文／蔡恩澤
凱雷的中國市場盛宴一方面體現了中國作為新興市場國家的巨大發展潛力，另一方面也展現出凱雷作為國際投資基金巨頭的過人之處。
美國凱雷投資集團是全球最大的私人基金投資機構，因美國前總統布什、英國前首相梅杰等要人先后在公司任職，凱雷公司也被稱為國際投資界的“總統俱樂部”。
近來凱雷對徐工集團的股權收購因涉及“產業安全”而被暫停，使凱雷成為外界評價中國外資政策風向的焦點。大部分觀察家認為，盡管凱雷與徐工的“姻緣”一波三折，至今尚未婚配，但凱雷與徐工步入洞房只是時間問題。
而在其他案例中，近幾年來凱雷在中國的表現可謂躊躇滿志，攻城略地，盡情享受著中國并購市場的盛宴。一方面，這體現了中國作為新興市場國家的巨大發展潛力；另一方面，也展現出凱雷作為國際投資基金巨頭的過人之處。
著眼未來，長期投資
凱雷管理著350億美元的全球性私人股權資產，在亞洲、歐洲和北美地區從事收購、創投及成長資金、房地產和杠桿融資四大領域的投資。成立20年來，通過旗下37只基金向150多家公司進行了投資，已在439項交易中進行了149億美元股權投資，總收購價格達519億美元，年均投資收益率超過30%，被稱為“全球最吸引人的賺錢機器”。
作為一個發展中的世界大國，中國在過去幾年已悄然崛起，業績斐然，讓世人刮目相看。凱雷根據中國經濟發展大趨勢作出投資判斷，“總而言之，中國現在是凱雷最重要的投資地區，我們在中國的投資占全球投資的比例將繼續增加，而且投資規模不設上限?！?凱雷董事總經理兼亞洲增長基金投資主管祖文萃如是說。
凱雷投資集團的聯合創始人兼董事總經理大衛·魯賓斯坦也表示，世界上找不到第二個像中國這樣快速發展的市場，凱雷在中國不會賺一票就走人，而是做好了長期投資的準備。
“斬首”行動，注重成長
凱雷投資中國堅持五個原則：一是審慎與嚴格的投資哲學。只會投資團隊管理嚴格、債務相對較少的公司；二是選擇行業。凱雷對所投資的公司所在行業有精深的知識，能夠和管理團隊形成良性互動的關系；三是不完全審計。凱雷不完全相信會計和審計的真實性，一般避免完全的審計過程；四是做價值增值型投資者。在投資過程中注重用管理、技術來提升公司的真正價值，而不是做短期投資者；五是嚴格投資邊界。一旦對行業掌控不了、對管理團隊不能信任、對潛在風險無法把握，凱雷將拒絕投資。
基于自己的投資定位，凱雷在中國十分看重高科技成長型企業，屢有投資大手筆，而且凱雷投資某一行業，即表明對此行業成長空間的關注和認可，甚至被公認為是這一行業投資的“風向標”。
早在2000年，凱雷就向總部位于上海的網絡旅游公司攜程旅行網注入800萬美元的啟動資金，該公司當年實現收入20萬美元。2003年，作為互聯網寒冬之后的第一只中國概念股，攜程旅行網登陸納斯達克，其發行價為每股18美元，募集了大約7600萬美元的資金。攜程旅行網上市后，凱雷逐步退出，持股比例從25%左右降至不足5%，由此凱雷獲得超過14倍的高額回報。
小步快走，十拿九穩
雖然凱雷對中國市場滿懷信心，但它在具體行動上還是謹慎行事，表現為小步快走。
凱雷最出名的不是小額投資，但這正是該集團在中國的運作方式。這家美國投資巨鱷旗下有一只亞洲創業投資基金，負責尋找可投資的新興企業，而中國在其戰略中占據著突出地位，約占其投資總額的一半。
2006年11月下旬，凱雷向分時廣告傳媒有限公司投資了2000萬美元，雙方沒有公布交易的細節。以凱雷的標準衡量，這項投資規模很小，但祖文萃表示：“我們的步伐與機遇是一致的，你會發現，我們的步伐正在顯著加快?！?/FONT>
凱雷2006年在華的承諾投資總額超過1億美元，實際投資遠超過這個數字。
盡管祖文萃堅稱凱雷“不挑行業”，但從過往記錄來看，該基金的投資大多是在傳媒和科技行業。在所有候選項目中，凱雷決定投資的不足1％，遴選極為嚴格，手續也特別繁雜，從基金駐中國的辦事機構到美國總部，層層把關，審查非常精細。因此，這么多年來，凱雷在華投資還沒有失過手。
凱雷在華的投資項目包括：戶外電視廣告公司分眾傳媒、在線旅游網攜程旅行網、網絡游戲公司潤星、私人貸款擔保公司中科智和木地板生產商上海安信地板等。
東西通吃，兼收并蓄
東部沿海的上海市是凱雷的首選目標，當仁不讓。2005年12月19日，凱雷與太平洋集團正式簽署協議，向其注入4.1億美元的戰略性投資。這是迄今為止國際私人股權資本對中國金融領域所作的一次最大規模的投資。
2006年5月11日，凱雷表示首期將對上海安信企業集團——這是一家創立于1994年的一流地板企業——注入2750萬美元資金，兩年內還將陸續追加投入，同時雙方協定將努力使合作公司于2007年底或2008年初在香港公開上市。
2006年4月初，凱雷與云南云天化股份有限公司協議決定，共同向云天化控股子公司重慶國際復合材料有限公司（CPIC）增資9500萬美元。其中，凱雷投資6500萬美元，云天化增資3000萬美元。這是凱雷第一次將目光瞄準了西部企業。
凱雷集團董事長郭士納明確表示了該集團在中國目標對象的轉向，他說：“對于直接投資基金而言，最大的機會在于中小型的國有企業。凱雷集團不能購買那些巨型國有企業，中國政府也不允許對這些企業進行收購。也許更多的機會在于省屬的國有企業 ?！蔽鞑渴侵行⌒蛧衅髽I云集之地，因此凱雷在中國西部同樣可以大有作為。
2006年12月20日，重慶市政府副市長黃奇帆透露：“凱雷和香港大新銀行入股重慶商業銀行的談判已經完成?！逼浣Y果，凱雷將獲得重商行約14%的股份，成為重商行的第一大股東。
逆市而動，敢冒風險
2006年7月24日，中國建設部等六部委聯合發布《關于規范房地產市場外資準入和管理的意見》，對境外個人、機構及外資房地產開發商均有相關的政策管制。
就在中國房地產業的調控如火如荼之際，凱雷集團卻悄然拋出大手筆，“逆勢”進軍內地樓市。近日凱雷將位于上海市閔行區的110套別墅收入囊中，這筆交易達成后，成為凱雷集團在中國內地房地產市場的首個收購項目。按照市場銷售價格推算，該筆交易總價高達1.2億美元。
凱雷的決策者們十分有預見性，研究數據顯示，上海2006年第三季度別墅市場的租金呈現明顯上漲趨勢，該項目收購之后用以出租的回報率將是非常樂觀的。由于別墅項目不屬于普通住宅，不屬于工薪階層需求之列，所以受政府宏觀調控的影響不會太大，被強行要求平抑價格的風險較小。用長遠的眼光來看，中國的房地產業還將提供許多投資機會。盡管限制外資炒樓的政策已經出臺，但善于打擦邊球的凱雷，還是曲線進入了中國樓市。
當然，凱雷在中國的投資并不都是一帆風順的，并購徐工就讓凱雷心痛。目前徐工收購案仍未塵埃落定，但美國商務部副部長雷文凱來中國“公關”時強調：“中國可以做中國喜歡做的事情，只要美國的投資方表現出真正的誠意，他們一定會贏得屬于他們的勝利?！?（來源：《權衡》）
