兩個多月前，人民幣匯率首度升至美元兌港元匯價范圍，1月11日，人民幣兌美元匯率中間價突破7.80關口，人民幣匯率13年來首超港元。
但今年年初以來，港元市場表現卻令人始料不及：在人民幣兌美元連續第三個交易日創下新高之際，1月17日，港元匯率跌破了釘住美元的聯系匯率水平1美元兌7.80港元，這是港元兌美元匯率自香港金管局在20個月前優化聯系匯率制度的運作以來首次跌破7.80。1月19日更跌至1美元兌換7.8120/22港元，為17年來最低。
市場質疑
外匯市場對港元迅速下跌的原因產生懷疑。1月23日瑞銀（UBS）亞太區首席經濟學家Jonathan Anderson發表研究報告，將這種現象背后的原因歸結為“快速調控”（squeeze play），即當人民幣匯率和港元匯率相遇的時候，兩地貨幣當局加速了人民幣匯率趕超港元的過程，目的是盡量減少市場投機行為，將隨之而來的市場波動降低到最小程度。
Jonathan Anderson解釋說，中國人民銀行和香港金管局相互配合，“金融管理局推動港元走低，而央行則加快人民幣升值”。
“一旦人民幣進入港元‘領空’，港元迅速‘跳水’，向與美元交易區間低端滑落。相應地，人民幣匯率也迅速變化，但方向相反，快速超越港元?！彼f。
Anderson補充說，這是一個相當清晰的信號，香港無意放棄與美元的聯系匯率制度，而與人民幣掛鉤。
Anderson排除了市場推動港元匯率走低的可能性，因為，沒有看到“任何資本流出的跡象”。而且，港元升值更為市場所看好。
“很多跡象表明，金管局進行了干預?！?Jonathan Anderson說，“換了我也會這樣做，加快盡程，不給市場投機任何機會?！?/FONT>
港府回應
1月24日，香港金融管理局發表簡短聲明，稱與港元匯率下降沒有關系，沒有拋售港元，不為近兩周港元匯率突然下跌負責。
這似乎是在對包括Jonathan Anderson在內的市場懷疑給予回應。自2005年7月人民幣匯改以來，與人民幣匯率節節高相伴隨的，是香港貨幣當局的數次表態：港元聯系匯率不會動搖，金管局將密切關注人民幣升值態勢。
不久前，香港特區財政司長唐英年在出席立法會財經事務委員會會議時亦指出，自1983年實施的聯系匯率制仍為“最好制度”，不僅為香港金融體系帶來高度穩定性，還令香港的出口競爭力相對增加。
香港金融管理局規定的港元與美元的兌換范圍為1美元兌換7.75到7.85港元，因此，港元不會跌破7.85是肯定的。
通脹隱憂
市場普遍預期今年人民幣升值幅度將達到5%。人民幣貴過港元，一方面，內地游客購買力大幅提高，有助于促進香港旅游零售業；另一方面，大量豪賭人民幣升值的國際資金囤積在港，香港市場流動性充足，能夠帶動房地產行業的增長。
但在 “弱美元”政策下，處于聯系匯率制度下的港元也隨之貶值，原本在深圳等珠三角地區頗受青睞的港元淪落到乏人問津的境地。
而且，由于香港的食品和消費品大都從內地進口，人民幣持續升值而港元走低，對港人而言，內地商品的價格會相應升高。一些經濟學家表達了對香港通貨膨脹增加的擔憂，認為在人民幣升值和旺盛的內在需求的雙重作用下，香港通貨膨脹將在短期內進一步上升。
“由于香港的大多數食物來源于內地，因此人民幣升值為香港帶來了輸入通脹?！蹦Ω笸ǖ慕洕鷮W家Qian Wang表示，“并且，未來三個月內，隨著物價進一步上漲，通脹率會達到2.5%?！?/FONT>
香港政府的一位發言人表示，“當前香港的通脹水平適中。受益于本港勞動生產率的不斷提高，以及最近油價的回落，未來數月，通脹率還將保持這一水平?！钡貏e指出，港元變弱和人民幣逐步升值作為影響到進口通脹的因素，值得密切關注。
中國社科院金融所研究員劉煜輝認為，人民幣升值會給香港帶來輸入性通貨膨脹。通貨膨脹規模在一定程度上取決于今年人民幣的升值幅度。如果今年人民幣升值幅度較小，則這一影響將較??；倘若升值幅度如去年下半年那樣持續加速，香港將難以避免出現通脹苗頭。
匯豐控股表示，人民幣升值增加了香港通貨膨脹的上行壓力。匯豐銀行最近的一份分析報告指出，目前香港的通脹比較溫和，約為2%，但隨著進口商品價格上漲3%，未來通脹升幅勢必加快。而如果美聯儲在明年宣布減息，香港必然會跟隨減息，如此一來，將加劇香港的通脹預期。
匯豐控股亞太區首席經濟學家Peter Morgan 稱，目前人民幣升值的幅度較小，所以給香港經濟帶來通脹的風險不大，而且，油價的回落是反通脹因素，香港膨脹壓力有限但需要警惕。他還表示，考慮到勞動力市場趨緊造成薪資水平上揚，香港2007年通貨膨脹率可能會繼續上升，升幅將達3%。
瑞銀亞太區首席經濟學家Jonathan Anderson的預測要悲觀一些，他預計明年人民幣加速升值可能會令香港的通脹惡化為高達5%，并令香港出現負利率。
