劉杉/文

被國人熱切關注的國家外匯投資公司很快就要開始組建工作了，最新的報道說，這家公司可能的名稱是“中國投資有限責任公司”。

在人大常委會批準財政部發行15500億特別國債后，國家外匯投資公司的資本金問題已經解決，接下來的就是如何搭建公司架構等具體工作了。不過，在媒體熱炒“中投公司”的時候，外匯投資公司的未來業務模式依然存在一些疑問。

疑問之一，淡馬錫模式是否適合“中投公司”？

被中國媒體津津樂道的淡馬錫控股（Tem a sek h o ld in g s）是新加坡財政部于1974年出資組建的政府投資公司，目前管理的總資產為800億美元。淡馬錫是新加坡原英文名Tem a sek的中文譯音，意思是“海邊的城市”。淡馬錫官方網站對自己的描述是，“淡馬錫控股是一家總部在新加坡的亞洲私募投資公司”，其投資組合涉及亞洲和OECD的一些公司。作為一個私募股權投資者，淡馬錫并不是一個保守的財務投資者，其明確表示“我們是一個積極的股東和投資人”，淡馬錫實現收益最大化的一個重要方式就是幫助所投資的公司成為地區或世界級的成功企業。

顯然，淡馬錫作為投資者，會在企業董事會中扮演積極的角色。

在新加坡，與淡馬錫并列的另一家政府公司叫作新加坡政府投資公司（GIC），后者主要承擔新加坡外匯儲備的投資任務，主要進行公開市場的股權投資和房地產投資。

新加坡模式實際把政府的外匯儲備管理和投資管理分開進行，中國的外匯管理改革顯然借鑒了新加坡的模式。按照公開的說法，中國的外匯儲備將分成兩部分管理，其中的政府官方儲備資產依然由國家外匯管理局負責，而投資性資產則由即將組建的“中投公司”負責。

淡馬錫模式之所以引起重視，就在于其獲得了令人滿意的投資回報。從1974年至今，淡馬錫的年平均回報率達到18％，可謂業績不俗。

那么淡馬錫模式能否照搬到“中投公司”？

答案是否定的。

原因一：公司的使命不同。淡馬錫是一個積極的私募股權投資者，其投資對象涉及國內外的優秀企業，其中包括新加坡航空公司等國內企業。淡馬錫投資的目的除了獲取投資回報外，還要承擔“孵化器的功能”，即積極幫助投資企業取得商業成功。

而“中投公司”作為一家外匯投資公司，其組建的目的主要是兩個，一個是讓外匯資產保值增值，一個是解決國內的流動性過剩問題。

而解決流動性過剩問題，某種程度上成為“中投公司”成立的直接原因。因而，未來的“中投公司”不可能起到淡馬錫推動國內企業快速發展的“孵化器”作用。其原因就在于，“中投公司”不可能將外匯資金進行“二次結匯”用于國內投資，那樣就會與減少流動性的初衷相背。

原因二，中國作為一個大國，國家投資公司必須采取相對保守的投資策略，以避免不必要的政治誤解。淡馬錫的投資活動是積極的，其利用資金和專業優勢，有意識地幫助所投資企業成為地區乃至世界級的優秀企業。淡馬錫的這種行為得到了企業的支持和東道國政府的默許，因為沒有人認為新加坡是一個可怕的對手。而“中投公司”作為中國的國家外匯投資公司則不同，其背景決定了“中投公司”必須是一個謹慎的財務投資者。如果采取過于積極的股權投資策略，則很可能招致東道國政府的敵意。不久前，“中投公司”投資美國黑石集團的簡單商業行為，就遭到美國議員的質疑，而這筆投資還僅僅是一個沒有投票權的財務投資。

在我看來，未來“中投公司”的投資模式應該是淡馬錫和新加坡政府投資公司的綜合體，一方面做私募股權投資，著眼于長期投資回報；另一方面，還要參與公開市場的證券買賣和房地產投資。

當然，“中投公司”還可以作為戰略投資者，參與中國企業在境外的直接投資活動，或者作為一個單純的財務投資者，支持中國企業的海外并購業務。（2C4）

（來源：中華工商時報）