長江證券：中信銀行新股分析報告摘要

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發布日期：2007-04-19

長江證券賀晟

【內容摘要】

1、公司擁有中信集團獨特的金融服務平臺。中信銀行作為中信集團旗下最大的子公司，將直接受益于中信集團的綜合經營服務平臺，主要體現在品牌、客戶和網絡資源等方面。中信集團內部產品資源和服務網絡的共享，也有助于中信銀行提供全方位的金融解決方案，從而在與其他股份制商業銀行的競爭中獲得領先地位。中信集團子公司之間的協同效應是中信銀行獨特的競爭優勢。

2、預計公司上市后合理價格為6.50-7.20元。公司此次發行23億A股，發行區間5.00-5.80元。我們預計公司2007年每股凈資產在發行后為1.93元。則公司發行市凈率為2.59-3.00倍之間。我們認為，公司與民生銀行(600016)具有較強可比性，因此公司合理市凈率應當在3.5倍左右，公司上市后的合理價格應當在6.50-7.20元之間。

3、公司主要面臨股權結構和匯率利率風險。由于中信集團在股東構成中占有支配地位，一方面為公司發揮集團綜合金融服務平臺提供條件，但也可能導致控股股東對上市公司利益侵蝕。今年將繼續出臺的緊縮貨幣政策將可能限制公司貸款增速。H股發行之后，公司外幣敞口風險增大。

4、建議投資者積極申購。根據近期滬市新股發行情況，我們預計中信銀行申購凍結資金規模將在7000至8000億元之間，中簽率將在.1.6%至1.9%之間。目前國債市場7天期回購利率為2.48%，則中信銀行的年化申購收益率將在10.7%至13.4%，建議積極申購。

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