這顯然是個哈姆雷特式的問題，難以回答。但它又是鮮明地擺在人們的面前，對于每個投資者來說都無法回避。

毫無疑問，5000點以上的股市，單純從投資的角度來說，多數股票恐怕都沒有什么太大的投資價值。數據顯示，目前滬市股票的平均市盈率已經超過50倍，市凈率在7倍以上，無論從什么角度來說都是相當高的。盡管從最近披露完畢的上市公司2007年度中報看，稅后利潤的平均增幅達到了創紀錄的70%的水平，但此間極大多數股票的漲幅超過了100%，因此即便從動態市盈率的角度來說也不低，更何況在正常情況下，上市公司要連續多年保持70%的增長幅度幾乎是不可能的。另外，最新的統計表明，中國股票總市值已超過日本，居亞洲第一。工商銀行的市值更是超過了美國花旗集團，成為世界上市值最大的銀行。對理性的投資者而言，這些數字并不能激發他的入市興趣，反而會更加重他的擔憂：股市是否漲得太高了。從這個意義說，5000點上方的確應考慮逐步減持股票，以有效地回避風險。

但是，現在持幣就沒有風險了嗎？雖然今年以來央行已連續四次升息，但由于CPI的漲幅更大，居民儲蓄實際上處于負利率狀態。換言之，如果持幣的話，資產每天都在縮水?，F在我國已出現了一定程度的通脹，短期內這個趨勢恐怕難以改變。在通脹的背景下，持幣的風險很大———因為這個時候貨幣的購買力在下降，貨幣實際上是貶值的。手持一大堆不斷貶值的貨幣資產難道不是風險嗎？

從理論上說，在通脹的背景下，最好的理財方法是購買資產，因為這個時候資產的價格是上漲的。對于大多數擁有一定規模財產的人來說，靠購買并囤積商品的辦法并不能抵御通脹，直接購買經營性資產也有能力與管理上的問題，一種比較現實的選擇就是購買證券化的資產，也就是股票，特別是那些績優股，其所代表的資產不但能在通脹中增值，自身也能創造出新的資產。從海外市場的經驗看，在溫和通脹的條件下，股票類資產一般都會出現較明顯的上漲。事實上，這時投資者是以購買股票來對付通脹，使資產保值增值。

在這種情況下，居民儲蓄大量流入股市就會成為一種必然。去年以來，進入股市的資金不斷增多，股票、基金的開戶人數不斷增加，這表明老百姓試圖以投資股票來應對通脹。雖然5000點以上的點位并不低，但面對負利率的現實，人們所面臨的恐怕是一種兩難的選擇———不管是持幣還是持股都是有風險的。從這個角度看，人們如果具有一定的投資經驗和風險管理能力，持股也許要比持幣好，因為持幣無法回避資產縮水的風險，而持股有可能取得一定的收益。盡管股市已經漲得很高，未必就不能再繼續上漲，特別是現在一方面流動性過剩，另一方面也還有不少股票的價格相對被低估，確實還存在業績超預期增長的潛力。成功地投資這些股票，不但能回避通脹的風險，還有機會分享到企業業績高增長的成果。

應該說，現在無論是持股還是持幣都是有風險的，在5000點上方，投資者更應理性地對各種因素進行分析，作出符合自己實際情況的判斷。

來源：中國證券網-上海證券報   作者：桂浩明