以調控宏觀經濟、控制通貨膨脹為目標的加息政策，依然并未止住股市攀升。昨日開盤，上證綜指即毫無懸念地沖破5000點，并報收5032.49點。這是一個值得紀念的歷史性時刻，這表明，龐大的財富在股票追逐中又寫下了一個新的故事。

屢創新高的A股市場，與投資者不斷高漲的熱情相倚相攜。但是，當我們冷靜審視A股市場創下的一個又一個新高時，股市背后折射的財富膨脹效應更應引起我們的關注。如果從全球化視角來看，就會發現，這種財富膨脹效應，不僅存在于A股市場，更是全球股市“漲”聲一片的推手。2006年以來，全球大多數股市接連實現創記錄增長，資產價格保持著快速飆升的勢頭。雖然受美國次貸危機影響，近期歐美各主要股市紛紛縮水，但本周投資者信心已明顯回升，各主要股市再度全線上漲。

一份最新公布的《2007全球財富報告》，證實了這種財富膨脹效應。報告顯示，2006年全球有950萬人擁有超過100萬美元的金融資產，比2005年增加8.3％；富裕人士的財富總值達37.2萬億美元，比2005年增加11.4％。如此龐大的金融資產規模和快速上漲勢頭，引發股市迭漲就成了順理成章之事。

全球財富的迅速膨脹，得益于實質GDP的增長和股市市值的增加。需要注意的是，如果證券化資產價格的平均漲幅過分大于實質GDP的增幅，或者說股市市值在GDP中比重過分上升，就是所謂“資產膨脹”。目前中國乃至全球的資產膨脹過程仍在持續，中國亦不例外。

由此產生的一個問題是，支撐全球經濟增長的主要動力之源，并非主要出自勞動生產率的提高，而是倚重于全球金融市場中資產價格上漲所演繹出來的財富效應。因此，資產價格泡沫的破裂將直接影響推動全球經濟增長的消費動力，導致全球經濟的放緩甚至衰退。

當前，推動全球經濟增長的主要源動力是全球金融市場，美國等發達國家通過設計各種復雜的金融衍生工具，把幾乎能夠證券化的資產都通過各種結構性金融工具向全球市場出售，而且這種出售具有無限循環的特征。全球金融市場又借助于出售所創造出來的流動性來不斷推高全球所有領域的資產價格，進而維系和增強全球金融市場創造“虛擬”財富的能量。

因此，“資產價格泡沫持續膨脹-財富效應-全球經濟增長-投資者繼續投資推高資產價格”產生的無限循環，離開了實質GDP增長的支撐，將難以有效維系；鏈條一旦斷裂，全球經濟增長的馬達將難以運轉。

站在5000點之上，再度審視中國資本市場的發展狀況，具有格外深刻的涵義。長期以來，我國資本市場層次過于單一，難以滿足不同投資需求，顯然不利于投資者的資產組合管理。從某種程度上來說，這也是造成我國股市具有較大投機性的原因之一。

5000點折射出的財富膨脹效應，呼吁一個規模更大、結構更完善的資本市場，這不僅是中國資本市場發展的必然趨勢，同時也是全球化財富管理的迫切需要。

來源：國際金融報 作者：魏紅欣