上周五，美聯儲召開臨時會議，決定將再貼現率下調0.5%，用以降低商業銀行成本，恢復金融市場信心。消息一出，英美股市大漲，多日受美國次級債困擾的全球市場也將大幅反彈。因為通常情況下再貼現率與聯邦基金利率正相關，也就是說，9月份聯儲例行會議上，有可能下調基金利率。美聯儲可能會減息？中國某著名財經雜志6月號還在說“美聯儲加息迫在眉睫”。10天前全球的分析和市場人士還在討論聯儲是加息還是不加，怎么突然減息了？ 

9月份以前市場分析人士將面臨一個非常尷尬的局面，因為從來沒有一個專業分析師好意思說，“聯儲可能加息，可能不加息，也可能減息”！這不是等于說，在如此嚴肅的利率問題上，美聯儲將以擲骰子的方式來決定利率政策嗎？

對這個尷尬的局面解釋，只有下面三種可能：

1. 理性預期者錯了?！@不可能，因為加、減、平三種可能的確都存在。

2. 美聯儲昏頭了?！@也不可能，各界公認聯儲的前瞻性和專業性。

3. 利率理論失靈了！經濟學界奉若神明的利率杠桿折了！

2007年8月17日或許會成為世界經濟理論史上的一個分水嶺。在這一天，美聯儲匆忙減息的動作，以“頭痛醫頭、腳痛醫腳”的方式，留給了自己一個“加息也不是、減息也不是”的悖論難題。由此揭示了經濟學界的理論漏洞，傳統經濟學理論已經無法解決信息時代的經濟問題了，經濟學家們230年（從1776年《國富論》發表算起）苦心經營的經濟理論大廈又折斷了一根最重要的支柱！

如果加息也行，不變也行，減息也行，那利率理論還不如換成一副骰子！

如果加息也不行，減息也不行，那是不是到了該豐富或者改變僅用一個利率工具調節宏觀經濟的時候了？

我之所以如此關注此次減息，是因為按照傳統的經濟學理論，全球正處在加息周期，聯儲和各國央行本該只有加息或者不加兩個選項。主要理由有：

1. 全球股市正處于歷史高位。

2. 石油、金屬、農產品價格處于歷史高位，通貨膨脹威脅存在。

3. 全球范圍內流動性過剩。

4. 全球經濟正增長，新興市場增長較快。

最后說說對中國的影響：

1. 股市將大漲，加息預期大大減弱了！

2. 央行加息面臨困境：

a. 不加息，房市、股市可能進一步出現泡沫，不利于宏觀調控，經濟可能由偏快轉為過熱。

b. 加息，又會導致與美元利差加大，從而加劇人民幣新一輪升值壓力，同時可能傷害剛剛抬頭的內需！ 

真是兩難??！利率工具真是不太好使??！

好在我們央行比美聯儲好過些，只需要二選一（加息或不加），而不必擲骰子。

參考資料：

2007年7月31日紐約商業交易所（NYMEX）原油收盤價為76.83美元/桶。而1955-2003年經通脹調整的原油價格和美國聯邦基金利率走勢入下圖所示：

2007年7月31日倫敦金屬交易所（LME）三月銅收盤價為7825.00美元/噸。而1970年以來倫敦銅價格走勢如下圖所示：

2007年7月31日芝加哥期貨交易所（CBOT）9月小麥收盤價為637.50美分/蒲式耳。而1960年以來美國小麥價格走勢如下圖所示：