原文標題為《伴隨經濟轉型股市陷入陣痛》

中國經濟將進入一個漫長的轉型過程，股市也會相應地進入陣痛期。認清形勢方能運籌帷幄，聽信中國股市萬點預測以為遍地黃金十分危險。

昨日，滬指早盤重登4300點高位，但滬深尾市雙雙跳水，市場謹慎心態顯露無遺。市場進入敏感時期，各種政策信號紛紛出爐，投資者理應持謹慎態度，去除把利空當利好的逆向思維模式，更要對宏觀經濟形勢有更準確的把握。

近期出臺的一系列政策，從查處銀行違規資金入市到紅籌股回歸，可以讓投資者稍感安心，政府越來越多地動用市場與監管手段調控股市，對中國股市長期發展而言是利好。但一些公司則會受到短期市場波動的影響，股價下行。長期利好短期利空，投資者風險大增。

股市可能面臨資金枯竭

A股市場是個資金推動型的市場。在各路資金的推動下，才能夠風助火勢節節攀升。但從宏觀經濟層面而言，我國的資金并不充裕，目前我國股市資金多，是有關方面提供的商品即上市公司少襯托下顯得錢多，而不是財富真的增長到與成熟市場并肩。

如果把實體經濟與虛擬經濟之間設立一道嚴格的防火墻，防止本應投向未上市企業的貸款在股市充當先鋒隊，由此發生的連帶效應將使資金進一步耗散。事實上，我國目前的居民儲蓄存款增幅遠不如政府與企業存款，目前的新增開戶數與基金申購已呈下降趨勢。

相比股市而言，政府毫無疑問更看重銀行資金的安全性。股市的火爆已使有關部門擔憂銀行存款總額的下降，以及短存長貸的風險。對于剛剛注資動過手術的中國銀行業而言，這樣的風險是不可承受之重。因此，只要股市上漲威脅到銀行的安全，政府會毫不猶豫做出保護后者的選擇，防火墻會越來越高，絕不會容許銀行與股市風險交叉傳染。

本周一收盤后，銀監會發布消息，稱工商銀行、中國銀行、交通銀行等8家銀行因為企業挪用近40億元信貸資金進入股市而被查處。

這一監管舉措是收緊流動性的明確信號，表面上矛頭針對的是銀行與企業，實際上是隔山打牛的招術，意在約束股市之狂性。

這也表明管理層對股市的監管不僅不會放松，還會多家監管機構協同作戰，將使銀行進一步加強管理，嚴格控制信貸資金進入股市，此時不聽監管，無異于戰時不服從軍紀。

資金緊縮政策不止于此。據報道，全國人大常委會將在下周審議財政部發行特別國債購買外匯，委托即將成立的國家外匯投資公司運作，這意味著這個備受全球投資界關注的國家投資公司已進入實質性籌備階段，而發行國債購買外匯儲備也被認為是國家回收流動性，宏觀緊縮的重要舉措之一。國家外匯投資公司管理的外匯儲備約占整體外匯儲備的20％左右，即兩千億至三千億美元的規模，累計吸收約兩萬億元人民幣，雖然不可能一次發行收緊流動性，但對市場流動性的影響遠高于提高準備金率的效果。

目前，我國股市有18萬億市值，5月份深滬股市資金存量超過1萬億。但國泰君安的研究報告指出，單純看流出，市場存量的保證金余額將在13-14個月后基本耗盡。一年的交易成本與紅籌回歸、商業銀行發行、中信證券等公司增發、大小非的減持無不需要資金支持，那種認為資金基本面沒有問題的看法站不住腳。除非政府大規模提高QFII額度，或者放開融資融券，否則，資金問題永遠是第一位的問題。

股市與經濟結構一起轉型

我國的經濟結構正在逐步轉變的過程之中，一些依靠出口退稅薄利勉強為生的企業利潤會大降，同時企業的生產成本隨著環保、最低工資等要求的提高節節攀升。這是中國經濟發展不可逆轉的趨勢，也就是說，中國企業不可能像改革初期一樣以低廉的資源與污染為代價生產灰色利潤。

一則與此相關的消息是，從7月1日起，國家將調整部分商品的出口退稅政策。本次出口退稅政策調整的力度和范圍空前，被列入調整“大名單”的2831項商品約占海關稅則中全部商品總數的37%。直觀地看，這一調整會對磷化工、純堿、染料等化工行業、造紙行業、家具、紡織行業等出口主導的行業產生結構性的抑制作用，國內企業將在前期承擔主要成本。而新的訂單下達以后，除非企業能夠通過談判使雙方分攤成本，否則前景不容樂觀。

這表明，在國際市場與外匯儲備越來越強大的壓力下，中國的外向型經濟結構出現轉向的信號。

中國經濟將進入一個漫長的轉型過程，股市也會相應地進入陣痛期，中國股市從來都忠實地反映經濟狀況以及結構性弊端，牛熊時期都是如此。轉型成本究竟有多高，尚不得而知，卻事關每家企業、每個投資者的切身利益。隨著司法部門對審計責任的設定以及監管層近期的表態，將使炒作中報行情有所收斂。認清形勢方能運籌帷幄，在經濟轉型期和行業、企業分化期，聽信中國股市萬點預測以為遍地黃金十分危險。