宏觀數據證實經濟下滑扛過六個月也許有轉機

孫健芳

從11月10日開始陸續公布的宏觀經濟數據，正在一步步驗證中國宏觀經濟超速下滑的預期。

有宏觀分析師表示，此輪經濟增長最難熬的時間在今年四季度和明年一季度，2009年二季度后經濟增長將可能企穩。

悲觀的數據

從11月10日到15日，國家統計局依次公布了一系列的經濟數據，這些數據驗證了中國經濟正在超速下滑。

11月10日，PPI公布同比上漲6.6%，增幅比9月份低了2.5個百分點，這是從8月份PPI達到年內最高點10.1%下調幅度最大的一次。

11月11日，消費者物價指數（CPI）公布，10月份CPI同比上漲4.0%，略高于宏觀分析師預期。即使如此，從8月到10月，中國已連續3個月CPI環比增速為負，這表明已出現通貨緊縮趨勢。

相比前兩天有些慘淡的數據，11月12日新公布的10月份社會消費品零售價格保持相對強勢。10月社會消費品零售總額同比增長22.0%。

但22%的快速增長不能代表老百姓的消費真的那么強。中信證券最新一期報告指出，10月份社會消費品零售總額實際增幅為16.0%，為今年首次下降，增速拐點已經出現。

中金公司還從數據中分析，由于城鎮人均消費支出三季度實際僅增長6.1%，比去年同期顯著放緩，目前國內消費正走向低端化，而且未來這種趨勢將會延續。

11月13日，全國規模以上工業企業增加值同比增幅數據公布，為8.2%。此指標在2007年5月達到高點后快速回落，不僅比上年同期回落9.7個百分點，而且接近1998年危機時的低水平。這也驗證了宏觀經濟學家對“中國經濟正在超速下滑”的擔憂。

“此數據下降的確過快?！眹倚畔⒅行氖紫洕治鰩熥毩颊f。

11月14日，城鎮固定資產投資總額同比增長27.2%，其中2008年1-10月，全國完成房地產開發投資23918億元，同比增長24.6%。

西南證券高級宏觀分析師董先安將今年6月到10月的房地產投資增速進行月調整之后得到一組數據：2008年6月房地產投資同比增速為37.5%，7月降到19.6%，8月為18.9%，9月份12.2%，10月份為10.8%，“數據下降很猛烈，”他說。

與統計局數據相佐證的還有海關總署、商務部、央行公布的金融數據。

海關總署11日公布數據顯示：2008年10月中國出口同比增長19.2%，比上月下降2.3個百分點；進口同比增長15.6%，較上月下滑5.7個百分點。

商務部12日發布的數據也顯示，10月中國實際使用外資金額（FDI）同比下降2.02％，為今年以來首次出現單月負增長。

而央行11月12日晚公布的金融數據再次驗證了經濟增速繼續下滑的預期，2008年10月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長15.02%，是2005年6月以來最低的一次。M1同比增幅則是8.9%，為1997年以來的新低。

更悲觀的未來

但是，更悲觀的情況在繼續發生。

外需方面會更加糟糕，莫尼塔咨詢分析師馬青說，“在1998年，亞洲和一些新興市場的外貿需求下降，但是歐美仍然強勁增長，但是目前發展中國家陷入了60年來最嚴重的衰退，而新興市場也難以脫鉤?！彼€認為目前人民幣實際升值的幅度也要大于當年，提升出口退稅的空間有限。這些都無法提升中國的外需。

他們測算2009年出口實際增速可能進一步放緩至5%以下，甚至出現零增長。

國內，內需放緩的趨勢仍在延續。

企業利潤加速下滑將進一步影響企業的投資和經營行為。

中金公司認為，從1997年到1998年，2001年到2004年中國經濟遭受過兩次外需沖擊來看，目前中國PPI出現拐點，企業利潤放緩的風險還沒有完全釋放。

的確，那些主導宏觀經濟數據走勢的大型制造業盈利情況仍在惡化。以電力行業為例，2008年1-5月，內地5大電力集團中除華能集團外都出現嚴重虧損，現在幾乎所有電力企業虧損都在加大，據悉一個電力集團虧損已經達到80億以上。

房地產投資是固定資產投資的先行指標，光大證券首席宏觀經濟分析師潘向東預計，以目前商品房銷售額1-10月份出現了同比下降16.5%，以目前的庫存量來預計，明年的房地產投資增速將下降30%左右，即明年的房地產投資將減少0.84萬億左右。

央行公布的數據也顯示：由于風險增大，投資人不敢貿然上新項目，銀行也開始惜貸。10月份金融機構人民幣各項貸款同比增長14.58%，實際增幅的趨勢是在下調。

同時，消費放緩趨勢也在加劇。

最近幾個月，包括豬肉在內的食品類價格回調將預示著CPI會進一步走低，10月食品類價格中，豬肉價格下降1.2%，但很多專家認為還沒有到底。

由于經濟放緩，居民收入增速放緩，這將影響2009年的消費增長；同時，就業壓力和收入增速放緩也將導致消費更加謹慎，所以，中信證券認為2009年上半年，無論是名義還是真實零售增速都會出現趨勢性下降。

對于具體數據，董先安預測，11月CPI同比增率區間為2.9%-3.3%，年底能回落到2%-3%的水平；國金證券更加悲觀，他們認為年底CPI可能跌至2%左右，全年CPI在6%左右。預計2009年CPI在2%-3%左右，一季度CPI可能出現負增長。

“經濟下行的速度會超出大家的估計?！瘪R青表示。他認為，GDP在今年四季度將下滑至8%，在2009年上半年跌至7%，而光大證券潘向東繼續維持7月份以來的判斷，他認為明年的經濟增長將探到8.5%-9.0%，步入“L”形的走勢，此輪經濟增長最難熬的時間在今年四季度和明年一季度，明年二季度以后經濟增長將可能企穩。

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