申銀萬國：交行合理定價在9.7－10.2元

申銀萬國日前公布一份研究報告，預計交通銀行上市后的合理市場定價在9.7－10.2元，對應2008年3.3－3.5倍的市凈率、20－21倍的市盈率。

申萬研究所勵雅敏介紹稱，在股份制商業銀行中，交通銀行和招商銀行一起組成了該集團的第一梯隊，其綜合素質優于浦發、民生、興業、中信、華夏以及深發展。而匯豐的高比例參股則有效地提升了其經營管理能力。交行本次A股發行前，匯豐擁有交行19.9%的股權，這是單一外資在全國性銀行中最高參股比例，它保證了雙方良好穩定的合作關系。而技術輸出加管理轉移的合作模式，使交行的經營能力在近年來穩步提升，特別是個人金融業務和中間業務方面獲得了一定的進展。匯豐如果保持原有的股權比例，還需要增資約8億股。

與國有銀行相比，交行進行了更多并且更快的市場化改革，不但擁有先進的管理架構和組織體系，而且積累了豐富的經營管理知識、方法和技術。而與股份制銀行相比，雖然彼此的市場化程度差異不大，但交行廣泛的網點分布和優良的客戶群卻是其他銀行所無法比擬的。交通銀行在企業銀行業務和資金業務上的優勢使其享有較高的利差和較低的成本收入比。未來盈利的進一步提升將主要取決于能否在零售和個人銀行業務方面實現突破。

申萬判斷，交行的估值水平高于民生和興業，略低于招商銀行。