（星島環球網 特稿）中國的股市基本不反映中國經濟的現實。中國連續28年每年有9.5%以上的經濟增長，但是，連續10年的大熊市，說明了中國股市的畸形和不健康情況。

《文匯報》文章說，第一，最早期上市的國企，是質量較差的國企；經過股份改革，股權分置的國企，是質量比較好的國企；現在仍然未上市的國企，是盈利能力最好的國企。已經上市的企業的產值，不到中國企業的總產值的15％。

第二，老百姓放在銀行的儲蓄太多，流通的股票太少，超額的資金追逐少量股票，市盈率很高，價格遠遠高于正常的健康水平。供求關系也是導致A股過高的一個因素。以中國人壽(2628、滬601628)為例，在A股市場發行了總股份的5%，在香港則是25%，造成了中國人壽香港比內地股票價格每股低30%以上。60至80倍的市盈率有利于大戶把Ａ股舞高弄低，從中漁利。

高市盈率利大戶舞高弄低

第三，關于宏觀調控的消息未公布之前，已經以小道消息方式流傳，什么人民幣升值的對應方案，增加銀行準備金的方案，對物業收取增值稅、開征印花稅、征收資本利得稅的方案、加利息的方案，大戶利用這些消息造淡，很容易便把股市推低。A股市場2月27日突然經歷如此巨幅下跌，成交量很大，實為各方始料未及。海內外投資者驚詫之余，紛紛尋找A股暴跌的成因，謠言與恐慌在下跌中迅速在市場瀰漫并擴散。只是最終大家都沒有找到十分具體的“利空”之源。多數市場人士猜測，A股經歷前期過高的上漲之后，已經進入調整的時期。

2006年股票多非基本面拉動

根據泰達荷銀的研究，2006年中國股市130%的漲幅中，有近3/4來自股票價值重估的拉動，來自基本面的驅動力僅占1/4。2007年，大幅價值重估的機會微乎其微，A股的漲幅會主要靠上市公司盈利增長的拉動。即是說，盈利率欠佳的上市股份，2007年很難上升，而且會下跌，機構投資者大幅換馬，造成了一些類別的股份大幅下跌。一些基金持重倉的股份被拋售，會迫使其他基金為了保住前段已上升利潤，立即計數離場。2月27日大跌之前，連續兩個交易日例如山西汾酒、金融街、萬科Ａ、保利地產、廣船國際、招商地產的跌幅都超過10％。結果，牽動了多只基金的重倉股出貨，回落的大市立即風云變色，滾雪球變為雪崩。

開放式基金近年大大增加，這造成了“基民”在大市上升的時候，一窩蜂買入基金，在股市下跌時贖回基金，這種規律，使基金經理在下跌的時候做空，加劇了市場的震盪。這一次大跌市，基金凈值損失了8%。

突發跌市成交均超2000億

令人奇怪的是，2、3月份，突然發生的跌市，成交都超過2000億元。這說明甚么問題，這說明有人大手買入。誰人在買入？這肯定是大型的投資機構。種種跡象顯示，外面的投資機構已經從政治圈獲得機要消息，美國將會采取立法行動，迫使人民幣升值。近日港元的弱勢，說明什么問題，有一部分資金的確流出，人民幣的價格突然上升，說明有套利交易在進行之中。昨天以內地Ａ股突然大幅度上升，并不尋常。炒高了，就是要獲取利潤，既然手上持有人民幣資產，大戶不會放在銀行睡覺，到股市走一轉，撈取10%的利潤，也是生意經。

優質企業大多尚未進股市

中信證券董事總經理、研究部和股票銷售交易部行政負責人徐剛的研究表明，目前內地上市公司的利潤總額大約是1960億元，僅相當于實體經濟中全部企業盈利的11.2%；即使加上海外上市的中國公司，上市企業的利潤總額也僅相當于全部企業盈利的30%。這意味著，尚有大量的盈利性資產并沒有進入到股市。中國工業企業的盈利能力自2001年以后一直高于上市公司，這意味著資產注入方的質量要好于接受方；即使把上市公司中的工業企業資產拿出來比較，依然是國有工業企業的盈利要好于上市公司中的同類公司。國有工業企業2005年的凈資產收益率為14.4%，工業類上市公司則只有10.4%

《來自：星島環球網》