種種跡象顯示，對于培育上海銀行間同業拆放利率(Shibor)這一新利率基準，央行可能已描繪好“路線圖”，即未來的輻射路徑將是“衍生品-短期產品-中長期產品-各類市場資金價格”。業內人士估計，Shibor成為基準利率的速度可能比市場預期的還要快。

今年是利率市場化的關鍵一年，而Shibor將是今年利率市場化中的關鍵一環。在市場認可的基礎上，未來首先可能從衍生品、短期融資券、票據貼現等短期信用產品開始，逐漸以Shibor為定價基準；條件成熟后，再把這一利率基準向更長期限、更廣領域推進。屆時，Shibor可以成為央行的調控“抓手”，我國可以實現真正意義上的金融市場化調控。

Shibor“人氣”提升

Shibor試運行始于去年底，現在市場已逐漸了解、認可這一新事物，Shibor在市場上尤其是在衍生品中的“人氣”逐步提高。

衍生品是Shibor首先涉足的領域。Shibor正式運行不久，已有機構開展以3個月、7天Shibor為基準的交叉貨幣利率掉期和人民幣利率互換。今年1月18日，花旗銀行與興業銀行完成了第一筆基于Shibor的利率互換。隨后，市場上出現了更多以Shibor為基準的利率互換報價和成交。

在此過程中，外資銀行參與的積極性較高。2月份基于Shibor的利率互換交易已經超過1億元，比1月翻了一番。

春節前最后一周的公開市場操作中，央行“現身說法”，首次以Shibor為基準進行了900億元逆回購，這也是一次構建基準利率體系的重要嘗試?，F在有越來越多的機構認識到Shibor的重要意義，開始加緊對其研究。

短期融資券可能成“試金石”

央行行長周小川在今年兩會上強調指出，Shibor的推出給市場提供了更多信息和基準，金融機構可以利用這個參考基準更好地對短期金融產品定價。今年要進一步健全和完善Shibor利率體系。有關人士透露，今年的重要嘗試是以Shibor作為短期融資券和票據貼現的定價基準。

分析人士認為，在衍生品市場上出現以Shibor為基準的范例以后，短期融資券有條件成為Shibor利率基準化的下一個突破口。

Shibor對于短期品種的指導意義更加明顯。目前，Shibor短期段收益率曲線比較平滑，與市場回購利率相關度較高，容易被市場接受。而短期融資券和票據貼現市場具有相當的規模，期限也比較合適。短期融資券本身也是央行推動下出現的產品。

在短期融資券、票據貼現之后，市場越來越接受這一利率基準，更多的浮息債可能嘗試以此為定價依據。目前浮息債多以一年定期存款利率或者7天回購利率為基準，但一個反應過慢，另一個反應過于敏感，都不是最理想的基準利率。而3個月和1年Shibor有可能成為替代品。

向更廣泛的領域推進

現在越來越多的國家已采用貨幣市場為基礎、利率調控為中心的貨幣政策調控模式。而我國仍在依靠調整存貸款基準利率的方式，解決經濟運行中的不平衡問題。在這一背景下，我國培育市場化為基礎的基準利率迫在眉睫。

市場基準利率的作用不僅是成為一些產品的定價依據，更重要的是能指導和影響整個金融體系乃至經濟體系。利率基準要起到“風向標”作用，就必須向更廣的領域推進。

Shibor是對資信最好的機構的報價。當其成熟和完善后，其他產品和資金價格可以此為基礎，再加上信用利差等因素。在衍生品、固定收益類產品中推廣Shibor之后，市場主流機構自然已接受這一利率基準。甚至金融機構的存貸款利率也將與之產生密切聯動。屆時，存貸款利率的“漲跌停板”將有可能打開，利率市場化可以真正實現。 
（來源：中國證券報）