經濟觀察網訊 在目前國內流動性過剩、銀行信貸款擴張沖動較大的形勢下，大力發展直接融資體系顯得尤為迫切。隨著渤海產業基金投資基金的設立，私募股權基金（Private Equity Fund）興起初見端倪，對其研究與關注也就顯得十分現實而迫切。

四大障礙

缺少良好的政策環境。相比較其他行業，私募股權基金是監管較少、市場自由度較高的行業，且國外股權基金有三分之二資金來源于金融資本。國內目前對于發展私募股權基金的鼓勵性政策不夠，障礙性政策較多。比如對于雙重征稅的問題還沒有徹底解決；《商業銀行法》和《保險法》限制了金融資本進入私募股權基金；金融分業經營也使得許多成熟的金融資源不能進入這一領域?！秳摌I投資企業管理暫行辦法》只是一個框架性的法規，在實施上缺乏配套的操作性環節，并且受制于很多部門規章；而針對私募股權基金發展的規章始終沒有出臺，私募股權基金的發展缺少良好的政策環境。

退出機制有待健全。私募股權基金運作的基本特性是“以退為進，為賣而買”，資產的流動性對基金運營至關重要。在國外經過多年發展，已經形成了IPO、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等無縫鏈接的資本市場，為私募股權基金發展提供了發達健全的退出渠道，營造了良好的市場環境。而國內目前的多層次資本市場發育不夠，企業上市門檻高、道路狹窄，產權交易不活躍，其他退出渠道還在起步階段，相對而言現有的資本市場無法滿足私募股權基金暢捷進入的需求。出口不發達，制約著國內私募股權基金的發展。

機制需要到位。私募股權基金運作的核心機制是有限合伙制，即為專業投資人才建立有效的激烈和約束機制。專業投資人在獲取較大收益的同時，要承擔無限責任，因此管理人能夠在這種“胡蘿卜加大棒”的游戲規則下，形成與投資人高度一致的價值和利益。而國內私募股權基金由于大多數脫胎于國有投資公司，激勵機制不到位，約束機制無效，運作效率顯然無法提高。值得注意的是，目前在產業基金試點的工作中，更多采用國有資本控股加強對管理公司掌控的做法，而沒有采取對專業投資人的必要激勵和約束機制，走上了一條“穿新鞋、走老路”的歸途，這種機制缺陷在將來必然影響產業基金試點的效果。

管理水平需要提升。股權投資基金是專業化很高的行業，屬于高風險、高收益領域，基金的管理運營水平十分重要。目前，中國還缺乏具有國際水準的專業管理機構，缺乏優秀的基金管理團隊，同時在基金管理的誠信建設、消除內部人控制方面，都存在許多亟待提高的方面。

三點建議

加快制度建設和文化建設。政府要盡快明確私募基金的發展思路、監管原則和主管部門，從國家政策等層面出臺私募股權基金政策，讓股權基金的發展有部門可依托、有法規可遵循，盡快出臺非限制性條款和稅收優惠政策，引導社會資金進入的鼓勵政策，解決股權資金入口不暢的問題。在加快制度建設的同時，允許加快開展試點工作，在實踐中總結制度建設經驗與教訓。行業內部應該啟動行業協會組織建立，加強從業標準和道德操守建設，較強金融誠信文化的氛圍培育。

加快發展多層次資本市場。按照組織形式、交易條件、交易規則和交易產品的不同，可以形成不同的資本市場層次，為私募股權基金的退出建立個性化解決方案。要抓住當前資本市場向好的有利時機，壯大現有資本市場的規模，加快股份報價系統發展，適時推出創業板，積極建設柜臺交易系統，不斷完善產權交易體系，為私募股權基金發展建立寬敞的退出通路，培育良性循環的資本市場體系。

培養專業人才，提高管理水平。為確保投資者的合法權益和投資收益，必須采取多種手段提高基金管理水平。國家可以制訂行業標準，提高準入門檻，限量發展基金管理公司，對從業人員進行考試準入制度，設立監管機構，完善投資基金評價方法，規范基金管理者項目評估標準。（作者：何毅 中科招商副總裁）