目前股市被加息陰影壓迫得近乎窒息，周五綜合癥屢屢發作。加息只是表象，對加息的恐懼也是表象，背后的事實是通脹壓力劇增，以及經濟的嚴重失衡，人們對于實體經濟能否支撐虛擬經濟表示出深刻的懷疑。

5月份我國CPI指數同比增長首次達到3.4%，創27個月以來新高，并且是其權重與類項的科學性屢遭質疑、保守傾向十分明顯的情況下所達到的峰值。高盛研究報告將今年CPI增速預期大幅提高至3.6%。據何志成先生的數據，5月份，在生產資料和資源產品價格方面，國內水平隨世界大漲。據何志成先生的數據，36個大中城市螺紋鋼、中厚板、熱軋卷板價格環比分別上漲6.4%、3.2%和3.4%；尿素和三元復合肥價格環比分別上漲0.7%和下降1.4%；水泥、木材價格環比分別上漲1.7%和0.5%；煙煤價格環比下降1.9%；汽油價格與上月持平，這不過是多年來原材料價格上漲的縮影。

多年來我國釋放巨量貨幣、原材料價格上升換來的是高增長、低通脹的奇跡，如果不是前股改時代股市制度問題導致股市徹底失范，中國投資者早已應該在市場中賺取了不菲的增長紅利。但股市失范與真正的優質高效的制造企業無法上市，導致股市劣幣橫行，與經濟快速增長共同發生的是政府與企業銀行存款的逐年快速上升，內部消費對GDP的貢獻降到可怕的34％。

后股改時代中國資本市場的制度性問題開始拆解，股民投資熱情回升，但此時中國經濟卻可能因為多年的結構性弊端，通脹風險初顯，這是投資者的不幸，說明實體經濟的消化能力已經出現了重大的問題。

根據謝平、陸磊在《中國金融腐敗的經濟學分析》一書的數據，從1997年以來政府致力于挽救金融機構，包括注資、剝離不良貸款、優惠債券所付的代價在3萬億人民幣以上，這相當于由全體國民承擔了人均2000多元的通貨膨脹稅。與此同時，自2003年以來中國已連續3年超過9%的經濟增長，受制于基礎貨幣發行對沖外匯儲備等方面的壓力，中國廣義貨幣的增長始終在GDP增長速度的兩倍以上，M2對GDP的比率已達到180%，遠高于世界其他國家。

從2002年以來國際油價進入又一輪上漲通道，2002年以來，在一系列基本面和非基本面因素的作用下，國際原油價格持續上漲，并不斷創出新高。2004年土地實行招標掛政策后房價加速上漲，2005有色金屬等價格上漲，今年5月中國房價同比上漲6.4%，創下18個月來的新高。這一最新跡象表明，中國經濟增速將超出政府和市場的預期。到了今年從一塊豬肉開始的故事，說出了農產品價格節節攀升的事實。從工業原材料到農產品，已經形成了一個完整的物價上漲周期。

過去幾年原材料價格的大幅上漲并沒有引發市場的波動，主要是改革提升了企業的效率，中下游企業以低要素價格消化了不斷上升的原材料價格所致。但市場消化能力總會到達極限，而以壓低要素價格與犧牲環境為代價的增長方式已經遭到堵截，今后企業的生產成本只會上升。政府已表態，將逐漸由市場決定能源等的價格，以往壟斷企業在政府壓力下的原材料價格的緩慢上升有可能在市場的名義下，被較快的上升所取代。

何志成先生認為，人民幣有趨向貶值的可能，事實上，加息陰影籠罩下的股市，正是市場對于人民幣已經貶值的直觀反應。對于股市來說，那些讓人眼花繚亂的注資故事只能起錦上添花的作用，一旦中國的實體經濟無法消化成本壓力，一千個故事也頂不住一句業績真話，那些投資證券的上市公司過千億的市值，以及銀監會對于違規資金入市的查處，適足以表現出實體經濟的黑洞——以負利率獲得的存款，以及上市的審核制度，仍在以極低價格將資金源源不斷地配給到低效而大型的企業。隨著全球主要經濟體步入加息周期，政府面臨選擇，如果出臺緊縮政策，那么，對于下游企業以及房貸為主業之一的銀行，都是無法承受的壓力。

通脹顯形傳遞給投資者兩個信號：第一，實體經濟已經無法消化上游產業，高增長低通脹的故事已經說不下去。央行行長周小川23日在瑞士布魯塞爾出席國際清算銀行年會時表示，中國第二季度的經濟增長可能放緩；第二，中國經濟的轉型遭遇結構失衡瓶頸，近幾年來對于非公經濟的制約，造成稅源過度集中，形成經濟路徑捆綁態勢，高效企業的發展受到嚴重制約，進而造成就業不充分，低價品產能過剩。經濟結構性失衡并定會從實體經濟傳導到股市，這一天正在到來。