不要單看收入。這樣說的話，可能有人說香港的房子肯定是泡沫，他的收入不如美國，但他房價比美國貴，這種說法也是不對的，因為香港就這么大地方，他這么多人要住，大家面臨的機會不一樣，所以價格也不同。之所以大陸價格貴，是因為大陸的投資者沒有更好的渠道和更好的選擇，他只能買這個東西。如果大家都不買股票，都放在銀行怎么樣？放在銀行總體來講是最不明智的投資方式。
92年鄧小平南巡，中國股市發展，如果你92年投一萬塊錢到銀行的話，現在可以是兩萬，你說是賺了還是虧了，肯定是虧了，因為現在的一萬塊錢已經便宜了。如果你把一萬塊錢放在股市里，如果你沒有知識或者經驗的話，你最好別折騰，你只要不折騰，無論是牛市還是熊市你都挺住，如果一萬塊錢放在股市的話，也就是說現在已經是五十萬了，如果買的是萬科的話，那就是幾百萬了。你想想看，一萬這幾十年就可以變成幾十萬，而放銀行就是兩萬，這肯定是比存在銀行好。存在銀行只有一條出路那就是便宜。
你想想看去年的存款利率還趕不上通貨膨脹，你要錢能生錢，如果你錢生錢的速度連資金成本都趕不上，那只是賠金錢，不是生錢。我們做企業也好，做財務也好，做資本也好，我們有一個基本的理念和信條是什么，該賺的沒有賺那就是賠。很多人把十萬塊錢放在銀行，過了五年還是十萬，他就自我安慰說賠了時間沒有賠錢，其實這種一是自我安慰的說法。財務金融里面有一個關鍵問題是時間價值，賠了時間就是賠了錢，每個人的生命是有限，財務也應該隨著時間而增值，你沒有增值那就意味著貶值。
當然談股市，我個人認為，08年我們面臨的宏觀環境，主基調是緊縮，盡管講從緊，但我們準備金率，去年一共調了十次，一共調了5.5個百分點，其中九次調0.5%，一次調1%，明年準備金再調可能性有，但空間沒有這么大，不會像今年幾乎每個月調一次。利率上漲的空間也有限，但07年宏觀調控結果今年可能在一定程度得到體現。明年政府最重要要控制是信貸，利率的調整，然后是準備金率，這對我們無論是證券投資，還是房地產投資，不確定性都明顯增加了，但是股市盡管不確定性在增加，但是我個人還是比較樂觀的。首先大家記住一點，黨的十七大剛剛召開，提出要增加居民的財產性收入，老百姓財產性收入主要靠什么來體現，顯然政府不是希望老百姓都買兩套房子，那對老百姓增加財產性收入主要渠道就是股市，剛剛提出來，政府不會打自己的嘴巴。而且股市的繁榮，盡管政府擔心泡沫，但不擔心社會不穩定。這是跟房地產一個區別。我們在投資的時候，當然房地產我個人也是比較樂觀的，如果有時間的話我會跟大家談談。因為房地產跟股票的不同，就是土地不可再生，上市公司的數量可以不斷增加，但是土地供應的數量會放緩，土地就這么多。中國的老總某種意義里講是多如牛毛，中國有三千多萬家企業，每家企業不要說多，一個董事長加一個總經理，中國就有六七千萬老總，什么概念，香港在中國知名度很多，六百多萬人口，我們有六千多萬老總，為什么中國經濟實力越來越多，我們好歹一個老總抵上香港一個老百姓。為什么說08年是中國年，那是有原因，六七千萬老總，很多歐洲國家人數還不如我們老總人數多。
上市公司的資源是可以源源不斷的提供，有很多公司可以上市！但是土地沒有這么多資源可以大量供應，這是房價可能還會…，無論他是不是拐點，可能是上漲的坡度變緩。
股市08年利好，企業的利潤依舊像07年一樣，08年會在07年基礎上有較大幅度的增加。增加有兩個原因，最重要的就是08年大家都知道，我們兩稅合一，對境內絕大多數企業來講意味著所得稅的下降，這可以變成企業的利潤，那就形成利潤的增長，而且港股直通車，對外投資的速度是放慢，老百姓錢只能在國內，大家要投資基本上的心態，如果股市一動蕩就把錢拿出來，看到股市穩了在把錢放進去，你看現在股市基本上又往回走。大家不可能長久把錢鎖在保險柜里，那是慢慢貶值。
我只能說，股市，你只要有長期的信念，你可以放心。但我不鼓勵，今天折騰一下，明天折騰一下，這樣交易成本太高，只有買了以后長期不管的人，才能發大財。
增長是什么來的，增長跟什么有關呢？順便談談藍海。增長跟什么有關，如果一個企業能維持他的凈資產收益率。比如說你的凈資產是十個億，今年賺了兩個億，那我們說你凈資產收益率是20%，如果你凈資產是十個億，純利五千萬，你的凈資產收益率5%。如果你能夠維持穩定的再投資回報率，你的投資效率就跟你的ROE成正比。解釋一下，你記住，ROE能夠保持穩定，你的增長數就跟ROE成正比。這個差異造成價值差異是非常懸殊的，如果你ROE高，利潤就高。
怎么樣能有高的ROE？第一個，這個企業要想有很高的價值，買賣公司最關鍵是看它的價值，你也記住，你做企業根本的目的只有一個，那就是價值最大。價值是怎么決定的，決定公司價值有三個因素，一個是現在公司的盈利能力，第二是企業未來盈利的可持續性和成長性，這是最重要的；第三條是否盈利穩定性。在這三個因素當中，最最關鍵是企業的利潤能實現可持續的增長，最核心這個企業要有比較高的ROE，ROE高，現在的利潤就高，而且增長速度快。
為什么98年谷歌能值兩千億美元？為什么，增長不一樣，現在通用盈利也困難，不要說ROE
很高增長了。就像現在的波導，顯然遠不如碧桂園值錢，不如阿里巴巴值錢，為什么？最后告訴你，ROE怎么樣能高？因為ROE高，大家已經知道ROE是什么意思了，你的增長速度就快，你的公司就更有價值，ROE反映是公司的盈利能力，資本使用效率或者是投資效率，怎么樣ROE才能高？我給大家簡單的介紹一下，ROE等于凈利潤除以公司的凈資產。我們把簡單東西作為一個分解，凈利潤除以銷售，乘以銷售再除以總資產，這樣一來，ROE等于凈利潤除以銷售，乘以銷售除以總資產，我們給它取了一個專門名字，叫銷售凈利率。今天不講資本結構里面的內容，因為沒有時間了，我講講前面兩點。
從第一點來看，一個公司想增長速度快，資金使用效率要高，ROE要高，怎么樣ROE要高，你的銷售凈利率要高。這里面我給大家談談藍海，我相信在座每一個人都聽過這么一個詞匯，很時髦叫核心競爭能力。有一個經濟學家講就是偷不走，拆不開，帶不去。這是不是核心競爭力？你腦袋上長了一個瘤這也是偷不走，拆不開，帶不去，這是不是核心競爭力呢？！不是！現實來講，從財富角度來講，核心競爭力跟兩個方面有關，第一個有沒有定價能力；這個東西我想賣多少錢在一定范圍內能賣的出來；第二是毛利率高不高。如果你有很強的定價能力，你有很高的毛利率，那你就有核心競爭力。除非你是有意的低促銷。我們家電行業基本上沒有核心競爭力，沒有定價權，沒有豐厚的毛利率。你想銷售凈利率高，首先你的毛利率要高，毛利率怎么樣才能高，就是核心競爭力，包括你的品牌，包括你的技術、差異化。我們講藍海，藍海什么東西，紅海是大家打價格戰！薄利多銷，我們很多企業家競爭理念是有待商榷，有待改善的。中國傳統的商業文化里面有一句話是薄利多銷，我個人的觀點信不信自己去思考，是什么呢？薄利多銷基本不適用現在有自主產品的企業。你自己有自己的產品，現在世界上大凡有自己產品的企業很少有薄利多銷的，一個LV買三萬，四萬，而且還不是皮的，做那個玩藝要多少成本？！他買幾萬，就是它的品牌，他的設計，他搞來搞去就是LV、LV，在那里搞來搞去；是他的品質好，我們真皮包買幾百塊錢，它的包比我們真皮的包好幾倍，十幾倍，那才見鬼呢？！因為定價權為什么很重要，高出來就是利潤，成本都差不多。比如說大家都知道中國百年以上的股票有一個是茅臺，茅臺釀一斤酒要兩斤糧食，普通的二鍋頭一斤酒也是兩斤糧食，包裝也差不多，用的料也差不多，可是茅臺可以買四百塊錢，普通的二鍋頭只能是9.5塊錢，我們算他們的成本都是九塊錢的話，一瓶茅臺毛利就是390塊錢，而你一瓶普通的二鍋頭毛利率就是五毛錢。就像我們講一盒中華煙的成本和其他煙的成本也是差不多的，你去算好了。
為什么講藍海，你在這個藍海中才有定價權，我覺得中國企業，在浙江這個現象也表現的非常的明顯，企業大部分只會打價格戰，缺乏定價能力，差異化策略，普遍使企業毛利率低，這樣就很難有高的ROE。什么是創新，什么是薄利多銷？以前產品沒有什么創新，在現代經濟你還維持薄利多銷這個理念，你很難做出頭的。除非你把所有打火機企業都吞并了，這樣你就有了定價能力，有了話語權。一輛奔馳的價格可以買三輛夏利，如果論耐開角度來講，肯定是買夏利劃算。資金成本一年就可以買三年夏利，每個季度換一輛新的，還不用保養，這就是產品差異。特別是中國經濟進入了消費軟性化時代以后，你的品質比別人好5%，你的品質比別人好50%，你的價格可以比別人高5倍，你看LV就是這樣。為什么一條領帶，大家工藝差不多，材料差不多，為什么有的領帶可以買一千多塊錢，有的就幾百塊錢，有的就幾十塊錢，長度、寬度基本上都是固定的，請工藝學院的學生一天可以給你設計幾十寬，但是品牌不一樣，它的價格馬上就不一樣。同樣是領帶價格能差很多，但是我發現浙江造的打火機價格就都差不多，沒有自己的特點。像手表一樣的，你說勞力士有什么好的，走時又不準，不如免費贈送的電子表，日歷又不能記事。你帶一個勞力士每一個月就因為走時不準要調一次，這樣一塊表就可以賣給幾十萬塊錢。
你怎么樣才能做一個優秀的企業，怎么樣才能讓你增長速度高，你怎么樣讓ROE高，讓你在市場上有定價權，讓你有更高的毛利率。
接下來講資金周轉速度，這個大家都知道，比如說戴爾電腦大家都知道，它的成功跟資金周轉有很大關系，如果資金周轉很快，比如說我用一百塊做生意，每循環一次掙五塊錢，原來我一天轉一次就是賺五塊，現在我一天轉兩次就是賺十塊錢。怎么樣讓周轉快，一個是應收債款的管理，還有一個是存貨的管理。比如說你有五千萬應收債款，三年這五千萬沒有收回，三年當中有沒有這五千萬一個樣，他沒有給你帶來任何效益，但你把它收回來，用它做市場，買產品，讓他循環就給你帶來了收益?？偟膩碚f，要想價值高，要有較高的定價能力，這就需要你跟別人不同，需要在你的產品定位，品牌定位，營銷手段，技術門檻與眾不同，而且營銷和宣傳也很重要。LV之所以值錢，因為他讓幾乎所有的亞洲人都知道LV代表了好包，代表了品牌，一般LV能裝的東西其他的包也能起到同樣的作用，也不見得好看。
關于融資，要不要上市等等，今天就不講了。
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【提問】：
【周春生】：其實很多人談奧運元年，我個人觀點，奧運發展到現在，可能是一個心理滿意。大家都想在奧運之前撤離，我不認為這是一個理性的選擇。奧運之前的股市和奧運之后的股市并沒有本質的區別。
我覺得這個東西，我不太認為，奧運會對股市有太大影響。尤其是發展到現在，以前你說奧運經濟，比如說旅游的影響，那奧運前就應該體現出來了。大家都知道奧運這個事，并不是你獨家的，你想在奧運期間賺更多的錢你要有獨家的消息。
房市的投資，如果是邊住，邊投資也很好，如果你僅僅是房產來投資的話，因為股市流動性比較好，但是你想把房子賣掉就很頭疼了，成本很高。中國的房地產我想以后也會走上證券化的道路，增加房地產領域的流動性。我不認為房價有大幅度下跌，因為需求基本面沒有發生大的變化，樓市做短期投資這是不現實的，讓它每半年長30%這是不可能，如果說幾年漲30%是可能的，他不像股市，股市今天進了，明天就可以出了。樓市的話，你要做好思想準備，他可以做長期投資。盡管我沒有這么悲觀，股市也好，樓市也好，正常的情況下，一年有15—20%的回報是比較理想的，如果每年都想50%的回報，甚至有很多人每年都想翻一番，大家知道這意味著什么？意味著一千萬，在十年內可以變成一百個億，那以后中國人都是億萬富翁了！巴非特一年的回報只有20%的，我們能有它一半就謝天謝地了。我不認為有50%的漲幅，但我認為可能還有20%不錯的漲幅。
【提問】：
【周春生】：如果你是初學者，你最好買基金，什么適合個人操作個股，一個是有信息的人，比如哪公司收購之前，你在重組之前能知道這個消息，當然從法律上講這是內幕交易是非法的，但中國的監管還沒有到位。第二個，要有時間能跟蹤，做調研。第三要有判斷能力和知識。如果你不具備這幾個條件就讓機構讓你理財，我們散戶超股票不要盲目的進和出，你可能為此要付出巨大的交易成本?，F在每一次交易，你買了以后再賣掉，買的時候千分之三印花稅，賣的時候又有印花稅，累計加起來交易成本是百分之一以上，那么，我們國內很多投資者，平均持股時間不到一個月，平均每個月要付百分之一，給了政府，他收印花稅，過了證券公司他抽傭金，如果百一大家感覺不到，那一年就是12%。所以股市不是像去年，特別是不像06年這么風流的時候，絕大多數散戶頻繁的交易是把自己的錢基本折騰完，一年12%是什么概念，我們央行提利率一次也不到千分之三，我在美聯儲工作的時候，他一次一般調0.25%，現在印花稅一次給你千分之三就沒了，你買了以后再賣就是千分之六就沒了。如果你這么算，每天兩千萬，交易，股民每天要上多少稅和費呀？這是雙向的，買的人要交，賣的人也要交，這樣各出千分之三，加起來就是千分之六，這樣一天的印花稅就是12億，一年下來，兩百多個交易日，那就是三千億規模，傭金差不多是印花稅的一半，這樣一年有四五千億就交給了政府券商，再加上打探消息其他的費用，一年幾千個億，而我們上市公司的利潤總額也就這么多。從現金流來說，我們現在的分紅，分到股民手里的錢，遠趕不上，股民交的傭金和印花稅。這個意義上講，每天折騰的小散戶，價值就是現金流折現，這樣的話你要掙錢這就是癡人說夢。如果是大牛市你怎么樣折騰就是賺錢了，但這種大牛市是百年一遇！
股票沒有足夠的消息不要整天折騰！所以中國股市正常一年股指增15%，絕大多數股民是在虧的，印花稅是你交易他才收的，你不交易他就不收的。這是政府靠權利來征收，另一方面來說也是你主動送上門的。
【提問】：
【周春生】：奧運對旅游業、金融業產生大的影響，銀行中間業務影響是正面的，大量刷卡，包括匯兌的收益，一般帶美元到中國來換，銀行是賺差價，某種意義來講對銀行是有正面的影響。中國銀行市值比花旗銀行還要大，這一塊收益到底能起多大作用，這一塊收益對銀行緊縮政策抵消，這是我們需要考慮的另外一個因素，我們挑高利率，其實并不會對銀行利潤空間產生太大影響。他是雙向，存款利率挑高，貸款利率也挑高，利差還是差不多，我們提高準備金率，控制信貸規模，實際上也是在控制銀行的業務規模。因為中國的銀行，如果跟國際商匯豐、花旗相比，它中間業務帶來的收入占的比例相對較少，主要的業務是靠存貸款利差，這是現在我們銀行的收益主要來源。如果對他存貸款業務規模進行限制，也就是信貸規模，預計明年信貸存放速度會控制，這可能也對銀行業務規模有一定影響，這會影響到商業銀行盈利增加速度，這個意義來講，奧運對銀行股的影響，它的正面作用也可能被其他因素抵消，奧運對大銀行來講影響不會太大，但小的銀行，比如說寧波銀行跟奧運有多大關系，估計影響不大?；旧隙际谴蟮膶幉?。
【提問】：你擔任過證監會規劃委員會的委員，請問你主要的職責是什么？根據你的推測，股指期貨推出點可能是什么時候，對中國股市有什么影響？
【
中國的改革，很多意料中的事一緩再緩因為他的決策比較復雜，比如說股指期貨推出，大家也一直在期待，推出以后有什么影響，我們也在做一些技術性的準備。要說影響的話，在泡沫的時候，它可能有負面的影響，在股市低迷的時候，大家可能會有正面的影響。就像金融衍生產品，既可以用來做投機，也可以做套機保值，關鍵是看什么時候推出。如果是在股票價位很高的時候推出股指期貨，很多人就通過這個來做空了，做空他需要干什么，當然需要打壓嘛，這就有負面的影響。反過來，股市低迷的時候就需要做多，股市大家認為還會往上攀升的時候，大家就做多，它的影響不是一個固定的模式，看你在什么時機推出，這就是這個擔心，對股指會產生一定的影響，所以大家知道，我們政府的問責制度有關系，如果推出以后對股市有動蕩，我需要不需要承擔責任，甚至我們的仕途會不會受到影響，這也需要高層的拍板，你問我什么時候推出股指期貨，答案是很有可能在今年，但誰也說不準。另外今年要推出新的創業板，也可能創業板比股指期貨早推出，創業板可能在五六月份推出大家要注意，不止是股民關注，企業也要關注，這給企業提供一個好的融資平臺。
今天就到這里了，非常感謝大家。
【主持人】：我提議，我們對
今天因為時間的原因，講了很多金融和財富方面的知識，在前面談了八個詞：資源、平臺、信息、視野，這也是銀泰國際搞本次活動和推出系列論壇的宗旨，我們要整合更多的資源，推出一些平臺，把知識傳遞給我們更多的受眾。
我想這也是我們今天很好的收獲。今天在結束之前，希望到會嘉賓填寫一下這個調查表。
再次感謝各位領導和嘉賓的到來。2008銀泰國際VS經濟觀察報戰略合作發布會暨長江商學院國際知名
以后銀泰國際會推出系列論壇活動，請大家關注！
謝謝大家！
