A股突破4600點高位，總市值超過20萬億，給本就熱鬧非凡的中國股市打了一支興奮劑。市場到高位大起恐慌，因為“5·30”以后的泡沫之爭沒有分出輸贏，誰也吃不透政策的未來走向，這就給路線之爭的繼續提供了廣闊的空間。那些認為股市太高應該用行政之手加以調控的人已經被民意的口水淹沒，中國宏觀經濟的發展需要強勁的資本市場，這幾乎已成定論。建立強大的資本市場的前提，就是減少政府行政之手的干預。

中國股市確實需要糾偏、發展，不過目前的股市仍在進行基因改變與權貴市場之間的拉鋸戰。A股20萬億總市值說明我國證券化率接近百分百，是一個了不起的地標，但換個角度，從股市依然是繼銀行之后大企業重要的融資工具這一點看，卻很難說是一個了不得的地標。

農行的注資上市之路將讓我們找到股市作為解憂市與融資市的新例證。最新報道稱，中央匯金公司已經計劃向農行注資400億美元啟動農行全面股改，注資額來自于特別國債，匯金的注資將用于農行補充資本金，農行高達7000多億元的不良貸款損失則可能由央行和財政部承擔，粗算起來占據了2006年我國GDP的二十分之一。這還沒有算上此前長城資產管理公司剝離的不良資產。
央行與財政部不是創利企業，由央行和財政部承擔不過是由納稅人承擔成本的另一種說法。匯金用特別國債注資不過是主管機構在央行與財政部之間互換，沒有什么本質區別。

當然，匯金在注資以后收益頗豐，但收益不會沖抵國有銀行的改革成本，并不意味著納稅人不需要承擔改革成本，只是說明，納稅人以后的成本風險變小。如果上市之后銀行效益確有好轉，那是中國經濟、投資者與納稅人的福音，如果上市之后換湯不換藥，那么，成本的承擔者就是股市投資者而與全體納稅人無關。

如果說農行的改革路徑只是以往路徑的延續，是納稅人最后一次為國有大銀行埋單，那么，那些反復炒作的重組概念，以及在自毀長城的如鉀肥集團與ST數碼這樣的并購案，讓人骨哽在喉。這樣的案例一再提醒我們，在A股市場之上另有一套穩定法則，這套法則可以實現名義改革成本表面最小化，卻無法實現資本市場最重要的優質公司基因篩選，達到經濟總體利益最大化與投資者利益最大化。

明明知道風險多多，投資者仍然前赴后繼，原因只有一個，就是除了股市樓市之外，國內找不到更好的投資保值的場所。

說到底，我國股市炒作的是大宗商品和政府信用，比如房地產上市公司看的主要指標之一是土地儲備，有色金屬與煤炭等行業莫不如此，與其說人們看中的是企業的管理能力與贏利能力，不如說是通過購買此類上市公司股票買入了大宗商品的看漲期權，無論中國經濟是上升還是通脹，這些“黑色硬通貨”都是首當其沖的獲益者。至于購買銀行股，其實購買的是政府的保底信用，國有大型商業銀行由中央政府保底，地方商業銀行則用地方財稅作抵押，所以寧波商行的背后，托底的其實是寧波的經濟增長。至于說人民幣升值，一個非國際結算貨幣的資本項目大部分不能兌換的貨幣，升值與否和其內在價值關系并不大。