美國大衰退2.0版？
芝加哥，1931年。
網絡版專稿 記者 焦建 一開始，國會否定布什政府的7000億救市計劃引起了一種不好的回憶?；氐?930年，參議院通過了《斯姆特－霍利關稅法》(Smoot-Hawley Tariff Act)，該法案提高了接近2000種進口貨物的關稅。而歷史學家們將這看做是引起大衰退的關鍵性一步——這是一個轉捩點，全世界都認識到，私利已經戰勝了全球領導力成為國會山的主旋律。
大衰退2.0版？
不知道是否美國的立法者們是不是還會將歷史重演一遍。如今的美國經濟政治形勢已經引發了一場鏈式反應，假設一下鏈條的末端會出現的最壞的景象，可能是出現一場21世紀版本的大衰退——即使是在救市計劃完全徹底的通過的前提下。
美國和歐洲都已經進入了一場唄經濟學家稱之為“向下的螺旋”的浪潮之中。因為曾經過分的不考慮基礎的承受能力而過分的堆積債務，房地產及金融機構如今面臨著被迫對自己動刀的局面。而這種壓力就來自于他們當初借錢購買的資產今天已經遠遠縮水，這是一個惡性循環。當家庭和銀行們都處于破產邊緣的時候，更多的資產被拋售到市場之中，使價格再次受挫不止?，F在看來，發生這種局面背后的動力如此充足，以至于即使真的從納稅人的腰包里掏出7000億美元，也可能于事無補。
在房地產業中，整個行業的債務已經從1980年占整個GDP總值的50%上漲到了2006年峰值時候的100%。換句話說，房地產業的欠賬已經達到了美國整整一年的經濟生產的水平。因為其中絕大多數的債務增加都是用來投資房地產的，所以結局就是造就了一個巨大的地產泡泡。在泡沫最繁盛的頂點時，美國房價一年的平均漲幅達到了20%。接著——就像泡沫最終的結局一樣——房地產的泡沫破滅了。自從2007年2月以來，房子的價格一直在下滑。如今下滑的速度還在加速之中，今年6月與去年同期的價格相比較已經下滑了16%。在一些城市，比如鳳凰城和邁阿密——房價更是跌去了峰值時候的三分之一。自從大蕭條以來，美國的房地產就沒有遭受過類似規模的不景氣局面?，F在痛苦還沒有結束，有預測說，大約有13%的美國貸款購房者，可能會失掉他們的房產。
銀行和其他金融機構現在處于更為糟糕的境地之中：他們的債務堆積的速度更加迅速。2007年之時，整個金融行業的債務總數已經相當與美國一年GDP總數的116%，而這億數字在1980年的時候只有21%。而銀行們手中持有的資產縮水比起房地產來還要更加嚴重——有的評級不那么高的次級債券，已經縮水了55%。
到上周末為止，美國的銀行們已經承認了大約3340億美元的明確損失——而最終的總數肯定要遠遠超越這億數字。作為補償，他們設法獲得了大約2350億美元的新資本。問題是問題是大約99億美元的凈損失意味著他們需要用大約一萬億美元才能夠讓自家的資產和資本的報表平衡。因為銀行的很多資產就是它的放貸數字，現金的減少將預示著信貸的總數將大幅縮水。而這將使得華爾街的商業環境進一步惡化。美國人身邊的汽車零售商將得不到足夠的貸款充實自家的零售產品線。為了神村，老板將不得不裁掉一些雇員。在可以預見的未來，美國全國的失業率將上升。
那些直到目前還懷疑美國正向衰退進發的人，一定是生活在桃花源里才會如此的孤陋寡聞。以年度的數字計算，零售業級工業產品的產量都在下降。失業率現在已經經歷了五年來的最高點?，F在的問題很簡單，美國是經歷一場短暫的、溫和的像2001年所發生的那樣的衰退；還是一場歷時漫長的、1930年代大衰退的新版本——大衰退2.0.
歷史的軌跡
在很多人的眼中，美國的大衰退是因為1929年的股市崩盤引發的。這場華爾街危機按照慣例的說法是這樣的——1929年10月24日，一個“黑色星期四”，道瓊斯指數下降了2%，——但事實是，市場自從9月的早些時候就開始經歷了衰退。之后的10月28日，“黑色星期一”，下降12%，下一天12%。接下來的三年中，美國股市整整下跌了89%，直到1932年7月，噩夢才真正開始。而道瓊斯股指直到1954年才恢復到1929年的頂點。
2008年的9月29日，因為國會億開始拒絕了保爾森財長的救市計劃，投資者和交易員們的反映也如同幾十年前一樣戲劇性：道瓊斯指數單日跌幅達到了7%，和去年十月峰值時的數字相比較起來，道瓊斯指數的跌幅已經達到了25%。
而導致大衰退的根本原因——就像是米爾頓弗里德曼和安娜雅克布森施瓦茲在1963年出版的《美國貨幣史：1876——1960》中所爭論的那樣——不是源于股市的大跌幅，而是因為一場流行性的銀行倒閉所導致的信貸“巨大緊縮”
在股市危機之前，次貸危機已經蔓延了數月，商業銀行們手中的資產已經有大約八千萬美元的延遲回款。這已經達到了1930年當608家銀行倒閉時候的臨界狀態。
正如弗里德曼和施瓦茨所觀察到的那樣，美聯儲能夠通過降低利率、購買債券等方式使危機減輕。但事情正好相反，美聯儲選擇了通過向銀行系統減少信用的方式使問題變得更加麻煩。這使得越來越多的銀行只能夠選擇在一個瘋狂跌價的市場中通過出售資產以獲得流動性，而這又會使得資產的價格和負債表的情況變得越加糟糕。發生在1931年2月和8月間的銀行倒閉潮最終延伸到1932年，那年一月，一共有1860家的銀行倒閉了。
只有到了1932年的4月份，迫于嚴峻的政治壓力才使得美聯儲真正的開始大規模的敞開市場并購——著也是它第一次拿出如此的精力去解決流動性的危機。而即便如此，它也沒能夠最終阻止發生在1932年晚些時候的銀行倒閉最后一波。那一波的來勢如此兇猛，它導致了這個國家第一次的全國“銀行假日”，這個國家所有的銀行都停止營業了。
當有謠言傳說羅斯福新政將會使美元貶值的時候，導致了大規模的美元兌換黃金的潮流。美聯儲提高了貼現率，為羅斯福上臺后的第二天宣布的銀行假日做了準備——假日之后，有2500家銀行從來沒有再開業過。
當時與現在最大的不同是——美聯儲主席本伯南克已經從歷史中汲取了教訓——毫不奇怪，因為他曾經集中的學習過大衰退的歷史。自從2007年8月次貸的危機爆發以來，伯南克已經多次降低利率，把一年前的5.25%下降到了上周的0.25%。他通過如此之多的渠道向金融領域里投入了眾多的現金：在過去的13個月時間里，總數已經達到了1.1萬億美元。
和大衰退時期比較起來，財政部也有了一些新的舉動。在過去，保守的想法是政府應該嘗試在危機中繼續保持平衡的預算，即使這意味著削減福利投入和增加稅收。而經歷了梅納德凱恩斯洗禮過的凱恩斯主義經濟學家們則告訴我們說這是一種錯誤的行為。衰退時期的政府赤字不是一件壞事情，凱恩斯主義者們說，因為這將刺激需求。而布什政府在這個領域力肯定是個堅定的凱恩斯主義者，即使在繁榮時期里，布什政府的財政赤字就不少，而現在看來，它更有理由將赤字曾多了。
確實，即使美元現在的這項高達7000億美元的挽救計劃，保爾森也已經簽下了不少的高額支票——貝爾斯登賣給摩根大通，將兩房國有化，挽救AIG和華盛頓共同銀行的出售，都是在財政部的支持下才可能進行的。
一些人說，你不可能僅僅通過扔錢就把問題解決掉。但這卻正是美聯儲和財政部正在嘗試著去做的事情。面臨著可能遭受的大衰退2.0版本，他們嘗試著通過提供高達2萬億美元的流動性使問題得到穩定。
為什么即使是大衰退2.0也是能夠避免的？
當下這種時刻，拯救計劃已經得到了通過，美國的日子可能并不會立即好過起來。
更重要的是，這已經不再是一場僅限于美國的危機了。歐洲的銀行們也牽扯進來了，不僅如此，日本和歐洲的確遭受的打擊其實比美國的更為嚴重，新興市場其實也美元幸免。除了巴西以外，金磚四國的經濟都遭受了40%甚至更多的下滑。
而那種說亞洲將是美國次貸危機受影響比較小的地區的說法可能只是一種幻想而已。中國和美國之間的金融關系已經如此緊密，以至于雙方簡直其實可以用"Chimerica."來形容了。當兩房處于崩潰的邊緣的時候，很多人感到吃驚，為什么如此之多中國現金儲備是以它們債券的形式保留的。中國龐大的美國金融資產可能使得它將成為美國金融危機最大的受害者之一。
這次危機之所以如此讓人難受，是因為它是一場全球性的危機。從1929年到1932年，世界上最大的七個經濟體的生產總共降低了大約五分之一。德國和美國的失業率達到了創紀錄的33%。全球貿易損失了三分之二。
但即使是現在真正面臨著一場全球性的經濟減速，全球性的衰退其實還是可以避免的?，F在跟大衰退時期不同，央行和金融當局們都知道即使印刷更多的鈔票導致通脹，也比真正導致實體經濟的生產降低和失業率的上升要好的多。而美國式的存款保險在很多國家也開始實行，這意味著這些國家的銀行比之前要不那么脆弱。最后，雖然可能性跟一年前比較起來，但這種可能性仍然存在，那就是亞洲和中東的主權財富基金將在美國和歐洲的央行們屈服之前，進場伸出援手。
鑒于目前危機的廣泛性，美國國會批準的救市方案可能只是一個短期的修補而已。但即使是短期的，也比什么都不做要好。假如再不發生什么意外的話，這將給世界一個這樣的信號——跟1930年不同——美國將避免讓金融危機擴散到大衰退2.0版本的程度。
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