經濟觀察網訊 私募基金與一般的共同基金或公募基金不同。私募基金為通過非公開方式，向特定對象募集資金而設立的投資基金，不得向不特定人發布公開訊息。

私募避險基金成主流

一般而言，私募基金有私下募集、投資門檻高及投資策略靈活等特色。私募基金的存在形式有公司式、契約式及虛擬式；申贖形態有封閉式、完全開放式及周期開放式；資金來源有個人、機構投資者、銀行資金、保險公司、教育基金、退休基金及政府基金。私募基金一般披露的事項包括：基金架構、最低投資金額、費用結構、申購者資格、申贖程序、投資策略、閉鎖期、經理人、行政管理者及保管銀行。

私募基金主要分為兩大類：一是私募產業投資基金，二是私募證券投資基金。創投基金及私募股權（private equities）基金是私募產業投資基金的主流。避險基金則是私募證券投資基金主流。

體制規范各有千秋

在美國，私募基金的募集發行主要是受《1940年投資公司法》規范，惟依該法section 3.c.1規定：當投資人人數在100人以下或投資人之資格符合該法section 3.c.7所定的資格條件時，基金可以豁免注冊登記，但仍有《1933年證券法》反欺詐等條款的約束。另外《1933年證券法》section 4.2規定：凡不涉及公開發行的發行人交易可免予登記。

在英國，私募基金之規范主要依據為《1986年金融服務法》，《2000年金融服務與市場法》、《2001年金融促進條例》、《 2001年集合投資（豁免）發起條例》?！?986年金融服務法》57條：限制私募基金之廣告宣傳。

在日本，1998年12月1日修正公布的《投資信托暨投資法人法》允許私募投信設立，與美國1940投資公司法規定的私募投資公司最大不同在于日本私募投信仍受《投資信托暨投資法人法》管轄，而美國私募投資公司則完全豁免1940投資公司法之管轄，所以說日本私募投信可說是投信法下的特殊投信之一，對照公募投信的高度管理，私募投信系采“低度管理”之方式。

在德國，特別基金持有人不得超過10個非自然人，且在雙方所簽訂的契約中，約定持有人須經投資公司同意后方得轉讓其信托憑證。而所有形態的開放式投資基金均得被設立為特別基金。特別基金不必印制公開說明書、基金準則不必報證管會核準、基金凈值不必在交易所披露、基金規則并非在發售前被核準，而是包含在投資公司的查核財務報告中。因此，特別基金可以非?？毂辉O立而不需煩瑣的程序。

在中國香港，只要是向社會公開招募或宣傳的基金都必須經過證監局核準。不超過50人的集合投資基金不得公開招募。

在中國臺灣，私募基金規范依據2004年12月通過了投信投顧法，其私募基金采用報備制，不需事先核準。

全球私募基金蓬勃發展

歐美地區的私募證券投資基金絕大多數均以避險基金的形式存在，估計全球約有超過1兆美元的私募避險基金。私募避險基金起始于上世紀20年代，美國人葛拉漢（Benjamin Graham）可謂這類基金的創始者。1949年，美國人瓊斯（Alfred Winslow Jones）首次在同一個基金內結合股票的融資做多及放空倉位，并建立經理人績效獎金制度，在當時瓊斯避險基金績效超越同期所有的共同基金，震撼整個投資界，被稱為避險基金之父。

私募避險基金也有一些著名的歷史事件。1997年，投機大亨索羅斯看準泰國經濟泡沫化，大舉利用私募避險基金賣空泰銖、買美元，造成泰銖一夕暴跌腰斬，引發金融風暴。1998年，長期資本管理公司﹝LTCM﹞號稱有兩名諾貝爾經濟學獎得主坐鎮，卻因過度杠桿操作，最后出現倒閉的慘劇。過去15年內，私募避險基金的規模蓬勃發展，達到今日超過1兆美元的管理規模。

日本在1998年透過“投資信托暨投資法人法”，允許私募投信設立，在此后的數年中，日本的私募基金規模迅速膨脹，除了部分富裕階層之外，大量的養老金、保險公司也都成為私募基金的投資者。

中國臺灣自2005年1月起開放私募證券投資信托基金，目前對私募基金仍有許多法令限制，例如個別基金投資人數不得超過35人、衍生性金融商品不得超過基金凈資產之30％及依最低稅負制課稅等。至2007年3月止，中國臺灣的私募基金規模約為美金15億，共同基金規模約為美金600億，市場占有率約2.5％。中國臺灣的私募基金業務發展的有利條件有：1、由于中國臺灣股票市場的波動度很高，投資人對絕對報酬型基金有興趣；2、私募基金容易設計成絕對報酬型基金；3、目前之絕對報酬型基金市場占有率仍低，發展潛力大；4、私募基金經理人有過中國臺灣股票市場的高波動經歷，投資技巧經過了實踐的磨練。中國臺灣的私募基金業務發展的不利條件有：1、稅負問題。自2005年12月開始，中國臺灣的私募基金要依最低稅負制課稅。2、法令限制問題。投資人數限制，衍生性金融商品投資限制等。

目前中國大陸地區私募基金總規模接近1萬億元人民幣，占滬深股市市值約8％，發展非?？焖?。發展快速的原因與私募基金獨特的薪酬體制有關。私募基金可以抽取績效費，效仿海外避險基金，私募基金管理人收取2％的管理費，同時可以提取業績回報的20％。但也有許多私募基金不收取管理費，只抽取績效費。目前民間私募基金一般以投資顧問公司、投資管理公司等名義，以委托理財方式為其它投資者提供集合理財服務。主要形式包括信托型、公司型、有限合伙型和契約型。其中，信托型是目前新興的一種方式。即私募基金通過信托機構出售信托份額，間接與投資人建立關聯。由于通過第三方信托公司，等于增加了一層法律關系，因此這種模式的法律風險較小。

中國大陸地區目前尚未對私募基金進行明確規范，在界定私募的基礎上，才能確立私募基金的法律地位，還需要綜合考慮與《證券法》、《證券投資基金法》等相關法律的兼容問題。明確的監管目標有助于建立有效的監管體系，對于私募基金更是如此，樹立過多的監管目標不僅不切實際，而且會嚴重約束私募基金的經營運作，扼殺其與生俱來的靈活性。（作者單位：中國臺灣工銀投信基金）

亞洲私募基金產業熱潮涌動

私募避險基金產業發源于歐美，目前國際避險基金產業的資金潮已開始涌向亞洲，亞洲私募避險基金規模飛躍發展。目前亞洲私募避險基金管理資產規模約800億美元（6年前只有100億美元），占全球私募避險基金約8％，發展速度迅猛，成長空間極大。(作者:劉儒明 來源:上海證券報)