葉檀/文

滬市輕松跨越4000點，中國經濟究竟在講述著一個怎樣的故事？決策層究竟應該如何對待這個故事？

中國的股市以自身的方式嘲笑著資本市場的傳統理論，但這些久經考驗歷久彌新的理論遲早會回過頭來給我們上一課。我們只是不知道，上課的時間何時到來。

調控論適時出臺。無論是看多者還是看空者，無論是抑制論者還是順其自然論者，有一點是共通的，即不是不要政府的監管，而是政府怎么調控，如何調控？

股市跨越4000點可以視作中國股市進行結構性調整的大好時機，如果調整得當，作為中國市場化先頭部隊的中國資本市場可能超越4000米海拔的高原適應期，做好充分的準備，向更高的世界屋脊山峰攀登；否則，市場又會成為中小股民的祭壇，熱潮過后，不堪回首。

首先要明確，結構性調整絕非動用行政手段、甚至用社論的方式對股市進行簡單粗暴的干涉，而是用貨幣與財政手段進行市場傳導，緩解市場的壓力，養成資本市場投資文化，順利完成我國金融與資本市場的升級換代。迭經股市沉浮，現在也許只有頭腦簡單的天真人士才會相信，用行政方式打壓股市能夠帶來我們所希望的經濟穩定增長。

股市上漲很容易理解，在經濟上升、貨幣充斥的市場環境下，只有一個小小的噴發口，股市不漲才是怪事！所有的能量都只有通過一座火山噴涌，場景自然蔚為壯觀。股市資金構成包羅萬象，小業主的利潤、白領的收入、普通工薪族省吃儉用的辛苦錢、大企業理財公司一擲千金的豪資……總而言之，中國經濟上漲所獲之利通過股市極盡所能地展現出來。

由此可知，要讓股市平穩發展，關鍵是要為股市降壓，多幾個資金噴發口，壓力均衡之下，股市自然會免去木秀于林的尷尬。須知，股市上漲不僅因為資金充沛，更在于理財與投資產品的極度匱乏。

非常矛盾的一個現象是：與房產投資等似乎帶有道德原罪相比，股市投資則被刻意宣傳成民眾分享經濟發展成果的一個良好途徑，雖然兩者在市場邏輯上完全一致。我國要發展資本市場，應對所有的投資品種有個去道德化的公允評價，使得債券、基金、房產以及各種衍生投資品等百花齊放，才能改良投資土壤。

另一個矛盾現象是，政府一方面認識到市場化調控手段的重要性，而另一方面，怯于趁時而進，對股市的發行退出機制進行根本性的變革?，F行發行機制人為造成股市資源稀缺，垃圾股成為黃金，諸如借殼等現象成為市場常態，結果必定是劣幣驅逐良幣，誠信者因為成本高而漸漸不敵無良公司。

目前股市的火爆并非像一般人所認為的是考驗投資者的理性，而是考驗決策層的市場理解力與耐受力，將中國的股市建成資源高效配置的良幣驅逐劣幣的市場。很可惜，到目前為止，我們沒有看到有關決策層除了H股回歸A股等有限措施之外，對于放開市場邊界、讓股市成為一池活水方面有更多建設性意見。

股市成為風險之源的主要原因還在于：我國股市由國有股一股獨大的上市公司主導，在人們對股改的市場化成果擊節稱慶之時，忘記了一股獨大所造成的資源配置失效與管理團隊行政化的風險。我們不止一次聽到了有關部門要保持國有控股地位的堅決陳述，但令人擔憂：作為足以撼動中國股市基礎的大藍籌上市公司，只有極小一部分股票可以流通的現狀，說明中國的股市仍然是畸形的，仍未改圈錢本性。相比于發行制度的改革，控股權的流通性變革更重大、更艱難。

與一股獨大相對應的是管理層的監督與懲戒制度。相比而言，管理層在這方面的決心表述得最多，具體條款陸續出臺，比如交易所對于上市公司高管炒作公司股票、股價異常監管的規定。積跬步而致千里，對此應予支持，證監會的責任就是保護所有投資者的合法所得。但象征性大于實用性的監管在股市火爆的當下已經不敷所用，尤其值得注意的是，管理層的監管并沒有法律措施跟進。缺少法律后援、行政色彩濃厚的監管單兵突進的做法，從長期來看將讓中小投資者失去最后的救濟渠道。

上述三點正是股改之后中國大牛市中的大隱患。三點相輔相承，是系統工程，并非證券監管機構所能獨力完成。在中國股市火爆之時，對股市形成系統性思考，逐一填補漏洞，才是著眼長遠、有功于中國市場的大功德。
（來源：四川新聞網-成都晚報）