“一九現象”深刻地印證了中國股票市場的“中國國情”：個人投資者人數眾多，但實力有限。經濟學家在分析、研究中國股市時，必須注意到這個不同于國外成熟股市的“中國國情”，市場管理者在治理市場時，更應該充分重視這個“中國國情”。如果無視這一點，總是喜歡以國外股市為“準繩”，來“測量”中國股市的“身高體重”，就會對中國股市橫豎看不慣，就會得出南轅北轍的分析判斷。

中國股票市場已經建立10多年，但投資者隊伍究竟是怎樣的面貌，一直沒有一個權威的說法。往大里說，股市投資者隊伍可以分為機構投資者和個人投資者，滬深證交所對這兩類投資者以不同的賬戶形式加以區別，但對這兩類投資者的基本構成，卻又有點講不清楚。特別是對于個人投資者的構成，長期以來更是缺少一個清楚的認識。

中國證券業協會和中國證券投資者保護基金最近完成了一項投資者問卷調查，得出了一系列很有意思的調查數據，有助于改變這個長期存在的不足。這個報告顯示，個人投資者投資規模在10萬元以下的約占調查總數的25%，資金規模在50萬元以下的約占總數的70%。我們不知道這個50萬元以下的“70%”中是否包括了那個10萬元以下的“25%”，按照常識來說，既然調查者將其分開表述，應該是不包括在其中的，那個“70%”者實際上是指資金規模在10萬元以上50萬元以下的個人投資者。如果這種推論站得住腳的話，那就可以認為，在個人投資者隊伍中，按照現在證券商對于個人投資者資金賬戶區別對待的大致標準，有95%以上的投資者只能是中小散戶，只有剩下的5%，才是我們習慣說的大戶、超級大戶。我們姑且把這種現象稱為個人投資者中的“一九現象”，即不足一成的大戶，九成以上的中小散戶，他們構成了中國股市個人投資者隊伍的基本面貌。應該說，這與我們平常接觸到的中國股市個人投資者的構成，還是比較吻合的。

長期以來，在國人中存在著一個對股票市場的認識誤區，總以為股票是有錢人才能進行投資的。但事實并不是這樣，在個人投資者隊伍中，占主體的都是普通的城鄉居民，他們并沒有雄厚的經濟實力。因此，一方面我們必須認識到，正是這部分投資者，成為中國股市的重要力量，顯然，沒有他們的積極參與，中國的股票市場不可能有這樣迅速的發展。但另一方面，由于他們的資金實力并不強大，因此又不可能占據到主導地位。目前在滬深兩地交易所開戶的個人投資者賬戶已有1億，這個數字常常被作為個人投資者力量壯大的論據來引用，但很顯然，由于其中占九成以上的散戶資金有限，因此這樣浩大的一支隊伍在與市場中各色機構投資者的博弈中，毫無疑問處于弱勢，他們不可能左右行情的發展，也不可能操縱指數的升降。

“一九現象”深刻地印證了中國股票市場的“中國國情”：個人投資者人數眾多，但實力有限。經濟學家在分析、研究中國股市時，必須注意到這個不同于國外成熟股市的“中國國情”，市場管理者在治理市場時，更應該充分重視這個“中國國情”。如果無視這一點，總是喜歡以國外股市為“準繩”，來“測量”中國股市的“身高體重”，就會對中國股市橫豎看不慣，就會得出南轅北轍的分析判斷。前一時期，曾有輿論認為中國股市進入了“散戶時代”，很顯然，這種說法是不符合中國股市實際情況的。即使這95%的散戶投資者所有的資金全部投入到交易中，滿打滿算也不足100億元。稍有股市交易常識的人都能明白，在目前每個交易日動輒一二千億元甚至三千億元的行情中，這些資金是根本不可能撬動股價走勢的。目前，中國股市的總市值已經超過20萬億元，很顯然，這95%的個人投資者所能占有的市值比重更是微乎其微的。能夠左右行情發展、操縱指數升降的，只能是巨資在握的機構投資者以及在個人投資者只占很小比重的少量大戶投資者。

但是，盡管散戶投資者在中國股市沒有占到主導地位，但由于他們人數眾多，無疑又是中國股市賴以生存的一個重要基礎，也是中國股市得以發展的一筆寶貴財富?？梢灶A期的一點是，在目前CPI不斷走高、通脹陰影不散、儲蓄利率依然倒掛的情況下，相信會有更多的普通投資者進入股市。但令人遺憾的是，在相當長一段時間內，我們的股市對這部分散戶投資者并不是很熱情，對他們的利益保護也一直處于軟弱之中。機構投資者在市場上“以大欺小”、“以強凌弱”的現象較為普遍，特別是一些國有機構動用大量合規的或不合規的資金申購新股，不僅嚴重破壞國家財政紀律，也對散戶投資者本來可以得到的那部分低風險收益構成了掠奪式侵害；上市公司在完成股權分置改革以后，其控股大股東已成為股票交易市場一個重要的利益主體，但他們利用信息披露的主動權操縱股價的現象已經到了較為嚴重的程度。所有這些，都對散戶投資者的形成了嚴重的不公，但在市場管理方面還拿不出有效對策來解決這些問題。

中國股市所存在的個人投資者“一九現象”值得有關部門高度重視。對于大量存在并且依然在不斷壯大之中的散戶投資者，有關部門應該熱情引導，引導他們掌握股票投資知識，樹立風險防范意識，使他們能夠有機會、有條件通過股市投資來分享我國經濟增長的成果，來跑贏不斷上升的CPI，來戰勝通脹的威脅。惟有如此，中國股市才可以稱得上是一個健康發展的市場，是一個受國人歡迎的市場。

來源:中國證券網-上海證券報   作者：羽佳